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高调离场德隆系，掷地无声注册制
文 / 并购重组与资本运作研究组 骆驼
一、高调离场德隆系
众所周知，市场中的大佬往往比常人拥有更多的信息优势，当然也具备远强于普通人的判断能力，大佬先知先觉的行为，往往透露出某种趋势的来临。
就坐在一事无成的年底，留着哈喇子去盘点去年宝能围猎万科，恒大控股廊坊发展，董小姐矢志不渝进攻新能源汽车，众土豪海外资产配置，才知大佬之“智慧”。
12月7日晚间公告，万福生科（300268，SZ）控股股东桃源县湘晖农业与佳沃集团有限公司签署《表决权委托书》，桃源湘晖授权佳沃集团作为其持有的万福生科26.57%股份的代理人，佳沃集团取得上市公司万福生科控制权，实际控制人变更为联想控股股份有限公司。（这个案例真是匪夷所思，联想去接盘万福生科？希望里面有大智慧。）
中润资源（000506，SZ）12月12日晚间公告，公司控股股东深圳市南午北安资产管理有限公司筹划将持有中润资源的股份进行转让，该事项可能涉及本公司控股股东及实际控制人的变更。
两家看似普通的不相关的控制权转让，背后却透露着某种关联。由卢建之及其兄卢德之掌控的湘晖农业与德隆有着千丝万缕的联系，已经是市场公开的秘密；而中润资源的大股东深圳市南午北安资产管理有限公司亦传闻是德隆系控制的马甲。
市场传闻，德隆系掌舵人唐万新在几年前重出江湖后即重整旗鼓，凭借娴熟的资本运作技巧和多年来积累的资源，迅速控制了数家上市公司，而万福生科和中润资源仅是大佬旗下的部分成员。
而我A股素以炒壳、卖壳、倒壳著称于世，掌握了壳资源即意味着掌握了占有财富的主动权，近年活跃于江湖的“中植系”、“鹏欣系”、“知合系”无不奔波在“玩壳”的路上。
此番德隆系一举出掉手中两个壳上市公司，难道是已经嗅到了“壳资源即将贬值”的气息？
俗话说“有买就有卖”，区别只在大家的利益诉求不同：壳方更在乎壳的价值，而资产方更在乎尽早完成资产证券化。
结合近日时有发生的上市公司控制权变更，以及证监会的实际审批速度，市场似乎已经在提前表演那个振聋发聩的字眼儿：注册制！
二、“掷地无声”注册制
12月16日，证监会核准了11家企业IPO首发申请；
12月9日，证监会核准了14家企业IPO首发申请；
12月2日，证监会核准了13家企业IPO首发申请；
11月25日，证监会核准了14家企业的首发申请；
11月18日，证监会核准了14家企业的首发申请......
进入下半年以来，IPO呈现出明显的加速迹象，7至10月证监会核发IPO批文的数量分别为27家、26家、26家和28家，11月达到52家，创下去年6月以来的新高。
据此计算，最近6个月监管层核发IPO批文总数近200家，是上半年的两倍多。同时，2016年以来IPO过会率稳居90%以上。
IPO的门槛显然已经开始降低，发行速度也越来越快。按照当前的审批速度，新股发行基本已接近“即审即批”的状态。
2016年9月12日，本号曾发表文章《证监会扶贫新政导致注册制突然完成20%》（链接：今天暴跌真相只有一个：证监会扶贫新政导致注册制突然完成20%？），指出国内592个贫困县企业上市IPO免除排队，相当于定点推行“注册制”。
无论这个扶贫政策当时遭到多么猛烈的批评，风云君坚信国家制定政策的初衷是善意的，也是有效的，政策向贫困地区倾斜自古有之，无可厚非。
从绝对数量的角度考虑，虽然贫困地区的优质拟上市企业肯定远少于发达地区，但从区域推广落实的角度考虑，扶贫政策的实施确实已经将注册制实质性地推进了一大步。
纵观前几次注册制发力和遭遇迎头痛击、委顿下去的过程来看，那个时候的推行方式确实有点“秀逗”了：事还没干，先竹筒倒豆子一般地大张旗鼓地宣传了，这个宣传到底是不是压力测试还说不准，但是推时不强硬，不推时又心心念念，导致不仅注册制没有任何起色，而且成为后来所有股市风波的背锅侠。
