9月26日，是中国公募基金市场又一个具有里程碑意义的日子。
华夏聚惠稳健FOF、嘉实领航资产配置FOF、南方全天候策略FOF、建信福泽安泰FOF和海富通聚优精选FOF等5只FOF基金首发，这也意味着第一批公募FOF问世。
2015年股灾之后，稳定压倒一切，中国基金市场已有两年没有任何创新基金品种出现了，所以第一批公募FOF的放行，对万马齐喑究可哀的中国基金业来说真是一件可喜可贺的大事情。
这两天，无论是基金公司还是代销银行或其他第三方代销渠道，无不卯足了劲抓住这个N年一遇的营销契机，拼命为公募FOF鼓与呼。但力哥说话凭良心，在此冒着得罪整个基金以及基金代销行业的风险，不得不要给公募FOF泼一碰冷水。
我不看好公募FOF的未来，不会买公募FOF，也不建议大家买。
理由在9月15日已经上线的《基金生财一课通》第51课《基金中的基金更靠谱吗？》已经说了，以下是这节课的节选，供大家参考。
什么是FOF？
FOF，是英文fund of funds的缩写，直译过来就是基金中的基金。
其他基金，都是把钱拿去直接投资股票、债券或者货币市场工具，唯独这类基金，会把钱都拿去买基金。我们基民把钱交给基金经理去帮我们买股票，这本身就是间接投资，而FOF基金则相当于我们买基民把钱交给基金经理，这个基金经理在帮我们去挑选市场上几个比较牛的基金产品，再让那些基金的基金经理帮我们去买股票，相当于是二次间接投资。
听到这样的描述，不知道你有没有联想到什么？
没错，力哥之前讲解ETF联接基金时说过，所谓ETF联接基金就是把绝大部分钱都拿去买对应的ETF基金的基金，从字面上看，也属于“基金中的基金”。
但是ETF联接基金相当于是ETF的影子基金，它只买唯一对应的那个ETF，而不会再买其他基金。可今天力哥说的FOF基金却会买若干个不同的基金。所以FOF基金又叫母基金，而它所所投资的基金则叫子基金。
力哥之前讲解生命周期基金时也说过，全球范围看，生命周期基金基本上都是FOF基金，只有咱中国的生命周期基金比较特别，是直接去买股票债券的。
FOF有哪些优势？
那你可能会说了，这些基金公司难道是吃饱了撑的吗？不是已经有基金了吗？为啥还要搞出什么基金中的基金呢？买FOF和我们自己直接买基金到底有啥区别呢？
这就要说到FOF的优点。
还记得力哥在理财入门一课通里讲到的投资两大核心原则吗？
一条叫三性合一，一条叫资产配置。意思是说，投资就像球场上的排兵布阵，不同流动性、不同潜在风险和不同预期收益的资产需要合理搭配起来，才能组建一个有攻有守、攻守兼备，最后能够赢球的球队。
力哥之所以要花那么多时间和你详细讲解各种各样的特色基金，目的就是让你这个主教练能够充分意识到，你手里究竟拥有哪些球员，这些球员各自都有什么特点，什么人适合什么位置，当你搞明白这一切以后，你是不是就可以在基金这个最重要的投资门类中，自己组建一个最适合你的超级基金组合呢？
没错，理论上说，FOF想要做到的就是这个。
不需要我们自己把各种各样的基金投资知识搞的门清，只要买这一个FOF基金，基金经理通过他的排兵布阵，就让你的基金投资获得相对更高的投资性价比，也就是在获得相同投资收益的前提下，承受相对更低的投资风险。
具体来说，FOF的基金经理会纵观市场上的各种基金，根据基金的历史业绩、持仓股票的潜力、基金经理的运作水平、基金公司背景等等相关指标，从海量基金中挑选出业绩优良、增长潜力大的品种。所以FOF的基金经理相当于是你的投资顾问，一个优秀的投资顾问就像一个球队的教练，是这个球队的灵魂，他并不是球技最好的，但他一定是看人最准的，最懂得如何把球场上11个人的力量整合起来，发挥最大威力。
FOF的投资类型与管理模式
FOF的灵活度非常高，并不是说它只能买基金，也可以把一部分资金直接买股票、债券、银行存款甚至拿去打新股或新债。所以FOF基金的投资结构也是最为多样化的。
