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§ⅰ 上涨周期内的深度探底
明人无须痛点，响鼓不用重锤。18+1前夕，近期发生的一切大家都有目共睹。
分明是感觉到了什么，大佬们慌不择路的走相，已经浑然没有了昔日春风得意时的斯文。他们到底嗅到了哪些风险？或者说到底在害怕什么？而任何关于美元、资本、出逃之类的敏感话题，在特殊时期都将变得讳莫如深。
趋吉避凶是人的天性。
没有人想引火烧身、自作聪明去谈论这方面话题。碍于圈子内朋友不时私洽垂询，对手中美元跌跌不休之焦虑溢于言表，是故蜻蜓点水简单聊几句，但点到即止。敬请喜欢刨根问底的朋友们守住底线。为自己，也为别人。
7月28日，人民币兑美元中间价报6.7373，较上个交易日下调66个基点；美元指数93.89，较1月份川普总统初掌白宫之际的103.3峰值下跌已逾9%，会不会继续调整跌破10%？看当前形势完全有可能。
笔者此前的文章中经常提及一个词——美元指数周期，从2014年11月美联储退出QE，并于2015年12月第一次加息开始，至2017年6月已经加息4次，美国联邦基金利率目标区间已经上调至1%-1.25%。
笔者此前反复在讲，未来若干年将是一个超强美元指数上涨周期，然而近半年来一路下跌幅度之大，在某些摇摆不定者眼中，已经是结结实实在打脸了。
观望狐疑者越来越多，美元指数是不是真的见顶了？趋势真的错了吗？
§ⅱ 欧元正面对撼
放眼全球，除了欧元恐怕还没有任何一个经济体币种，可以正面对撼美元。而即使是欧元也必须厚积薄发，在美元最疲惫的时刻才可能有一丝机会。
5月8日，亲欧派的马克龙击败极端右翼政党候选人勒庞当选法国总统，这给年初还面临分裂的欧盟注入了第一针强心剂。当下距9月24日德国大选已经不足两个月，现任总理默克尔的民意支持率遥遥领先于社民党对手舒尔茨，连任几无悬念。德法两个欧盟核心成员国稳定的政局，大大降低了欧洲政治的不确定性，随之而来的是欧盟经济形势一路向好，从根本上奠定了强势欧元的基础。
6月27日，欧洲央行行长德拉吉一句鹰派十足的言论——通缩已被再通胀取代，向全球释放了欧元即将收紧的信号，欧元应声暴涨的同时，也让市场对于美欧之间经济和金融政策预期差值进一步缩小。嗯，美强欧弱正在此消彼长。
7月3日, 欧盟统计局公布的欧元区统计数据显示，6月份欧元区制造业PMI延续了强势的涨势，中值57.4创下2011年4月以来的新高；7月5日公布的6月份服务业PMI，就业分项指数中值53.9创下2008年初以来的次高。制造业和服务业两大PMI指数如此亮眼，无疑对欧元构成了强大的支撑，同时进一步吸引着更多的资金流向欧洲，哺育着欧洲经济数据继续好转。
水到渠成的是，2017上半年欧元兑美元大涨8.7%，考虑到美元指数中欧元占比足足57%的份额，欧元走强对美元构成了正面压制。
§ⅲ 各方势力集中围剿
6月26日，高盛将美国二季度GDP增速预期从2.5%下调至2.3%，美银美林由2.2%下调至2.1%。本国的金融机构，公然落井下石调低自己国家的经济增速预期，这在一切都被打上政治烙印的国家简直是不可想象的事情，但在真正的完全市场经济国家，实在是再正常不过了，市场的问题终究要靠市场来解决嘛。
6月27日，国际货币基金组织IMF称，由于美国国内政治阻力以及刺激政策至今缺乏具体细节等不确定性因素，将4月份因为美国税改和基建计划刺激而上调的美国经济增长预期，在新的一轮预测中予以去除，下调2017年和2018年美国GDP增速预期至2.1%，分别低于4月份预测的2.3%和2.5%。
