杨易君:未来半年股市理应反弹50%以上

杨易君:未来半年股市理应反弹50%以上
2016年03月03日 00:25 杨易君

杨易君:未来半年股市理应反弹50%以上

2016年3月2日 威尔鑫首席分析师 杨易君(公众号:wellxin-cd)

周一,笔者通过一篇有关深成指的宏观月线技术分析文章《在黎明前丢掉筹码,比经历股灾更痛苦》,不仅揭示了宏观技术分析在深成指中神奇运用的一面,并告诫投资者千万要当心筹码被骗了去,在黎明前丢掉筹码,真比经历股灾的过程更痛苦,毕竟一个是过程,一个是结果啊。

那篇文章主要从宏观角度,对当前市场可能产生的不理性情绪给予了提点,但并未对次级周期的中期预期做过多延展。此后接到不少投资者邮件或私信要求,希望谈一些对中期后市的看法。实际上,笔者在周线级别的中期分析中,同样发现在技术上有诸多神奇的一面。但本次分析就不再图文并茂地详解这些神奇现象,只就这些现象明确告知年内市场股市可能的演绎方式。并进一步辅以总体市场的历史估值梳理。首先建议投资者在看本篇之前,再度回顾周一那篇文章《在黎明前丢掉筹码,比经历股灾更痛苦》,这两篇文章在分析上是连贯的,前一篇是宏观分析,本篇是承接宏观定调的中期观点。

年内A股市场的演绎推测

那么年内A股市场将如何演绎呢?笔者同样以深成指为主要分析对象。首先,笔者认为深成指在1月27日的低点就是中期底部了,对应着上证指数的2638.3点,不会再有多大偏离。此后至8月底或9月上中旬的半年时间,股指或将以小7浪形式震荡反弹。如果反弹力度较弱,深成指的反弹目标位大概在14650/14700-15000点左右,对应着上证指数的4200点附近。如果反弹力度较强,深成指的反弹目标位大概会在16000-16500点左右,对应着上证指数的4500-4700点区域。然与反弹幅度的预测相比,笔者更倾向对高点出现的时间更能把握,即市场可能在8月底或9月上中旬见顶,尤其9月上中旬。而到底反弹力度如何,笔者不能就强弱做相对肯定定调,关注9月上中旬对应时点定调即可。

如果9月前后真如预期反弹至目标区间,第四季度的股市可能再度走熊。以深成指为分析对象,如果9月前后反弹力度较弱,仅至14650-15000区间,那么再至年底时,股指可能又一次下跌至9000点附近。但若反弹较强,反弹至16000-16500点区间,则年底可能回落至11000点附近获得支撑。

如果上述预测真应验了,未来三年才会是伴随经济结构升级转型进一步强化的观察期,开启慢牛模式,即2017-2019的三年会是管理层真正希望的慢牛模式。历史高点将构成慢牛最终强压。至于大致三年的慢牛之后市场如何,肯定会有一个趋势强化或大幅下跌的过程。依据将是至2020年左右,中国经济结构升级转型的成效如何。如果经济转型成效显著,新经济模式下的经济增长或强化可期,那将迎来加速大牛。否则,就会迎来至少两年以上的调整期。

全球金融危机忧虑的市场情绪正在缓解

笔者在1月25日全球金融危机忧虑极盛,并伴随索罗斯跳将出来强化市场忧虑情绪之际,写了一篇文章《当索罗斯危言耸听时,他已悄然身退》。并在纳斯达克进一步破位,道指看似即将新破位时,多次发文分析:未来几个月我们将见道指重返17500点上方。就截止本周的情况来看,道指正如笔者预期般向17500点回升。

再看本周经济数据,美国ISM制造业指数远好于预期,加拿大第四季度GDP数据也同样远好于预期……,这都意味着前两月市场的预期太悲观了,实际情况并未那么糟糕。此外,关于是否可能发生全球金融危机,笔者还发了一篇文章《是否出现金融危机,只需盯紧一个指标》,这个指标就是美国ISM非制造业指数。虽让你只关注这一个指标来判断是否可能出现全球金融危机,但要理解这个指标与市场运行的关系,还是需要费些精力去梳理的。笔者观点是,只要美国非制造业数据运行在50以上,即便该数据趋势下行,也只能说明经济活动扩张减弱,而非活动收缩。即便第一次下行至50以下,意味着发生金融危机的可能强化,但结合市场与美国非制造业间的历史表现,你依然有足够好的机会可以逃命。而在美国ISM非制造业数据运行在50之上,嚷嚷金融危机,属于杞人忧天。

从近日公布的国际经济数据,大多好于预期。你说这会不会刺激阶段后期整个风险偏好的强化呢!笔者甚至认为美股可能就像98年东南亚金融危机期间那一次被闪腰一样,不排除美股悄然间再续牛市。国际金融市场环境的改善,是不是也有助于A股市场企稳呢!

