日前，凯美特气发布公告称，因市场波动股价下跌需增加质押物，控股股东浩讯科技将其持有的公司180万股与华融证券进行了股票质押式回购交易补充质押。凯美特气的补充质押在市场上并非个案，据不完全统计统计，11月份以来，沪深两市共有117 份公告涉及补充质押。
股票质押式回购交易在市场上有多火爆，数据最能说明问题。中登公司官网数据显示，截至11 月25 日，沪深两市共有3393 家上市公司进行了股票质押，而目前A 股有3440 家上市公司。也就是说，超过98%的上市公司进行了股权质押，也几乎到了“无股不押”的程度。其中，有115 家上市公司的股权质押比例超过50%。藏格控股、美锦能源、茂业商业等上市公司处于超高比例质押，质押比例在75%以上。而2017 年至今A股的股权质押情况显示，有2599.8 亿股被质押，涉及1884 只个股，质押市值达到31895.44 亿元。尚未解除质押的有2373.69 亿股，共涉市值29112.8 亿元。从数据上可以看出，上市公司对于股权质押还是非常热衷的。
股票质押式回购交易是利用股权融资的一种方式。相对于股权转让寻求资金，股权质押融资，既可获取必要的资金，又不会丧失股权，可谓鱼和熊掌都兼得。不过，现实案例中，质押式回购的“功能”早已蜕变。
有持有上市公司股权的股东，利用股权质押提前进行套现。如中科云网的孟凯，曾与中信证券签订了《股票质押式回购交易业务协议》，孟凯将其持有的18156万股股票质押给中信证券，获得交易资金47960万元。后由于孟凯无力实施回购，该股权遭拍卖。在这一案例中，由于孟凯所持股份并未解禁，但他利用股权质押，提前套现。
还有利用股权质押“卖壳”的。如同洲电子控股股东、实际控制人袁明去年质押的股权因股价下跌遭遇平仓风险，后从深圳小牛龙行处借入8.7亿元资金化解危机，最终因无力偿还，袁明决定以其所持有的1.23 亿股公司股份，抵偿小牛龙行8.7 亿元欠款。至此，袁明不再持有上市公司的股份，也失去了控股股东的地位。因股权质押风险，同洲电子成功“卖壳”。
因股权质押爆仓的案例并不乏见。如7月24日晚，洲际油气发布的公告显示，其质押给长江证券的8680万股被强制平仓。该消息也导致洲际油气股价出现大幅下跌，投资者的损失不言而喻。
对于一家上市公司而言，其股东股权质押爆仓，受到影响的并非只有质押方，像洲际油气的所有投资者都会受到影响。而对于整个市场而言，如果出现众多上市公司质押的状况，一旦市场出现较大幅度的下跌，就有可能引发连锁反应，所引发的将是系统性风险。2015年股市出现异常波动，罪魁祸首则是场外配资。与清理场外配资一样，股权质押爆仓，有可能导致2015的惨剧重现，这将导致投资者有不可承受之重。
近期股市出现调整，其幅度并不大，但却引发了众多上市公司的一轮股权质押的补仓潮，实际上折射出股权质押所隐藏的风险，笔者以为该现象须引起足够的重视。不仅是对于质押股权的相关上市公司的股东，对于监管部门而言同样如此。
为了规范上市公司股东的股权质押行为，今年9月份，沪深交易所同时发布《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2017 年征求意见稿）》，根据征求意见稿，股票整体质押比例不超过50%，质押率上限不超过60%。如果正式实施，市场上将出现被动去杠杆的格局。不过，对于征求意见稿，笔者以为需要进一步完善。比如，那些持股比例较高的股东，如果质押比例达到50%，质押的股份数量将不低。像控股股东持股5亿股的，根据规定，最高可质押2.5亿股，一旦质押股份爆仓，2.5亿股对上市公司股价会形成怎样的冲击可想而知。
因此笔者建议，对股权质押的比例与质押率双双向下调整，比如股票整体质押比例不超过30%，质押率上限不超过40%。“双降”之后，既可防范股权质押的风险，又可抑制上市公司股东股权质押的冲动，还可防止其提前套现情形的发生。
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