这也导致市场对注册制的印象进入到越描越黑、越说越怕的恐惧中了，直至2015年的股灾爆发，一点改观都没有。
现在好了，市场处在底部，几十年难得一见的股灾也过去了（最大的锅都背 了，还能有啥？），如今的情况是注册制再也没人提了，但是种种迹象来看，推行注册制的方式已经换成“悄悄的进村，打枪的不要”。
很有效，也没什么不好，是不是？
三、制度套利“众生相”
无论对当前市场的影响几何，注册制终究是我国资本市场改革前进的方向，对于健全成熟的市场很有必要，趋势不可逆转。
根据此前全国人大常委会公布的2016年立法工作计划，《证券法》的修订草案“二读”将在12月进行，而如今并未排上日程，已经确定在年内无法完成。
监管部门很可能采取了“折中”的办法，先行尝试与注册制节奏相匹配的审批节奏，逐步消除投资者对注册制的恐慌情绪，让市场逐渐适应注册制。
当然，市场对注册制的担忧也并非“多余”，并且很明确这种担忧和恐惧是来自于以下“二十年目睹之怪状”：目前A股很多上市公司均以“圈钱”为己任，以“讲故事”为主营业务。
就如市值风云曾经研究过的龙宇燃油（603003，SH）上市前业绩稳健，上市后业绩立刻变脸巨额亏损（链接：带病上市+业绩暴降：昔日"徐翔概念股"真相！）；曾经详细解析过的吉艾科技（300309，SZ）等上市公司则上市解禁后分分钟套现走人（链接：A股最深的套路，就是吉艾科技大股东清仓减持的套路）；其他上市公司则长于财务技巧，精于追赶热门炒作题材（读者感兴趣可以扒一下历史文章）。
更为关键的是，上述类似“套路”上市公司在资本市场并非个案，而是一种普遍现象，普遍到什么程度呢？当市值风云只是运用专业知识、严格通过公开信息（公告、财报等）去分析、揭露上市公司的真面目时，就会被谴责破坏市场规则，挡他人财路，被怒斥“太不懂事”。
正是市场“套路”太多，在投资者的心目逐渐形成一种共识，“公司上市就是圈钱的，注册制如果实施则市场会多出一大批剪羊毛的”，才会出现谈“注册制”色变的情况。
其实，这个逻辑正好是反过来的：套路横行是因为壳有价值，并且很多时候壳价值不仅与主业价值并行，甚至远超主业价值；壳之所以有价值是因为IPO审核制的估值背书和供求紧张。
而壳价值和套路横行又导致了另外一个极其恶劣的现象，就是这个市场本质上没有研究，不需要专业，只要你能上市，牛市一起涨，熊市一起跌，要研究员干什么？要专业投资机构干什么？要市值管理干什么？
不过就是“晴天放牛，阴天躲雨”而已，炒股逻辑已经简单到如此地步的市场，要专业人士干什么？
所以，有操守和有分析能力、辨别能力的专业人士就被劣币驱逐良币了；而摸透潜规则，趁机大发注册制之财的二把刀研究员、野路子投资机构就大发其财。
如果你还在大骂资本市场各种套利的行径和炒股的套路，就应该欢迎注册制；如果你在同涨同跌的审核制时代都没有发到财的话……，不如先检讨一下自己，然后去好好学学知识，准备迎接下一个崭新的炒股时代吧。
注册制真正落地实施的关键是配套市场退出机制，有进有退形成良性循环，只有进没有退才不会形成“恐慌”。
我们会尽自己的小小所能，为注册制和退市制度去扒开个别上市公司真相，促进劣质公司从市场退出。
我们一直在等待注册制时代。
四、我们一直在等待
2014年1月，时任证监会主席肖钢首次提出了关于我国推进发行注册制改革的总体思路，同时，《证券法》的修订工作在2014年被列入立法工作。
自此之后，中国资本市场从业者就走上了两条道路：A股和绝大部分股民患上了“注册制恐惧症”，只是注册制稍有进展或有风吹草动，股票市场马上就先死给你看；
而风云君和他的小伙伴们觉得注册制对那些有专业知识、能够分析上市公司优劣的人却是个重大利好。
于是大家成立了公众号“市值风云”，当时的口号是：注册制时代下的首家专业市值管理公众号。
到现在我们在今日头条上的简介还没有更改。
谨以缅怀那个昙花一现、惊鸿一瞥的“前注册制时代”。
END
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