根据主投资产类别的不同，FOF可以分成好几种类型。
比如股基债基货基等等都配置的，就是混合配置型FOF，比较适合平衡型投资者。如果我是激进型投资者，就想获得更高的投资回报，专门挑选股票型基金投资，那就是股票型FOF。相应的，还有债券型FOF、货币型FOF、reits型FOF、量化型FOF、私募股权FOF，还有另类投资FOF等很多种类，从它的分类上就能看出子基金主要的配置范围了。
换个角度看，根据基金管理人是来自公司内部还是聘请的第三方投资顾问机构，FOF可以分为内部管理FOF和外部管理FOF。根据FOF只在自家旗下的基金里挑，还是在市场上所有的基金里挑，又分为内部配置FOF和全市场配置FOF。
排列组合一下，FOF就有四种管理模式。
内部管理加上内部配置的FOF，这种基金收费最低，因为都是自家人嘛，收一次钱就可以了。但对基金管理人自家基金产品线的丰富程度就要求比较高了。
内部管理加全市场配置的FOF，就适合那些旗下基金产品没那么丰富的公司，只能到全市场去选择，从而实现更好的回报。这种FOF的优点是能避免道德风险，比如明明自家基金并不好，市场上有更好的替代品，但为了肥水不流外人田，宁愿牺牲投资者利益也要买自家基金。这叫道德风险。
但缺点也很明显，就是非常考验基金经理的尽职调查能力，是不是真的能在全市场中慧眼识珠，找到最优秀的基金。另外选择买其他公司旗下基金时，子基金本身就有申购赎回管理费等成本，这些费用逃不掉，而FOF本身也有成本，那么你是不是也要收取申购赎回管理费等等呢？这就面临双重收费的。整体收费变高，也就意味着投资者赚到的钱变少了，很多投资者就不乐意了。
而外部管理加内部配置的FOF，是聘请第三方投顾团队，在自家旗下的基金产品中做投资组合。上两种类型的优点都有了，一是买的还是自家基金，所以费率更低，不涉及双重收费。二是第三方做投资决策，一定程度上避免了道德风险。
但缺点也还是有，一是要额外支付三方投顾费用，还是摊薄了投资者权益，二是买来买去还是自家基金产品，依然无法完全规避道德风险。这种模式适合自身基金产品线丰富但自身投研实力可能没有那么强的公司。
搞明白了前三种的优缺点，最后一种，外部管理加全市场配置的FOF，就很简单了。
优点是投资决策独立性最高，可投资范围最大，基本杜绝了道德风险，缺点是整体收费也变得最高。这种模式一般适合自身投研实力比较弱，但是拥有资本雄厚或强势渠道的公司。例如银行、保险公司等。
那到底哪一种FOF的模式最好呢？
并没有一定之说。
但不管哪种FOF，因为你需要人家给你额外提供专业的选基服务，所以你的投资成本都会比你自己直接买基金更高。
内部管理加上内部配置的相对最低，外部管理加全市场配置的相对最高。虽然前一种FOF一般不会二次收费，但很多FOF都设置了业绩提成条款，也就是在FOF帮你赚钱比较多的时候，除了基本收费外，还要额外抽取一定比例的收益提成。这在私募基金领域很普遍，但在公募基金中还非常少见，很多基民在心理上是很难接受的。
FOF发展史
国际上的FOF基金诞生于上世纪80年代的美国，进入90年代后，开始在美国市场大放异彩，后来欧洲、香港、日本等其他成熟市场的FOF基金也进入到发展快车道。
截至2016年底，美国FOF数量超过1400只，总规模达到1.87万亿美元，占美国共同基金总规模的11%，欧洲FOF基金超过3900个，规模近6000亿美元。香港则依赖2000年开始实施的强积金政策，FOF规模也达到了50亿美元。
由于没有政府在养老金制度上的支持，我们的FOF基金起步很晚。
2005年起，券商、银行、信托公司、私募基金等开始先后发行这类产品。然而由于很长时间内，监管政策模糊不清，为了规避监管风险，这些产品也不敢直接大鸣大放叫FOF基金，而是以语焉不详的“理财计划”、“理财产品”、“集合资管计划”等名称存在。
