文 | 书航
如果有公司想IPO，它得没有“软肋”，只有“铠甲”。它首先要能讲一个好故事，给大家一个更好的想象空间；同时又要看它的敌人是否很多，是否有容易被对手和业界攻击的弱点。
11月8日，腾讯控股分拆的阅文集团在港交所上市，首日如愿大涨82%，进入“红底股”（股价超过100港币）的行列。阅文在国内在线文学市场份额庞大，是由腾讯业务部门分拆，既有巨头靠山，又无显著威胁，大涨都在预料之中。
阅文IPO盛况之空前，只有几年前从港股退市的阿里巴巴才能相提并论。有香港媒体推算，散户认购一手的中签率只有7.72%，也就意味着，只有花超过110万港元认购100手，才能够稳获1手，而每手账面即赚9480元。
有持有阅文的基金经理表示，没有在当天卖出股份，将其视为“买六合彩”，期待着以后它还能涨更多。
奇虎360欲借壳江南嘉捷上市同样广受关注。让我印象深刻的是一篇文章讲到，有券商使用数据分析的手段，排除了众多可能的壳公司，圈定了江南嘉捷和乔治白两家，作为360可能的借壳对象。
360的商业模式、业绩表现是业界和用户都看得到的，所以证监会也对360大开绿灯，说欢迎优秀的国内企业回到A股。
反过来，前两天成功登陆美股的趣店，股价则经历了一次过山车。赴美上市一般都是企业功成名就的其中一个标志，此时自然会有一些对手虎视眈眈。如果内功不过硬，很容易被对手和媒体监督揪住不放。
在不太懂中国国情的美国投资者看来，趣店的模式很好，覆盖的人群很多，符合传统上中国“人傻钱多速来”的印象，所以一开始趣店认受性很强。
然而很快媒体就纷纷曝光趣店校园贷业务的监管疑云，以及对蚂蚁金服的过度依赖，趣店CEO罗敏回应却引发更大质疑。特别是有消息传出监管将更趋严格，这直接导致趣店随后的股价破发。
以“会讲好故事”和“没有强势对手”这两个标准来看搜狗IPO计划，它的情况并不是特别好。
搜狗目前标榜人工智能是业务主要方向，但AI整体的发展势头，都低于业界期望。搜狗的本行搜索业务背靠腾讯，这是搜狗目前发展的最大优势。但这一合作不够稳固，同时对手众多，这是其软肋所在。
有媒体统计，搜狗在招股书当中有90次提到人工智能。而具体产品则遍布输入法、搜索、及其他单独产品和解决方案当中。
与原先搜狗制定的“输入法-浏览器-搜索引擎”的“三级火箭”愿景相比，AI梦的成型度远远没有前者那么高。只是，随着PC互联网的式微，“三级火箭”不得不退居二线。
现在即使是谷歌、亚马逊、BAT等业界头部企业，对AI特别是王小川推崇不已的“强人工智能”的研究和应用都还在相对早期的阶段。此时，对科学家和研发力量的争夺会非常激烈。而搜狗有和清华共建实验室等做法，但缺乏比较亮眼的研究团队阵容。
过去一年，直到今年年初之前，百度一直有吴恩达站台，确实引发了百度一些产品的改善。其他像阿里、腾讯、今日头条等现在都有一定的科学家储备。与腾讯在搜索领域展开合作的搜狗，却暂时不能“借用”腾讯的AI科学家资源。
搜狗目前真正的盈利基础在于它与腾讯的长期合作。招股书表明，腾讯将至少到2023年都继续和搜狗在主要产品中默认搜索引擎的合作。
但与此同时，搜狗却依然是主要由搜狐和王小川控制的公司。腾讯虽然占股，但并未达到控股地位。在搜狗有30%多的流量来自腾讯之外，还有40%的流量来自预装搜狗搜索引擎的手机。
我们都知道，当时在搜狗接纳腾讯投资之际，王小川提出的一个条件，就是尽可能的继续保有对公司的控制权。这种机制造就了搜狗拒绝与360的协议并投入腾讯怀抱，但也注定它将为维持相对自主付出一定代价。
腾讯战略投资搜狗的原因跟入股京东类似，都是因为自己在这一领域做不好，而不得不托付给别人。但是，如果腾讯自己能做好搜索，它还真的不一定会继续与搜狗的合作，这与腾讯跟京东形成的合作关系，是有非常大的区别的。
基于自身在人工智能方面的研发经验，腾讯有可能会在未来的自办搜索当中实现技术上的“弯道超车”，此外和关闭搜搜业务时不同，市场份额问题也不需要腾讯操心。相对而言，腾讯自己做好电商的可能性现在依然非常之低。
所以，搜狗不一定能给华尔街讲好自己的故事，而与此同时对手又虎视眈眈。我个人因此认为，即使搜狗上市后不一定短时间就破发，它的美股之路也肯定不会一帆风顺。
首发于百家号
