作者莫开伟系中国不良资产行业联盟金融与法律研究院研究员
据财新网披露，央行已于近日进行了逆回购和中期借贷便利操作，将中期借贷便利操作一年期利率由上次的3.20%提升到3.25%；同时将7天、28天期逆回购中标利率也由上次的2.45%、2.75%分别提升到2.5%和2.8%，均小幅上行了5个基点。对此央行向外解释岁末年初银行体系流动性需求较强，公开市场操作投标倍数较高，利率随行就市上行是反映市场供求的结果，同时也是市场对美联储刚刚加息的正常反应。
从当前现实，央行的解释确实符合实情；然而，伴随美联储年内第三次加息，市场开始对央行公开市场操作利率上行产生疑虑，甚至开始猜测和议论中国央行是否也会进入加息通道。
事实上，这种猜测和议论是没有根据的。众所周知，公开市场操作是央行通过中短期货币操作工具吞吐基础货币、调节市场流动性的主要货币政策工具，其操作频率或使用货币工具组合都是根据市场货币流通数量变化及流动状况而灵活实施的。因而，无论是收缩或释放市场货币量、抑或是降低和上升货币利率都应随行就市，并处于随时变动之中。
此次公开市场操作利率小幅上行就存在季节性因素，年底对冲交税期及银行体系流动性相对紧张对资金需求量较大，为抑制资金过度需求必须小幅提升利率。显然，此次利率小幅上行，不仅是货币市场供求平衡的表现，也是向市场传达公开市场利率会保持一定弹性的信息，未来政策利率的调整将会更加灵活。可见，公开市场操作利率的升降是一种很正常的现象，根本用不着大惊小怪。
而且，此次公开市场操作利率小幅上行也是受到背后几大因素的驱使，不得已为之的：
从货币政策力度上看，需利率小幅上行释放货币政策传导信号，以利经济稳定健康增长。一方面，可让稳健中性货币政策向略微偏紧转变，更加适应当前我国宏观经济走势的需要。我国近期的经济增长表现较好，就业情况还好于去年，CPI虽在2%左右徘徊，但全年PPI涨幅在5%左右，很可能传导给CPI，加剧通货膨胀压力。显然，进一步引导金融业和实体经济去杠杆和防止银行资金过度套利等政策意图，需保持相对较紧的货币政策。
另一方面，可暂缓使用调整存贷款基准利率货币政策工具，减少对我国经济的震荡效应。由于小幅上行公开市场操作利率，可释放继续去杠杆、防风险的信号，避免市场主体形成长期低利率预期，抑金融机构过度加杠杆、扩张广义信贷的冒险行为，有助于控制宏观杠杆率，促使政府从整体上把握住稳增长、去杠杆、抑泡沫和防风险的平衡尺度，让我国经济步入良性运行轨道，实现供给侧改革宏伟目标。
从国际金融及经济环境看，利率小幅上行向国际市场释放货币政策协调、稳定中美利差之意，特别是警告海外做空力量，央行随时有准备应对的措施。可以看到，美联储年内第三次加息，尽管我国外汇储备充足、人民币保持升值趋势，但也会在中国金融市场与国际金融市场之间形成一定利差，有可能因中美利差过度收窄而加剧人民币贬值压力和资本外流；
尤其，美国减税也自然会导致美国在海外的资本回流，以及其它国家的资本更多地流入美国，这对中国金融市场稳定和经济都将形成较大冲击。因而，基于这些外部经济金融因素的考量，央行适当上浮公开市场操作利率，既是提高我国货币政策应对国际金融冲击能力、确保我国金融稳定的需要，也是中国政府在国际金融舞台上发挥平稳作用、承担更多国际金融职责的需要。
为此，市场应对央行小幅上行公开市场操作利率持理解和宽容态度，并全面权衡小幅利率上行在应对市场流动性季节变化及美联储加息中所发挥的作用。切不可妄加猜测或议论，充分相信央行操作货币政策工具的定力和能力。
