近年来企业ABS发展迅速，2016年的发行规模已超8000亿元，企业ABS的产品设计也层出不穷，交易结构出现了循环购买的动态池，基础资产在传统债权的基础上出现了新兴的消费贷款债权。交易结构和基础资产是企业ABS产品的核心内容，下面从这两个方面介绍下企业ABS的产品设计要点。
一、交易结构
根据基础资产的期限与产品端的期限是否匹配，企业ABS的交易结构可以分为静态池结构和动态池结构。
1）静态池结构
在静态池交易结构设计下，SPV向原始权益人一次性购买基础资产后，基础资产池中的资产将固定不变，之后随着资产的到期回款，专项计划的产品端也同步兑付本息。这种模式一般用于基础资产的期限与专项计划产品端的期限相对匹配，一般1年及以上的基础资产较多的采用该静态池结构。
2）动态池结构
在动态池结构中，引入了循环购买的操作流程，即基础资产池中产生的现金流可以持续购买新的满足合格标准的基础资产，从而使得基础资产池形成一个动态的循环池，以满足短期资产与长期证券的期限错配。这种模式一般用于基础资产期限较短，例如1年以内的短期资产。
采用循环购买的产品一般会设计循环期和摊还期。在循环期内，基础资产生产的现金流只向投资者支付利息不支付本金，甚至不进行任何分配，多余的现金流用于购买新的满足合格标准的基础资产；在摊还期内，停止购买新的资产，基础资产产生的现金流累积后按照计划约定向投资者支付本息。
3）交易结构中参与方的职能
• 计划管理人：负责方案的设计、中介机构的沟通协调、全套材料的制作统稿、交易所申报、产品销售、成立用印打款及成立后的运营管理、信息披露等事宜。
• 托管银行：负责管理专项计划账户，执行管理人的划款指令，负责专项计划的资金划转。
• 资产服务机构：负责基础资产的管理，包括但不限于基础资产服务报告、对借款人应还款项进行催收、循环购买新增基础资产（若有）、违约基础资产处置以及不合格基础资产赎回等。一般有原始权益人直接担任资产服务机构。
• 监管银行（如有）：负责监管账户的管理，执行管理人或资产服务机构的划款指令，负责监管账户资金的往来等。
• 增信机构（如有）：即担保人或差额支付承诺人，根据专项计划的约定对专项计划不足兑付时提供差额补足。
• 律师事务所：参与尽调、起草交易文件初稿、出具法律意见书，提供项目整体法律咨询服务。
• 评级机构：参与尽调、进行产品分层测算、出具评级报告，为产品优先级份额提供评级服务。
• 会计事务所：参与尽调、进行现金流预测分析、交易结构分析，出具现金流预测分析报告、会计出表意见（若有），为项目提供会计咨询服务。
二、基础资产
企业ABS的基础资产种类较多，下面分别从消费金融、小额贷款、融资租赁和金融保理这四个方面来介绍各自在资产证券化过程中特别关注的点及一般使用的交易结构。
1）消费金融
消费金融各类场景下形成的消费贷款资产作为基础资产进行资产证券化融资方案设计时，需要考虑的点如下：
• 关注点
a. 原始权益人的消费贷款经营于何种消费场景。例如淘宝、京东、苏宁等综合型消费场景或者装修、汽车、租房、旅游、娱乐等特定的消费场景。
b. 消费贷款的期限设置。短期还是长期，固定期限还是随借随还等。
c. 是否拥有强大的系统进行资产的跟踪及后续的数据处理分析。
d. 放款客户的准入及授信政策。例如芝麻信用分达到多少以上授信多少额度等。
e. 对应消费场景的客户流量、订单量等。
f. 消费贷款历史经营统计情况。例如历史每月放款额、放款客户数和笔数、逾期金额、不良金额、回收情况、资产分布情况等。
g. 消费贷款业务的贷后管理及催收安排等。
• 适用的交易结构
消费贷款资产通常期限都较短，有些甚至是随借随还类型，因此消费贷款类的资产一般采用动态池交易结构，即通过循环购买设计来达到发行较长期限证券的目的。
• 基础资产筛选标准
除了基础资产真实、合法、有效，无转让限制、不涉及诉讼，符合法律法规等常规的标准外，与消费贷款资产相关的主要有以下几点：
a. 限定基础资产是原始权益人通过其特定的消费场景为客户提供的消费贷款。
b. 针对消费场景中可能发生的事件（例如退换货等）而设置一定的标准，以减少这类事件对基础资产回款的影响。
c. 单个借款人的集中度要求。
借款人历史逾期、违约的要求。
2）小额贷款
小额贷款债权作为基础资产进行资产证券化融资方案设计时，需要考虑的点如下：
• 关注点
a. 原始权益人的小贷业务范围是否有一定的针对性。例如针对集团产业链客户提供服务，针对小米手机客户等。
