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作者 | 小鸥
编辑 | 大白
最近证监会刘主席痛批高送转乱象，“高送转搭售减持的”、“10送30的”“多年不分红的”这些公司都坐不住了，纷纷调整利润分配方案，免得被盯上。但是，要说调整幅度最大的应该是金利科技（002464，SZ），从10送30直接下调至10送6，不过依然没有现金分红。
金利科技实施高送转是有资本的，2016年公司的净利润增长了470%，2016年成为了公司上市以来业绩最好也是增长幅度最大的一年，这一年来得挺不容易。
一、套现离场的台湾人金利科技原来是一家表面材料生产公司，当时的主要产品为各类铭板、薄膜开关、传统塑胶件和IMD产品等消费品外观件。
上市初，金利科技控股股东为萨摩亚SONEM INC.，萨摩亚控制了上市公司66.67%的股权，台湾廖氏家族持有萨摩亚77.88%的股权，所以金利科技的实际控制人为台湾廖氏家族，而且是绝对控股地位。
金利科技最近虽然因高送转且无现金分红被点名，但当年的金利科技绝不是一毛不拔的不锈钢公鸡，而是很有共享精神的。有酒一起喝，有肉一起吃，有利润就一起分。
2010、2011、2012、2013这四年都有分红，共分红1.38亿，占合并报表中归属于上市公司股东的净利润的比率达到了68%。保守算来，廖氏家族也拿了五六千万。
金利科技在分红上面做得总体还是不错的。但金利科技业绩自上市以来，一直没有好的表现，保持增收不增利的特点。
等到2014年，金利科技终于维持不住，亏出1.37亿，前几年积累的未分配利润在这一年被悉数亏完了。面对巨额的亏损，待久了的廖氏家族也筹划跑路了，减持一部分转让一部分。
2015年4月21日，金利科技原股东SONEM INC.与珠海长实和嘉实资本分别签订了《股份转让协议》，SONEM INC.向珠海长实和嘉实资本分别转让其持有的上市公司4222.11万股和1149.85万股。
股权转让完成后，廖氏家族带上减持所得、分红所得和11亿的股权转让款转身离去，留给上市公司一个“哥只是个传说”的背影，而上市公司的控股股东变成了珠海长实，郭昌玮成为实际控制人。
金利科技进入了郭昌玮的并购扩张时代。在控制金利科技后，郭昌玮立刻着手剥离原有资产，并对这家一年吃完四年利的公司进行了资产重组，斥资约21亿元收购海外游戏电商平台MMOGA（摩伽），此次收购的增值率高达34.6倍。
虽然增值率很高，钱也花得不少，又是举债又是分期的，不过通过追逐市场上最火热的游戏题材，郭昌玮至少给上市公司的股东们带来了美妙的希望。
2015年10月完成收购，仅仅是合并3个月的业绩，金利科技就完成了从亏损1亿到盈利三千万的华丽转身，于是金利科技加快了买买买的步伐。
2016年9月，金利科技再次抛出收购方案，拟以18.41亿元的价格收购微屏软件科技(上海)有限公司93%的股权，按照资产基础法评估，增值率为 2,258.46%。
微屏软件虽然是游戏行业，有“轻资产”的属性，不过二十多倍的溢价仍是罕见的高估值。当然了，如果采用权益法进行估值，增值率倒不算高，不过权益法下的未来现金流如何预测，过了业绩承诺期会不会玩业绩变脸什么的就不好说了。
在跨界收购尤其是影视、游戏行业被收紧的情况下，此次重组没有逃脱被否定的命运。2017年4月金利科技携着新的重组预案卷土重来，再次接受并购重组委的审核。
经过了前大股东不作为时代和现大股东的激进作为时代，金利科技实现了传统制造业向互联网电子商务中介平台公司的转型，也留下了一些隐患。
在收购摩伽的时候，由于行业的毛利率较高，公司专门做出了毛利率可能下滑的风险提示：
公司进入欧洲时间较早，在欧洲地区形成了一定的品牌影响力，同时受益于欧洲用户的消费能力较强和正版游戏产品消费文化的影响，保持了较高的毛利率。但若未来电商行业巨头或作为行业上游的游戏经销商加入到市场竞争中，公司很有可能面临毛利率下降的风险。
毛利率高又是什么样的水平呢？
2013年、2014年和2015年1-4月，MMOGA 授权/注册码的毛利率分别为25.96%、22.74%和 26.43%，游戏虚拟物品的毛利率分别为 38.32%、51.19%和53.93%。
在2013年到2015年间，授权/注册码的毛利率在20%~30%的水平，游戏虚拟物品的毛利率也并未超过60%。但自从金利科技收购了摩伽，毛利率那个涨啊，有一种仰望天空脖子酸的赶脚。
分产品看的话，授权/注册码和游戏虚拟物品的毛利率高达85.09%，简直Unbelievable！当初的担心好多余得说。
噢，我的天呐，风云君（ID:mvlegend）表示很惊叹，短短一年，同样的产品毛利就翻了一倍半，完成了自我的突破和境界的升华，经营有方，3000家上市公司以及正在排队IPO的公司跪求赐教！
游戏行业还有一个特点，就是并购扩张，而在收购的过程中往往会出现溢价甚至是天价收购，这就引发了另一个问题——商誉。
根据2016年的年报数据，17亿的商誉已经占据金利科技总资产的81%，上文提到金利科技还正在筹划收购微屏软件，商誉占比可能会进一步上升。
再加上占营收比重最大的电子商务的毛利率已经达到了87%，金利科技若想继续走有特色的并购道路以实现业绩的增长，风云君（ID:mvlegend）表示很忧心。
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