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作者 | 维尼熊
编辑 | 小鸥
相信不少朋友对易尚展示（002751，SZ）这家公司印象比较深刻，在2015年的股灾之后，次新股的反弹最为犀利，易尚展示就是其中的代表.。
从2015年9月16日到11月26日，在短短两个多月里，易尚展示股价从28.42元（前复权，下同）狂飙到170.71元，翻了6倍。其中在2015年11月9日到11月25日，13个交易日轰出了10个涨停板，那场面绝对是锣鼓喧天鞭炮齐鸣红旗招展人山人海。风云君（ID：mvlegend）当时看得目瞪口呆以至于忘记了手上还捧着半截西瓜。
根据A股第一定律：暴涨过后必定暴跌。其后就是漫漫下跌路，股价腰斩再腰斩，到2017年5月，最低跌到31.6，跌幅超过80%。
易尚展示2015年4月24日登陆深交所，主营业务是提供展示服务，包括品牌终端展示、循环会展和虚拟展示，属于典型的新经济产业。
这家公司上市之前的营收和净利相对比较平稳，但是上市后的第二年，也就是2016年，这家公司在营收增长了将近20%的情况下，净利润同比暴跌超过60%，扣非后净利润暴跌超过70%。
那么这家公司到底发生了什么，让其盈利能力出现了如此剧烈的波动？风云君（ID：mvlegend）今天就带大家简单分析一下易尚展示的财报，顺便响应长久以来的读者的呼声，科普一点财务知识。
一、户口本与母公司报表
在分析易尚展示的母公司财报之前，先科普两个财务概念：合并报表和母公司报表。
我们在上市公司披露的财务报告中，会看到两套报表，一套是合并报表，一套是母公司报表，两者有何区别？有些读者朋友搞不清，脱衣扒裤、投怀送抱地跑来向风云君（ID：mvlegend）咨询，今天借这个机会阐述一下……咳，你们先把裤子穿完，太猴急了成何体统。
拿一样大家最熟悉的东西——户口本——来举栗子，户口本上都有一个“户主”，一般是写你老爹的名字，同时有几个家庭成员。
我们把一个户口本看做一家上市公司，母公司就相当于户口本上的“户主”，母公司报表展示的就是这个“户主”的财务状况；而合并报表展示的是一个“家庭”的整体财务状况。
比如你老爹供你吃穿读书娶媳妇，从母公司角度看，属于投资，母公司财报要计入“长期股权投资”，从合并报表角度看，属于你们家庭成员的内部交易，在合并报表中予以抵消。
我们通常所说的上市公司财务状况，是指这个上市公司“大家庭”的整体财务状况，是从合并报表的角度来看的。
下面我们就先来看看易尚展示最近三年母公司的营收和净利润情况：
从母公司的营收和净利数据来看，母公司的经营情况是正常的。最近三年营收和净利的年复合增长率分别为17.04%、23.38%，增长都比较平稳。
前面我们说过，易尚展示2016年盈利能力大幅下滑，而其母公司营收和净利都是稳健增长的，那么只有一种可能：子公司盈利能力出了问题。
二、武林秘籍：如何亏损也不被ST
先看合并利润表中的一组数据：
从营收数据来看，2014年至2016年都是稳健增长，2017年上半年营收也同比增长7.61%，所以营收没问题。但是净利润的数据就没这么好看了，2016年转入亏损状态，并且2017年上半年并没有好转的趋势，依然持续亏损。
现在问题来了，如果2017年易尚展示合并报表中的净利润依然亏损，会不会被ST呢？
答案是不会。
这里牵涉到一家上市公司的盈亏到底用哪个数据来判定的问题，有些朋友容易搞混，所以风云君再来科普几个财务概念，在这里阐述下合并利润表中的“净利润”、“归属于母公司股东的净利润”、“扣除非经常性损益后的净利润”这三者之间的区别。
……嚯嚯嚯，这点小事不用脱裤子了，快提上快提上，风云君免费普及，大家别这么客气，见外了就！
我们在前面用户口本的例子来说明了合并报表反映的是“大家庭”的整体财务状况，而上市公司的实际情况比一个家庭要复杂一点，因为它牵涉到股权比例的问题。
比如A公司是一家上市公司，现在与跟它没有关联关系的另一家B公司合作，共同成立C公司，A公司占股51%，B公司占股49%，A公司能实际控制C公司。
这时候C公司是A公司的控股子公司，属于A公司大家庭中的一员，A公司在编制合并财务报表时，要将C公司纳入合并范围。
现在我们假设A公司只有C公司这唯一一家子公司且双方没有业务往来，在A公司的合并利润表中，“净利润”是A公司净利润和C公司净利润之和；“归属于母公司股东的净利润”是指A公司净利润加上C公司净利润的51%。而B公司属于“少数股东”，C公司净利润的49%属于“少数股东损益”，不归属于A公司的股东。
所以我们在看上市公司财报时，要注意看“归属于母公司股东的净利润”这个数据，因为这个净利才是真正归属于上市公司股东的净利，核算“每股收益”时必须用“归母净利润”。
