近日，据央行公布数据显示，8月末广义货币M2余额为164.52万亿元，同比增长8.9%；而去年同期M2增速高达11.4%，增速为近20个月新低，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和2.5个百分点。
M2持续走低，引发了市场人士担忧，不少人认为如果M2走势得不到扭转，会进一步导致市场流动性趋紧，让实体经济融资处于更加困难境地，最终影响社会投资增长和企业扩大再生产。于是，市场上再次呼吁央行进行降准。其理由：
其一，在当前人民币升值预期强化的背景下，降低法定存款准备金率不仅有空间，也有必要。最近一次降准是在2016年3月，此后到今年8月末，外汇占款累计减少2.3万亿元，为了对冲基础货币投放减少，央行主要通过“SLF+ MLF+PSL”等工具提供流动性累计超过4万亿元，保证了市场流动性需要。
但存在两个不足：金融机构获得流动性的成本较高；中小金融机构不能直接从央行获得MLF等工具的支持。
其二，M2增速创新低加上银行超储率也处于历史低位，加大了资金结构性紧张的矛盾，需要适时降低存款准备金率。
但笔者认为，对M2持续走低要做客观分析和理性判断，看看到底是出自哪方面原因？从整体看，M2持续走低并不是因为市场流动性根本紧张所致，而只是一些客观经济因素诱发。
一方面，近一年来金融去杠杆政策进一步显效和货币供给整体偏紧，是导致M2持续走低的重要因素。三季度以来，央行货币政策加大了“削峰填谷”操作以确保流动性基本稳定，但实际资金却呈现净回笼态势。
另一方面，今年以来，在加强金融监管背景下，金融去杠杆效果逐步显现，金融机构同业业务增速放缓，导致货币派生效应减弱；存款类金融机构受负债端流动性压力影响，信贷增速保持较快情况下，则可能大幅挤占有价证券投资的配置比例，进而削弱了通过有价证券类渠道进行的货币创造。
再一方面，拉低M2增速也有基数效应的问题。去年8月M2增速为11.4%，较去年7月10.2%的增速大幅提升1.2个百分点，也使得今年8月的M2增速受到了“基数效应”拖累而出现大幅下降的现象。
同时，有一个不容忽视的现象是，在M2增速创新低的同时，社会融资规模则实现稳步增长。央行公布的数据显示，8月末，社会融资规模存量同比增长13.1%，连续两个月高于13%，比上年同期多186亿元。这表明社会融资规模较为充足，融资活动较为活跃，表明市场流动性并没有处于十分紧张状态。此外，8月份人民币贷款增加1.09万亿元，比去年同期多增1433亿元，超出市场预期，更表明银行依然有较强的信贷投放能力，并没有到资金“揭不锅”的地步。尤其，在8月新增人民币贷款中，住户部门中长期贷款为4470亿元，占比约41%，8月住户部门中长期贷款仅比7月少增74亿元，仍保持较快增长。这一方面显示楼市调控对于居民预期的扭转效果仍不十分显著，居民购房需求强劲，且有较强的购买力；另一方面表明银行仍有充足资金投向获利较高的楼市信贷冲动。
显然，目前M2持续走低是在错综复杂的经济局势下形成的独特现象，笔者分析判断这种金融现象难以持续长久，其对宏观经济的影响也不明显，或者说只是局部的、暂时性的。从目前看，没有必要通过降准来刺激M2的大幅增长，这么说，主要基于三方面考虑：
首先，当前我国经济处于企稳向好状态，没有必要通过调整货币政策去刺激市场、刺激预期，否则可能产生相反的作用与效果。从M2与经济发展和居民收入增长的关系来看，M2增速能够达到8.9%，已远高于GDP增速，也高于居民收入增速；如果通过降准大幅增加市场流动性，可能会造成流动性过剩，进而推动物价大幅上扬导致通货膨胀现象发生，到时会形成适得其反的经济负效应。因此，为了确保我国经济稳健运行，暂时没必要通过降准增加市场流动性来刺激经济增长。
其次，社会融资规模增长及银行贷款增长，表明目前市场的流动性并不紧张，关键在于社会资金及银行信贷资金的分布结构不合理；即便通过降低存款准备金率来增加市场流动性，也并不能保证金融机构一定会把新增资金全部用于实体经济，有可能加速资金在金融机构内部空转套利、甚至再次加剧信贷资产泡沫的风险。而解决目前M2增速过低问题，严监管仍有较大政策操作空间，还要监管当局继续加大金融领域违规违法经营行为的整肃力度，彻底遏制金融机构资金流向其他非正规经营渠道，迫使金融机构资金脱虚向实，真正用到支持实体经济身上去。
再次，目前，货币政策目标始终基于为实体经济营造稳健的货币金融环境，稳定的流动性和利率环境也有助于直接融资市场融资功能的逐渐恢复和增强，有助于未来一段时间实体企业融资成本和融资可得性压力的缓解。同时，也有助于增强金融机构有价证券投资渠道的货币创造功能，使M2止跌企稳。而确保这一货币政府目标实现，短期货币政策仍将以稳为主，央行完全可通过常备借贷便利、中期借贷便利、抵押补充贷款等短中期货币政策操作工具进行调剂并满足市场流动性需要，可暂时不用考虑降准。
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