6月28日，欧洲、英国、加拿大与日本四国央行一同参加中央银行论坛政策小组讨论。众所周知，近些年来长期的通缩，已经成为日本迁延不愈的慢性病，但即使如此，在美联储开启收紧货币的国际大背景下，日本央行也罕见表态将削减购债。再看其余三大央行行长，更是不约而同清晰释放出了收紧货币的信号。
没有任何意外，欧元、英镑、加元兑美元应声上涨。要知道，欧元、英镑、加元三种货币加总占美元指数比重高达78%，而且是三箭齐发！
如此密集的重大利空集中发难，如同工程力学中的最不利荷载组合倏然出现了。但美元毕竟是二战之后金融世界神一般的存在，背倚强大的美国经济，而且主人美联储又是全球央行的央行，只要美国自己不乱了阵脚，美元依旧令人胆寒。
不幸的是，最致命的伤害恰恰来自美国内部，首先是川普政府。
§ⅳ 经济增长但未达预期
上层建筑取决于经济基础，币值同样不例外。
5月26日，美国经济分析局(BEA)公布了第一季度GDP和企业获利报告。数据显示，美国第一季度实际GDP年化季率修正值上升仅为1.2%。这个成绩单和川普政府计划2020年达到3%的经济增长并持续七年的目标相比，就有点儿黯淡了。
7月28日晚， BEA公布了美国二季度经济数据，实际GDP年化季环比初值2.6%，虽然比预期2.7%略有不及，但经济加速增长却是不可否认的。而消费开支、商业投资增长数据则表明一季度的疲软表现只是暂时的，这为当下四面楚歌的美元提供了一丝慰藉。美元低迷不错，但需要看到的是——
无论从实体经济数据，还是楼市股市所代表的资本市场来看，美国经济增长的长期基础稳健而扎实，而当前的困境只是受困于川普政府施政政策的不确定性。
§ⅴ 政治不确定性，束缚了经济增长
川普的经济逻辑非常简单。为兑现竞选时增加美国人就业机会的承诺，吸引传统制造业回流美国。而为缩减美国同其他经济体的贸易逆差，就要加强本国商品竞争力刺激出口。产业回流和刺激出口双重目标下，低利率和弱势美元无疑是最立竿见影的，这一点从其团队屡屡发声不希望看到强势美元的表露清晰无疑。
其次就是川普上台后的一系列改革新政——医改、税改和基建三大计划频频受阻，令新政引发的市场通胀预期荡然无存。这里边尤其值得一提的是，7月17日政府第二次试图在参议院通过医改议案的努力失败后，共和党内部国会议员们已经在医改立法上陷入了混乱，让本来就尚未成型的总统团队更加得不到本党支持。
我们可以设想一下，医改计划泡汤，一定会削弱市场对于税改、基建经济刺激政策的预期，这一方面对美元持续形成利空，另一方面也让特朗普的执政遭受到更大的质疑，市场已经从之前的翘首期盼到渐渐失望。
另外不得不提的就是本年度持续发酵的「通俄门」事件，甚至让总统一度面临弹劾，至今仍深陷泥淖而不能自拔。和疲惫无助的美元同病相怜，川普当前的执政处境用「四面楚歌」来形容并不过分。证据？
7月19日，美国众议院23名民主党众议员对总统川普提出不信任决议案。执政半年，支持率仅为36%创70年来最低。虽然川普表态，即使医改失败也要继续进行税改，但坦率讲医改通不过，税改前景也令人担忧。如此，美国经济就得不到新政的刺激，就只能依赖原先的政策维持经济增长和就业，而美元也就只能继续保持调整状态。美国政治的极大不确定性，生生拖住了美元上涨的后腿。
§ⅵ 四面树敌源于川普自身
性格决定命运，个性决定行为。人性的弱点放诸四海皆准。
和历来注重意识形态的传统建制派美国总统大相径庭，川普是商人出身，脑海中根深蒂固的商人思维模式，从其对内毫不珍惜奥巴马苦心打造的TPP，对外强推一系列「美国优先」的贸易保护政策、不惜得罪传统盟友便不难看出。