所以一家公司会不会被ST，要看“归母净利润”是不是连续两年亏损。
而易尚展示就利用这两者之间的区别，巧妙的设立了一个子公司并规避了被ST的风险，这个我们后面来细说。
再说下“扣除非经常性损益后的净利润”。
一家上市公司，除了营业收益之外，偶尔会有一些“意外”的收益，比如政府补贴、处置资产（卖房、卖股票、卖子公司等）、债务重组、买彩票中500万等等，这些“意外”的收益（或亏损）不是经常性的，不具有可持续性，不能真实的反映上市公司的盈利能力，所以如果要了解上市公司真实的盈利能力，就要看它的“扣除非经常性损益后的净利润”。
很多时候，非经常损益成为“美化”财报的重要手段，是壳公司保壳的最重要法宝，有些公司主业连续亏损十多年，还能赖在A股市场不走，靠的就是这项财技。
绕了一圈我们再回过头来看易尚展示的数据，这家公司2016年和2017年上半年净利润都是亏损的，但是归母净利润都是盈利的，分别是1511.65万、824.1万。
出现这种情况，说明易尚展示肯定有一家子公司出现了大幅亏损，并且易尚展示对这家子公司不是百分百控股，有少数股东来替它“背锅”。
三、一块土地引发的亏损
根据“户口本”的显示，易尚展示一共有5个儿子，其中三个全资子公司，两个控股子公司。从其披露的财报来看，5个儿子都不怎么争气，没能给它老子贡献利润，相反，基本上都是些啃老的货。
根据其2016年的财报披露，三个最重要的子公司全部大幅亏损。而亏得最多的，是深圳市易尚数字技术发展有限公司（以下简称“易尚数字”）。
在易尚展示的5个儿子中，易尚数字最为特别。这家公司是易尚展示上市后成立的，注册时间是2015年8月25日。根据易尚展示2016年的财报披露：“设立易尚数字的目的是参与竞拍国有土地使用权，并建设总部办公大楼。”
这家子公司的使命不是做生意，它没有任何经营业务，其“主营业务”就是竞拍土地并建办公楼。
所以这家公司是不会有任何收入来源的，它天生就注定了是个亏货。
现在问题来了，你竞拍一块土地并建一栋办公大楼，易尚展示自己就能干，其他子公司也能干，为啥要单独设立一个子公司来操作呢？
我们先来看两组数据。
第一组数据是易尚数字的股权结构。易尚展示占股51%，另一个股东是深圳市乐安居投资集团有限公司（后变更为广东盛迪嘉集团有限公司），占股49%。张庆杰为乐安居的实际控制人，张庆杰通过深圳市汇智成长投资企业（有限合伙）间接持有易尚展示0.5875%的股权。
第二组数据是易尚展示2015年至2017年上半年的经营数据：
易尚数字这家公司成立已经2年多了，这2年多时间里，这家公司干的唯一一件事就是买地盖楼。所以我们看到，这家公司至今没有一毛钱收入，相反，每年都是巨额亏损。
亏损从何而来？人家爱炒房炒楼炒地皮。
这货2015年买了块地，花了8.09亿，花钱买的地，是要做无形资产进行摊销的，另外这家公司注册资金只有5100万，哪里有钱买地？都是借的外债，所以每年会产生大笔财务费用。其中2016年，无形资产摊销2084.19万元，财务费用3474.28万元，是其亏损最主要的原因。
易尚数字是一家注定要亏损的企业，或者说，设立它的目的就是让它来亏损的，而且亏损金额是很容易测算的，每个月要摊销多少土地使用权，每个月大概要列支多少财务费用。
风云君（ID：mvlegend）相信易尚展示早就测算好了，一年亏5000多万是没得跑的。
同时我们看到，易尚展示上市的前一年，也就是2014年，其净利润和归母净利润都只有3524.35万，如果不能找一个“背锅侠”来替它分摊一点亏损，这家公司在2015年买地盖楼之后，于2016年开始，必然陷入亏损
——并且这种亏损在短期内根本是不可逆的，易尚展示必然面临被ST的风险甚至是退市的风险。
所以我们看到，易尚展示选择单独设立一个子公司来承担购地盖楼的使命，并且在股权设计上，自己刚好占51%，另外一家股东承担49%，这个少数股东就是来替易尚展示“背锅”的，2016年和2017年上半年，这个少数股东替易尚展示分别分摊了2867.51万、1304.28万元亏损。
所以我们在易尚展示的合并利润表中看到了有意思的一幕：虽然2016年及2017年上半年，这家公司净利润都是亏损，但是归母净利润都是盈利的。
易尚展示用这一招“化骨绵掌”，既解决了买地盖楼的问题，又巧妙地规避了该事项对财务报表带来的剧烈冲击，使其对财报的负面影响控制在一定的范围。
最后风云君想说的是，对于一家营收规模不足6.5亿，净利润从未超过6000万的企业，为了建一栋办公大楼，光买地就花了8个多亿，这也许并不是什么明智之举。虽然财技上有点小聪明，但是战略上没看到什么大智慧。
虽然公司上市了，可以定向增发融资了，但是这年头，钱，也不是那么好圈的了。
END
