作者 | 蓑笠翁
编辑 | 小鲨鱼
蓝筹，龙头，现如今很多人只要是从研报或是新闻里看到龙头二字就有点迈不开腿，也不区分到底是真龙头，还是最后把你套得不要不要的然后跟你要1000万分手费的毒娇娘！
当然，如果蹭上些人工智能、新能源等概念，再叠加个重大资产重组啥的，确实也会涨！
但是如今这环境，可能也不过就是个一日游行情。庄家们望着已经被割得跟猴儿一样精的散户，目光里满是惆怅……
今日登场的江南化工（002226.SZ）这家上市公司就是这样。
一、审视江南化工鸡肋式主业
我们还是从主业开始分析，毕竟这是人家安身立命之本。
根据财报描述，江南化工主要从事工业炸药、工业雷管、工业索类等民用爆炸物品的研发、生产、销售，以及为客户提供工程爆破服务等。
简单点说，就是卖炸药。这就是民爆行业。
主要的应用领域一方面是煤炭、金属、非金属等矿山的开采；另一方面是铁路、公路、水利等基础设施建设。
此外，由于炸药的危险性，民爆行业还有一个重要特点，就是具有极强的地域性特征。这也是风云君为何会有真龙头与假龙头之叹！
当你去了解同类型公司时就会发现，广告法在这个领域不管用：这里自称龙头的就不止一个，自称行业第一的也不少，还有变着法儿的叫“行业排头兵”的，敲锣打鼓宣称“世界民爆一强”的也大有人在。
所以，地头蛇可以有，龙头说不太严谨。
再者，在风云君眼中，龙头也分两者，一种是鸡肋式的，一种鸡腿式的，肉多。民爆行业就属于前者。
这里区分主要是从行业前景出发的。鸡腿式呢，就是隔三差五就可以看到该行业前景分析，顺便预测未来行业至少有个千亿市场；而鸡肋式呢，正好对应着，企业家都注重活在当下，不谈未来。
我们看看同行业公司的一个营收以及利润近5年的变化情况就可得知（这里选取了与江南化工业务模式最相近的四家）。
营收方面，整体来看的话，在13、14年是达到了一个高点，后期整体趋势是向下，但还算平稳。但净利润方面，从13、14年的高点到15、16年平均下来基本是腰斩，而究其原因，从财务数据我们看到的是，营收由于需求减少下降了，但成本与费用并没有随之降低。
但这根本上还是民爆行业本身性质决定的。
卖炸药比卖汽水或是卖牙膏袜子啥的，固定成本投入要高多了，而企业如果想要通过扩大生产规模来提高利润率，又存在另外一个问题：民爆产品运输的危险性限制了其销售范围，这就是前面提到的地域性特征。
一个区域需求基本满足之后，就得再去寻找一个新的区域，但固定成本的投入基本也得再复制一次。
所以，这个行业销售净利率很低，我们可以看看16年的情况。
二、前途未卜的人工智能概念
人工智能，当前市场最性感的题材，风云君（ID：mvlegend）没想到搞民爆的大哥也有这东东。
风云君觉得想赶个时髦也没错，但是从投资的角度来讲我们还是看效益的，先来看一下江南化工在这个领域的投资。
钱是投出去了，但是效果如何呢？反正现在还没看到，但以风云君多年混迹江湖的经验，和对海康威视、大华股份以及科达讯飞的研究分析判断，这位民爆大哥怕是难在人工智能领域出彩。
三、来自控股股东的关怀
此处提到的来自控股股东的关怀，是指股东注入的具有一带一路概念的资产。提及此事，还得从六七年前说起。
2010年，控股股东一直念叨，我这旗下还有一个子公司名叫新疆天河化工，地处新疆，也是跟你做同一块业务的，要不给你？江南化工一听这话，立刻笑开了花。
根据公开信息：
以收益法评估结果作为目标资产的最终评估结果，即：新疆天河化工有限公司的股东全部权益价值评估结果为84,011.79万元，而此时的净资产账面价值为12,044.16万元，增值额为71,967.64 万元，增值率为597.53%。
2011年，方案通过，江南化工成功搭上了“一带一路”概念！
来验收下看看收购后情况如何，从下表中新疆天河化工历年的净利润和营业收入来看，整体的变动趋势随行业。对母公司的贡献来看，除了2015年有大变动外，其余占比不低且保持基本稳定。
整体来看，合并效果还是灰常不错，为上市公司贡献了不少利润，而且背靠天山，押注一带一路，具备一定的想象空间。
四、发力“染指”新能源概念
根据上市公司公告，江南化工正在同控股股东筹划一场涉及新能源领域的重大资产重组，来看方案详情。
1、交易方案概况
交易双方：江南化工和其控股股东盾安控股集团，也是盾安新能源的大当家。
交易主体：盾安新能源，成立于2011年4月，是一家专业从事风电场、光伏电站的开发、建设、运营及可再生能源设备研发与制造的企业。简单点，就是搞风力发电和光伏发电的，以前者为主。主要布局在内蒙古、新疆、宁夏、贵州、甘肃等地。
交易方式：江南化工通过发行股份（共455,899,193股）来收购盾安新能源（交易价格拟定为398,000万，增值率131%）；同时非公开发行股票募集资金（不超过150,000万元）增投项目。[总共募集资金54.8亿VS江南化工目前市值65.89亿]
2、凑数的两个项目
风云君有点担心，这第二主业靠谱不？看过去的业绩这说服力真心不咋地啊。
不过，估值溢价和业绩承诺倒是挺给力！可能有点用力过猛，还招来交易所的问询函！
江南化工也“审时度势”，对预案进行了调整，主要是配套募集资金砍半，随后项目也缩减至2个。但是我们看业绩承诺，前后丝毫没变。那就有点奇怪了，这减掉的2个项目原本只是用来凑数的吗？为了凑够30个亿？
结束语
最后，风云君再提醒一句，解禁期到了，且新规又延长了定增股票的减持时间，所以啊，未来一段时间看到任何的所谓的重大利好，都要当心。
而且，一位民爆土哥哥，一下子具备了这么多新潮性感的概念，能鼓捣的好吗？
END
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