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作者|陈岚
编辑|微威（财务舞弊研究组负责人）
由于工作原因，小编近期写了不少年报速递，今天想回顾总结一下，单独挑一家分析一下。
筛选中，恒天海龙（000677.SZ)凭借丰富的故事性和惊人的亏损能力引起了小编特殊的兴趣，结果一看不要紧，小编陷入海龙的故事再难自拔。恒天海龙实在是一条特会折腾的“海龙”，就如他的名字那样，不仅爱折腾，还持之以恒的折腾。
1、扣非后已经连续6年亏损
恒天海龙（000677.SZ)是1996年上市的老牌上市公司，自2011年来业绩节节亏损，扣非后的净利润再未实现盈利。公司负面新闻也不曾间断：因违规担保披星戴帽濒临退市、因财务问题被证监会责令改正、因信披问题被立案调查，以及因重整方案被投资者投诉。恒天海龙就像一个玩世不恭、顽劣成性、让人头疼的”坏孩子“。
就是这样一个问题孩子像一个烫手的”山芋“，六年期间几度易主。2012年，公司控股股东由潍坊市投资公司变更为中国恒天集团有限公司；2015年，兴乐集团又成为恒天海龙的第一大股东。但是，不管家长换谁，就是治不好他堕落、颓废的秉性，摆脱不了亏损、靠甩卖资产保壳的命运。
2、惊魂2012，盈亏两重天
下面让我们看一下这家公司六年来的营业情况，通过下表可以看出公司六年来几乎一直在亏损中垂死挣扎，6年来扣除非经常性损益的净利润年年为负。
值得一提的是，2012年是被公司称为历经生死博弈、浴火重生的关键一年。这一年公司通过破产重组，剥离不良资产，也就是对山东海龙进出口有限责任公司等14家子公司及2家参股公司分两个资产包进行打包拍卖，引进中国恒天作为控股股东，使公司资产状况得到改善。
2012年度实现净利润11.1亿元，相比2011年的-10.12亿元，实现大幅扭亏。但是，公司扣非后的净利润还是-7.06亿元，正负相差18亿。这其中原因就是下表了：
3、2015年再惊魂，旧瓶装老酒
经历2012年破产重组后公司的经营能力并没有多大改善，于是2013年*ST海龙亏损了2.61亿元，2014年又继续亏损了4.3亿元。公司称虽然我们已经全面恢复了正常的生产经营，但因项目资金短缺、市场低迷，生产成本高等历史遗留问题还没有得到彻底解决，所以就难免亏损了，请大家谅解。
连续亏损两年，面临退市风险警示，不得不想想扭亏为盈的办法。于是2015年度期间，公司两度进行资产重组。公司于2015年7月13日启动重大资产重组，挂牌出售公司持有的除博莱特51.26%股权、对博莱特负债之外的全部资产和负债，剥离不良业务。于是2015年度实现净利润547.65万，再一度大幅扭亏。细看年报，实现盈利的方法好像还是原来的配方：
所以2015年扣除非经常性损益之后净利润还是-3.27亿，不过得益于这巨额非经常性损益，恒天海龙成功摘帽了。
4、不断重生的海龙，最窝心的求生故事
2015年10月13日公司再次启动重大资产重组，拟收购杭州妙聚网络科技有限公司100%股权和上海灵娱网络科技有限公司100%股权，新增以网络游戏为主的新兴文化产业业务，希望增加新的业绩增长点。然而理想很丰满，现实却骨感，这次重组正好遇上证监会严打跨界并购，只能以失败告终。
恒天海龙萎靡不振的业绩让刚刚成为大股东还不到一年的兴乐集团想找下家来接手这烫手山芋了。但是因为合作协议有效性存疑，所以最终还是终止了这次协议事宜，兴乐集团筹划卖壳失败。
5、母公司营业收入剃光头
细看2016年度年报，母公司的营业收入为0，营业收入全部来自于控股子公司博莱特公司。2016年度公司营业外收入只有54.06万，较上年大幅减少，不过好在得益与上年度剥离不良业务，公司各项期间费用都降低了50%以上，所以公司虽然业绩下降，但还不至于亏损，还实现了净利润452.14万元，当然扣非后的净利润还是负值。
正如我们前面年报速递时分析点评所说的那样，公司营业收入一直处于爬坡过坎的艰辛跋涉中，靠着巨额莫名的非经常性损益，和不断折腾的并购重组，在频繁易主的尴尬中，始终在亏损与微利的生死线上挣扎。
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