b. 小贷业务类型。例如纯信用贷款、担保和抵押类贷款，以及占比如何。
c. 小贷业务的期限设置。短期还是长期，固定期限还是随借随还等。
d. 小贷业务的历史经营统计。例如账龄、利息、借款人类型、业务类型等分布统计。
e. 小贷业务的风控体系。客户准入、授信政策、贷后管理等。
• 适用的交易结构
小额贷款类交易结构的选择，主要取决于企业小额贷款业务期限的设置，若期限都是1年及以上的，一般采用静态池交易结构，若期限较短一般采用动态循环购买的交易结构。目前市场上发行出来的小额贷款资产证券化产品大多采用的是动态池结构。
• 基础资产筛选标准
除了基础资产真实、合法、有效，无转让限制、不涉及诉讼，符合法律法规等常规的标准外，与小额贷款资产相关的主要有以下几点：
a. 单一借款合同项下的贷款已经全部发放完毕，且全部入池。
b. 小额贷款是原始权益人自行发行的，并非是买入的。
c. 抵质押变更登记的安排。
d. 借款人、担保人身份的要求。
e. 借款人或者入池基础资产历史违约、逾期的要求。
f. 单个借款人资产集中度的要求，新增基础资产金额的要求（若有）。
入池小额贷款资产加权平均收益率的要求。
3）融资租赁
融资租赁债权作为基础资产进行资产证券化融资方案设计时，需要考虑的点如下：
• 关注点
a. 原始权益人融资租赁业务涉及的行业。例如汽车租赁、设备租赁等。
b. 原始权益人融资租赁资产的集中度。金额是小而分散型还是大而集中型。行业、地域等分布情况。
c. 融资租赁的期限设置。主要为长期还是短期。
d. 融资租赁业务的还款设置。等额本息还是先息后本。
e. 租赁物所有权的转移、抵押情况。
f. 保证金账户及收取比例。
g. 原始权益人的风控体系。
• 适用的交易结构
融资租赁债权的期限一般较长，因此这类资产证券化大多采用静态池的交易结构，一次性购买资产包，未来随着资产的到期逐步兑付证券端本息。
• 基础资产筛选标准
除了基础资产真实、合法、有效，无转让限制、不涉及诉讼，符合法律法规等常规的标准外，融资租赁资产相关的主要有以下几点：
a. 承租人的要求。针对企业和个人设置不同的要求。
b. 租赁物的要求。是否已起租、所有权权属、破产隔离、处置等。
c. 租赁资产历史逾期、违约情况的要求。
保证金使用安排等。
4）金融保理
金融保理债权作为基础资产进行资产证券化融资方案设计时，需要考虑的点如下：
• 关注点
a. 原始权益人的保理服务是否有一定的服务场景。例如为淘宝、京东、苏宁等消费平台的供应商提供保理融资服务。
b. 保理债权未来的回款构成及付款方。例如融资的利息、保理服务费、提前/展期手续费等费用构成及其付款方。
c. 保理合同的详细约定。例如是否有追索权，逾期、违约时的处置安排等。
d. 原始权益人保理业务的历史经营情况。
e. 原始权益人的风控体系。例如客户准入、授信政策、贷后管理等。
• 适用的交易结构
以保理债权作为基础资产的产品也大多采用循环购买的动态池结构设计，不过这类产品的循环期会相对较长，从目前发行的产品来看，一般在2年左右。循环期内不对付本金，进入摊还期后过手摊还本金。是否采用动态池主要依据保理资产的具体期限结构以及原始权益人融资期限的需求来决定。
• 基础资产筛选标准
除了基础资产真实、合法、有效，无转让限制、不涉及诉讼，符合法律法规等常规的标准外，融资租赁资产相关的主要有以下几点：
a. 针对原始权益人保理融资服务的范围给出一定的限制规定。
b. 保理合同对应的底层商务合同的要求。例如供应商已经完成货物提供等义务。
c. 保理合同对应的应收账款来自于真实的货物交易。
d. 原始权益人已经履行保理融资款项的发放。
e. 保理债权资产的收益率要求、最晚回款期限的要求。
f. 供应商及客户的历史逾期、违约要求等。
企业ABS的产品设计中，选择何种交易结构、设置哪些基础资产筛选标准主要取决于企业的融资需求以及基础资产的实际经营情况。根据资产的期限与融资期限的匹配度来决定是采用静态池还是动态池，根据基础资产的类型及经营特点来设置有效的筛选标准。项目合作：某国内大型央企保险公司不动产投资部寻求国内优质办公、物流不动产项目，如有推荐，请与李总联系：disheng1658(微信号）.
文章来源：金融干货
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