导读
回顾一年多来，频频有民营背景的保险公司举牌上市公司，起初是安邦系，而后宝能系大抢风头，接着恒大系、复星系、阳光系、生命系、国华系、明天系纷纷登场。
他们看中的可不是什么小角色，动辄就是万科、格力这些大鱼。更可怕的是，“大鱼们”真的挡不住，到处搬救兵都不行，最后只能监管层发话。
来源：黄静频道 吴晓波频道
想想看，成立时间不长、背景不硬、资产不多的宝能系，险些吞掉总资产6000亿的世界500强万科啊。
这场持续一年多的混战，其中曲折很多人如数家珍。
投行人士甚至惊叹：宝能系几乎用上了目前资本市场能够合法合规使用的所有杠杆手段，给市场上了一场大课。
都有哪些手段呢？又有哪些手段没用呢？今天我们就来学学这门蛇吞象的手艺。（技多不压身，万一哪天用得上呢？）
一、万能险
宝能系里，前海人寿买入万科的近80亿资金来自万能险筹资。
万能险是一个近年很火的险种，对于普通投资者而言，其最大的吸引力除了高预期收益，还有期限短。
例如，前海海鑫利4号（C）年金保险（万能型）产品期限20年，但3年后即可无手续费退保，预期年化收益率7.1%。
这里的风险在于“短线长投”“风险错配”：以中短期为主的万能险资金，却重仓收购上市公司股权。
目前，前海的万能险就被叫停，保监会拟出台多项规定，限制险资收购。
二、银行、券商融资
去年底，宝能系旗下的钜盛华以1:2杠杆比例向华福证券融资，合计出资200亿元成立浙商宝能基金——这是钜盛华的本钱，部分用于增持万科。
据记者调查，该基金的资金来自浙商银行理财资金，背后的主角实为浙商银行。
三、资管银行
钜盛华买入万科9.95%股权的资金，来自九个资产管理计划。
所谓资管计划，就是证券、基金公司及其子公司发行的类信托产品。钜盛华作为劣后级委托人（一起去投资，如果亏了先亏它的钱），以1:2的杠杆比例参与资管计划。这些资管计划随后买入万科股票，并成为钜盛华的一致行动人。
在监管层表态之后，目前已有两个资管计划开始清盘。
四、收益互换
曾有万科8.38%的股权，是钜盛华通过收益互换拿下的。
所谓收益互换，就是钜盛华将保证金或保证品交给证券公司，证券公司按比例配资后买入万科股票。在合同期内，钜盛华支付固定利息，同时获得股票收益权。合同到期后，钜盛华可以回购这些股权。
之所以说“曾有”8.38%，就是因为钜盛华后来确实回购了。
也就是说，钜盛华和证券公司，互换了彼此的利息收益和股权收益。根据保证金比例不同，这种融资手段的杠杆比例可以高达2-5倍。
五、连环股权质押
通过质押股权向银行申请贷款，这又是一层杠杆。
钜盛华质押前海人寿及万科股权，宝能质押钜盛华股权，姚振华质押宝能股权……每次算到这里小编内心都是崩溃的。
六、债券
最后，宝能系旗下的深业物流还发布了几十亿私募债，用于还贷。
简而言之就是这些，从任何一个监管方的管辖范围来看，宝能的手段都是基本合法合规的，然而任何人都能看出，积累起来的杠杆高得吓人。
这就是为什么说，宝万之争意义重大。宝能用它无与伦比的钻空子能力，向一行三会展现了，现在的金融市场有多少漏洞，有多少风险。
连中国人民银行原副行长、国家外管局原局长吴晓灵都说，“宝能将资金组织方式用到了“极致”，在现有法规下，其资金组织方式并未有违规之处，但此种组织方式确实蕴含了很多风险，需要监管方面针对监管漏洞加以弥补。"
不过，宝能也有一些手段没用到，当然这是大环境和具体案情所限。但我们还是可以学习一下，收购狂魔KKR在上世纪80年代还用过哪些手段：
七、联手管理层
众所周知，宝能和万科的管理层看不对眼。实际上，并购交易中，管理层激励安排是非常重要的一环。
在KKR从另一巨头手中收购劲霸电池时，劲霸的35位经理人共投入630万美元购买股份。因为KKR许诺，每股分配5份股票期权，这让管理层获得了公司9.85%的股权——而他们最初的最乐观预期也只有3:1。
收购完成后，劲霸管理层也是分外出力，第一年公司现金流就提高了50%。
八、垃圾债
“门口的野蛮人”这个词，源自KKR收购RJR Nabisco公司的故事。这场收购案总交易金额250亿美元，而KKR自身出资仅1500万美元，其余99.94%的资金都是通过发行垃圾债券筹得。
这个杠杆率，小编是给跪的……
不过这次收购最终玩脱了，KKR净损失几亿美元。到了90年代，美国垃圾债泡沫破裂。
当然，这也带来了美国相关法规的确立。
可见，所有国家的金融市场都是一步步完善起来的。
古语说得好：生于忧患，死于安乐。“门口的野蛮人”存在的意义，也许就是倒逼了监管体制补漏，也倒逼了上市企业的公司治理。
延伸阅读：
20世纪80年代，发生在美国雷诺兹—纳贝斯克（RJR Nabisco）公司的收购案，被称作是KKR一次经典战役。这笔被称为“世纪大收购”的交易以250亿美元的收购价震惊世界，成为历史上规模最大的一笔杠杆收购，而使后来的各桩收购交易望尘莫及，至今还是商业道德和投资银行等课程的案例教学。
这场收购战役主要在RJR纳贝斯克公司的高级管理人员和著名的收购公司KKR（Kohlberg Kravis Roberts&Co.）公司之间展开，几乎所有著名的投资银行和商业银行都卷入了这桩企业并购案，从高盛、美林、第一波士顿、摩根士丹利、所罗门兄弟、美国运通，到花旗银行、汉华银行、大通银行，从垃圾债券之王德崇证券到杠杆收购先驱KKR，等等，很容易让人联想起军阀混战时期的那些连横合纵和明争暗斗的画面，或一群豺狼争抢猎物时的疯狂场景。
“野蛮人”一词是由费斯特曼提出来的，在西方历史中，“野蛮人”具有特定的历史含义，而费斯特曼用的这个比喻也非常生动形象。
罗马人在希腊文明的基础上创造了罗马文明，将自己称为“文明人”，而将居住在化外之地的部落称为“蛮族”或“野蛮人”，主要包括东、西哥特人，汪达尔人和勃艮第人，此外还包括匈奴人。公元410年，哥特“蛮族”包围了罗马城。此时罗马城内外，战马嘶鸣、战鼓震耳，喊杀声直入云霄。经过激烈的战斗，野蛮人最终攻入了罗马城，并进行了三天三夜的洗劫。但这些蛮族只是垂涎于罗马帝国的财富，并不打算从此安顿下来，统治帝国。烧杀抢掠之后不久，他们丢下罗马城又继续过自己的游牧生活去了。公元476年，蛮族首领废黜了罗马的末代皇帝，曾经显赫一时的西罗马帝国终于灭亡，欧洲从此进入了中世纪时代。
一千多年之后，“野蛮部落”卷土重来，在美国实业界的城门外安营扎寨，渴望进去抢夺里面的财富，最为著名的就是KKR之战。
历史总是以惊人的方式重演，“野蛮人”的本性决定了他们并不会定居下来，安安心心地经营这座城池。他们又跨上战马，开始寻找下一个目标。
