7月经济数据让市场目瞪口呆。8月12日，央行公布数据显示，7月新增信贷4,646亿元(1人民币折合约0.1504美元），远低于市场预期的8,000亿近一倍。狭义货币M1同比增长25.4%，广义货币M2同比增长只有10.2%，M1与M2增长剪刀差扩至15.2%，创出历史新高。
惨淡的7月经济数据
其中，7月新增民居中长期贷款4,773亿元，住房按揭贷款成为7月新增贷款的“中流砥柱”。而非金融企业及机关团体贷款则负增长26亿美元，这种现象十分罕见。
央行调查统计司司长盛松成表示，M1和M2剪刀差扩大，说明大量货币发行出来后并没有起到拉动经济作用，企业没有进行有效投资，这些钱一直留存在企业的活期存款账户上，这种脱实入虚的情况形成企业流动性陷阱。无论国企还是民企，都存在持币现象。
外部需求疲软环境下，投资是拉动中国经济的重要力量。然而，受人力成本上涨、高房价、高通胀、高税负的多重挤压，民间投资增速持续下降。与此同时，国内基建投资开始变得乏力，房地产投资增速也在下降，传导效应下，必然对其他产业领域形成冲击。据悉，今年7月基建投资同比上涨11.7%，为年内最低，也是2014年以来次低水平。
7月M1与M2剪刀差扩大至15.2%，创历史新高
社会投资怎么了？
一般情况下，社会有效需求促发企业投资，两者形成正反馈效应。由于中国有效需求处于潜在阶段，政府基建投资（和房地产）所创造出来的需求，则成为企业投资的驱动力。今年一季度，社会新增融资规模6.59万亿，其中大部分涌向基建投资和房地产领域，由此引发的需求，让很多僵尸企业出现加杠杆。随着基建投资增速回落，一切则戛然而止。
众所周知，金融机构信贷普遍倾向于国企，经济下行周期，对于民企则更持谨慎态度。当前，随着市场悲观情绪浓烈，即使有获得贷款资格的民企，也普遍处于观望期。实体经济环境不改善，很难提振民企的投资动力。
另一边，随着刚性兑付制度被打破，让很多地方国企大规模积累资金，以解决往下偿债压力。作为（实力雄厚）大型央企和国企，由于房地产、基建投资增速回落，以及实体经济环境低迷，也普遍缺乏投资意愿。数据显示，今年1—6月，国有企业利润总额11,272.4亿，同比下降8.5%。其中，制造业，煤炭，冶金、纺织、食品、电子领域，呈全面亏损状态。
企业投资乏力，严重影响到企业存款的派生能力，与此同时，市场资本持续外流，导致的基础货币减少，对广义货币M2增速进一步构成冲击。今年6月，央行外汇占款减少了977.27亿元，7月外汇占款单月下降1,905.08亿元，截至7月，中国外汇占款为234,402.45亿元，呈现连续第九个月下降态势。
还会降准降息吗？
实体经济低迷，企业投资乏力，基础货币缩减，让市场降准降息呼声四起。考虑到产业结构失衡，要素资源配置扭曲等因素，即使央行降准降息，所释放的流动性起到的效果也十分有限，其中大部分被地产泡沫所吞噬。直接结果就是，继续推高房价和通胀，对具有生产和创新职能的企业进一步产生挤出效应，越来越多的企业将放弃生产，或索性参与市场投机。
与此同时，为驱动企业投资，政府当局降准降息同时，必须加码财政刺激，推动更多基建工程项目上马，利用创造而出的需求拉动企业投资。也就是说，必须让财政和货币两个轮子飞速转动起来，才能起到强生拉动作用。这也是今年一季度所呈现的情形。不过，这样一来，将导致产能过剩情况更加严重，并且，倘若重启降准降息，将对人民币汇率构成冲击。
一切政策都是有惯性的，2008年一场规模高达4万亿的财政刺激，让经济咽下苦果。当前，如果继续为经济硬生托底，必然以高通胀、高泡沫和人民币汇率贬值为代价。为防止资本外流，则必须加大管控力度。转变这一切，则必须致力于降低企业和个人税负，并通过国企改革降低社会成本，这是社会各方早已谈滥的话题，关键在于当局魄力。
总体来说，无论为抑制经济下行压力，还是防止金融风险发生，在必要时刻，不乏降准降息可能。但随着美联储加息预期升温，央行货币政策空间将越来越窄。更重要的，全球经济疲软环境下，倘若美联储开启新一轮加息周期，将加剧新兴国家资本外流，并且加大企业外债压力。任何一场金融危机，无不是经常项目赤字、市场预期逆转、企业庞大外债所引发。包括我们在内所有国家应未雨绸缪，提前做好充分准备。
本文由星火记者联盟（微信ID:cctvB5117)供稿，于无声处听惊雷，敢讲话、讲真话，是财经爱好者不可多得的内参！