A股市场的总体估值梳理

关于A股市场估值高低,就是关于A股上市公司股价相对于整体盈利能力的定位高低,通常以整个市场的平均市盈率来进行衡量。笔者当时在处理这些数据时(部分来自Wind资讯提供的数据),曾遇到一些对数据有疑问的困惑。在通过券商与wind数据提供商对疑惑进行沟通交流时,他们声称2001年(好像是)的财务计算法则相对于上一年有变动,导致数据的参考价值失去了连续性,但笔者通过自己的方法进行了恢复性处理。故可能涉及到某些阶段的市场总体估值时,你认为你通过Wind数据看到的,与我的可能有较大出入,但你的数据未必正确。此外,Wind数据中还有失真的情况是它没法处理的,那就是将在香港上市的红筹股业绩占比部分,并入到A股中合并计算了,这是Wind数据与交易所公布数据存在较大差异的重要原因。在笔者的分析系统中,已对这些可能导致信息失真的数据进行了扣除处理。

此外,在市场选择上,笔者只以深市数据进行分析。因以上证A50为代表的垄断权重股(银行、保险、券商、石油、中字头建筑),对整个上海市场的估值影响极大,而这些公司在国经济转型升级时,不仅不能成为排头兵,相反可能拖后腿,会影响对整个上海市场经济转型成效的评估,故在衡量市场总体估值时,笔者只看深市。

回顾25年来市场估值,虽起起落落,但格局还算清晰:总计5次高估,4次低估,其余时间在估值中位上下波动。当然,你可能参考国际市场装老成,认为中国股市从来都是高估。然若不就A股市场论A股,那就没有讨论必要了,你也没有参与A股市场的必要。

5次高估值:1)是92至93年上半年,但那时股票供给实在太少,投机浓厚是必然,92年市盈率曾高达两百倍以上,没讨论价值。93年一季度最高市盈率为73.5倍;2)是97年1-5月,整体市盈率最高约62倍;3)是2001年上半年,总体市盈率最高达70倍;4)是2007年12月或2008年初,总体市盈率最高达76倍;5)就是2015年最高接近70倍的市盈率。

4次低估:1)94年5月至96年2月,总体市盈率最低跌穿10倍,是25年来最低的一次;2)2005年中,最低市盈率下跌至15倍左右;3)2008年底,总体市盈率最低下跌至14倍;4)2012年,总体市盈率最低下跌至19倍左右。

其余时间则运行在中位水平,97年7月至99年5月中旬,市盈率波动于33-47之间;2001年10月中旬至2004年11月底,总体市盈率波动于34-54之间;2009年5月至2011年8月中旬,总体市盈率波动于30-47之间。

其余时间,就是市盈率向低估值或高估值近似单边运行的时间。综合上几段可以看出,近25年的深圳市场,市盈率在60-70区间属于高估值风险区,市盈率在10-20倍区域属于低估值,市盈率在30-50之间属于中位估值。

看近月深A市盈率,在2015年5月上试68.9倍之后,2015年8月至今的市盈率成明显区间波动态势。低点为9月中旬的35.2,高点2015年12月底的53附近,近日低位在37倍附近。参考历史区间波动市盈率,目前无疑处于区间波动中的估值低位区域。除非,有什么因素推动市场向过去4次一样的20倍下方估值区域行进,会是什么因素呢?确实可能各有各的见解。

但笔者结合前4次低估值之前的市场运行特征来看,即便你们认为会出现向20倍下方的低估值区运行,我认为也不可能发生在2016年。理由如下:前几次市场进入低估值区域,要么是因为前一波投机涨幅太大,高达涨幅数倍,否则就需要熊市持续的时间足够长。1991年9月至1993年3月的一年半时间内,深成指从396.52点上行至3422.22点,涨幅为863%,之后至10倍市盈率区耗时13个月;2001年6月市盈率见顶70倍后,至2005年3月市盈率首次下跌至20下方,耗时3年9个月;2005年6月至2007年10月,股指从2590.533点上行至19600.029点,涨幅756.6%,之后至2008年8月跌穿20倍市盈率,仅10个月时间,原因涨幅太大与金融危机;2010年1月市盈率第一次反弹见顶48之后,至2012年7月第一次回落到20附近,耗时约两年半。再看2015年5月市盈率见顶68.9之后至今,涨幅即赶不上91-93年大牛市,也赶不上2005-2007年大牛市,算不上爬得很高必摔很重的市场阶段。那就参考2001年或2010年之后,看调整时间是否充足到下探低估值区域了。目前调整时间才刚进入2015年5月见顶后的第10个月,为何就着急上火,或曰缺乏市场常识地恐慌、担心市场一气呵成地向低估值区域奔去呢?即便后市真会发生向20倍市盈率行进的可能,也不可能有违市场常识地发生在2016年。或许再过几个月,或许就在九月,当笔者认为阶段性市场风险又一次来临时,这部分年初担心金融危机的投资者,看似在宏观经济升级转型紧锣密鼓的行进中,又开始仰望大牛市了。

这篇文章“年内A股市场的演绎推测”部分,看似少了论证,那是因为笔者尚不愿在目前这个时候拿出技术部分论证来,只从估值与市场历史表现侧面描述了这种可能。在实际技术上,目前市场可以说正按照非常标准化的几何图形在运行,且这种标准化运行的时间已过了大约3/4,即过去3/4的时间都在几何技术定义范围内重演历史。希望9月市场能给我披露整个神奇有趣推演的机会。如果到时候真有机会披露迟来的技术论证,我相信定会让你会心一笑,惊叹于宏观技术如此神秘有趣。此外,本人不会提供任何有关股票操作的具体建议,只发表对大势看法。欢迎添加笔者微信公众号:wellxin-cd

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