回首1月20日上台，执政半年有余的川普政府做得最多的是什么？不停的在废除和退出，把领导地位拱手相让。关于这方面，篇幅所限不多列举。众所周知，美元之所以能够大杀四方，表面上靠的是石油之锚，深层次原因其实是美国在雄厚国力的支撑下，作为全球带头大哥的影响力。当老大麻烦事固然很多，要照顾到各个小兄弟们的方方面面，但好处也是显而易见的，一呼百应是不是？但问题是，这一切都是需要花钱的。
作为一个精明而成功的商人，川普当然想继续享受这种风光无限的权利，但他却不想再像以前的美国总统那样主动花钱承担国际义务了，甚至从敲打盟友到敲诈生意客户无所不用其极，只为榨取最后一个美元为国债填坑。
禁穆令、美墨边境修筑隔离墙、北美自由贸易区重新谈判、北约成员国履行2%GDP军费开支、退出巴黎协定、中美百日计划……一桩桩一件件，试想如果是希拉里执掌白宫，会发生这种事情吗？因小失大的恶果很快显现。
种种缺乏战略眼光的唯利是图，让盟友寒心让客户害怕，而首当其冲受到戕害的自然是美元这个核心利益——让清晰明了的美元指数上涨周期变得扑朔迷离。
其实川普完全是一叶障目不见泰山，被自己的小聪明蒙蔽了大智慧。试想，19.97万亿政府债务真的有那么可怕吗？又不是要3.2亿美国人自己承担。只要美国继续领导世界，大家都认可美联储发行的美元，全球小弟自然一起帮美国承担通胀和债务，何须一定看国债不顺眼，必要除之而后快？多说一句，那啥啥币国际化，为的不就是这个梦寐以求的目标吗？
§ⅶ 失去制衡力的美联储
看到这里估计有人要问，美国经济增长数据纵然不及预期，但在全球低迷的大背景下依然是可圈可点，况且美联储连续的加息和缩表操作，不会对美元升值构成利好吗？为什么效果并没有得到淋漓尽致的体现呢？
世人皆知美联储是一家货币政策完全独立的央行，权力巨大，尤其是对美元和信贷绝对的控制权，让美联储主席对美国经济的控制力不逊于、甚至是超过了总统。但美国又是一个对中央集权高度恐惧的国家，制度设计伊始，便不允许有绝对的权力，这意味着美联储主席也必然受到来自国会和政府的制衡。扯个题外话，
近距离欣赏下美联储这部制作精良、运转高效的现代民主制度产物吧。
美联储拥有包括主席、副主席在内的7名理事会成员，每一名理事都要由美国总统提名并经参议院通过才有效，而为了限制总统对美联储的控制，确保央行的货币政策不受政治影响，每位理事的任期长达14年之久，并规定期满后不得连任。14年呵，一届总统任期4年最多干两届8年，美联储理事可以完全不受其影响。其次，美联储主席是从7位理事中选出的，任期4年，一旦新主席选举产生，旧主席必须立即从理事会中辞职，即使距离其理事最长任期尚有10年也不能幸免。
但如同日月有食，不论多么优秀的制度设计，在特定的历史时刻也会出现漏洞。
美联储现任主席珍妮特·耶伦的任期将于2018年1月下旬结束，而她却打算谋求连任，这让本来货币政策完全独立、足以制衡美国政府的美联储作用瞬间失效。
上半年美联储加息的利好，已经被市场消化并且出尽。一方面一季度经济并未达到理想增速，让市场对下半年加息持观望态度。另一方面，耶伦主席还在幻想川普总统的连任提名，因此释放出的缩表信号也是缓慢、温和、可控，如此鸽派令市场对美联储下半年收紧美元预期并不看好，自然又构成了美元大利空。
至此小结下。欧元走强正面狙击，英镑、加元、日元等主要经济体货币宣布收紧，高盛、美林美银、IMF等国内外金融机构高调宣布下调美国经济增长预期，川普政府的故意打压、以及政治上的不确定性导致经济增长差强人意，最后就是发行机构美联储一贯的鹰派作风不再……美元在遭受一系列连环重击之下，终于再也坚持不住，步入惨烈下跌态势，10%的美元指数跌幅近在咫尺！
§ⅷ 守得云开见月明
哲学上讲任何事物都不是一成不变，而是在不断发展变化的。
美元步入调整已经半年有余，在一系列超级利空轮番打压下，到现在为止也不过才下跌了9%而已，在一个漫长的上行周期中，这种阶段性调整注定是难以避免的。一个值得注意的反常现象是，纵然是在不断下跌的过程中，美元资本也正在快速回流到美国，这一点看看美国的房地产市场和股市体量就不难发现。截止到美国当地时间7月28日收盘，道琼斯收于21830点，纳斯达克收于6374点，投资者赚的盆满钵满的背后，资本的流向一定代表着投资者的信心。
当前的川普政府力主弱化美元，以便让美元资本更加安全、成本更低的回流，但这也注定只是暂时的。笔者很好奇一旦资本回流美国的战略目标达到，川普的态度会不会原地反转，转而支持强势美元呢？毕竟这个人最大的特点就是善变。
7月28日公布的美国第二季度经济数据，经济回升加上劳动力市场紧缩，令美联储没有理由不继续既定的加息路径，不出意外第三次加息会在下半年如约而至，而9月份宣布启动缩表计划也将是大概率事件。这也预示着美元即使短期内继续调整，但跌幅距底部已经非常有限。至于说重回上涨轨道，需要等所有不确定因素尘埃落定之后，不出意外需要等到明年1月份新的美联储主席出炉之后了。
任何事物的发展变化都是波浪式前进的，有波峰自然就有波谷，而所谓的‘打脸’只是暂时的根本无关紧要，毕竟对于投资者来讲，笑到最后的才是赢家。从这个角度讲，在美元调整的时候，心浮气躁者叽叽喳喳不知所措，而目光如炬胸有成竹者，一定会把这种调整看成是宝贵的入手机会。是不是这样呢？看看近期那些大佬们的表现后，一切不消多说。
§ⅸ 不想趁机压缩泡沫，那就继续放水吧
狮虎为争夺地盘忙着打架，让一直以来惴惴不安的小白兔暂时松了口气，弱势美元带来的压力骤减，叠加上了人民币中间价报价机制引入逆周期调节因子，去年年底市场一致预期将要破7的阴霾暂时一扫而光，真正处在了美联储加息以来最为轻松闲适的时光，如果永远像现在这样该有多好哇！
梦里不知身是客，一晌贪欢。
问题是，缩水压力骤然减轻，是该趁机压缩泡沫呢，还是迁就复发的放水旧瘾呢？7月29日，央行主管报纸刊文<过紧的货币供给甚至影响社会稳定>给出了清晰的政策信号，光一味收紧怎么能行呢？不能眼睁睁看着活人变成僵尸吧？今朝有酒今朝醉吧，明日愁来明日愁。
央妈近期的操作，开始小心翼翼的宽松裤腰带尺度，资本市场瞬间又恢复了生机。关于这部分内容，笔者在7月26日撰文<2017上半年，你看不到的经济真相>中已经阐述明白，在此不再重复。
按道理讲，美元的走弱对非美货币应该是重大的利好。但令人感到蹊跷的是，在美元指数已经下跌超过9%的情况下，人民币却一直在持续着「美元走弱，人民币横盘」的格局。人民币对美元的涨幅非但严重滞后于美元指数的跌幅，甚至严重滞后于大部分新兴市场货币对于美元的涨幅。这又说明了什么问题呢？
看到某权威媒体报道，乐观的站台专家们又开始预测——人民币完全可以在目前经济相对稳定，金融市场加快对外开放的格局下相对于美元补涨，从而逆转过去两年人民币的贬值预期，顺便吸引境外金融机构增加对中国金融资产的配置。笔者看后除了呵呵，还有什么可说的呢？
§ⅹ 结语
最后说下小密圈的事吧。
18+1在即，维稳大局下，风估计只会越来越紧，不得已公众号内容也会相应压缩，更多话题以更加简短直截的型式，放到小范围内谈论似乎更加合适。
从7月25日晚到现在，一晃好几天过去了，陆续有圈子内朋友询问小密圈何时开通。官网的事阿甘不知道，但有一点请已经付费的朋友们放心，果真小密圈被查封了，阿甘打算单独建一个群，为朋友们提供更加优质的服务，内容包括最新的财经解读和一对一问答。
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