这些类FOF都存在一些问题，比如投资门槛过高，一般至少在10万元，私募和信托类FOF则至少在100万甚至300万以上，离普通大众太远，还有投资透明度较差，双重甚至多重收费，专业的FOF管理人才匮乏等等，所以FOF在中国的发展一直处于半温不火的尴尬状态。
直到2014年8月8日开始实施的新的《公募证券投资基金运作管理办法》中，公募FOF基金才首次有了明确规定。
新规中关于FOF基金最重要的规定是这四条。
第一，80%以上的基金资产投资其他基金份额的基金，就属于FOF基金。
第二，FOF基金持有其他单只基金，最高比例不得超过20%，
第三，FOF基金不能再投资其他FOF基金。
第四，基金管理人、托管人不得对基金中基金的管理费、托管费以及销售费双重收费。
最关键的就是这第四条，但这一条想要落地却并不容易。
国内FOF的尴尬处境
比如说A是个FOF基金，B就是个普通基金，A投资了B，按照新规，管理费、托管费和销售费也就是申购赎回费只能收取一次，那么请问到底是B可以向A收取，A不能再向投资者收取，还是B不能向A收取，A可以向投资者收取呢？
海外成熟市场因为是金融混业经营，所以FOF牵涉到内部管理还是外部管理的问题，但中国是分业经营，公募基金的发行人只能是公募基金公司，肯定都是内部管理。
所以问题就只有到底选择内部配置还是全市场配置，如果是内部配置，自然好说，但如果是全市场配置，A基金是一家基金公司发行的，B基金是另一家发行的，大家都要挣钱，让谁不收费都不愿意。所以这套原则性的管理办法实际上没办法落地。
直到2016年9月23日，证监会发布并实施了《公募证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》，进一步明确指出，FOF不得投资分级基金（为了规避分级基金杠杆投资风险，也是为了进一步把分级弄死）。
FOF也不得持有运作小于1年、最近定期报告披露规模小于2亿元的基金，这一条既是为了防止基金规模过小导致的流动性风险和清盘风险，也是为了防止FOF作为新基金或迷你基金的帮忙资金，从而产生道德风险。
最重要的一条是，FOF不得收取投资了自家基金产品部分的管理费、托管费和销售费。
这就很清楚了，FOF买自家基金不许双重收费，买别人家的基金可以双重收费。但双重收费则FOF失去了对投资者的吸引力，肯定被人骂死没人买，但不收费则相当于亏本赚吆喝，划不来。
所以这次首批发行的公募FOF，基本上都处于语焉不详的混合型FOF状态，既以自家旗下基金为主要投资标的，又不排斥市场上其他基金公司发行的优秀基金。
这种希望两头讨好，既不得罪客户，又不把自己钱途堵死的模式，其实仔细一想，两头不讨好。
如果只买或者主要都买自家基金公司旗下产品，难免会让投资者觉得你胳膊肘往里拐，肥水不流外人田，容易面临道德风险指责。
在《普通人不知道的基金黑幕》一课中，力哥讲解了基金老鼠仓的来龙去脉，FOF基金经理拿着基民的钱去买自家旗下的基金，反正都是自己人，关起门来说话没人知道，这里面可能出现的利益输送和各种猫腻，生活在天朝，各行各业皆如此，不用力哥多说，想必你一定懂的。
如果真的大公无私，完全以基金本身优劣为选择依据，买入大量其他基金公司旗下的产品，一来我为对手神助攻，给竞品做嫁衣，涨敌方气焰，消自家威风，自己还不咋赚钱，这事太蠢了啪啪啪打脸啊，二来买其他基金公司旗下产品难免要支付手续费，这钱最后还是投资者买单，相当于提高了投资成本，降低了潜在回报，同样会得罪投资者。
基于上述分析，我不认为公募FOF是优秀的投资选择。用我自己原创的七步定投策略，可以实现更低的基金投资成本，更低的基金市值波动，获得更高的基金长期投资回报。
天天熙熙皆为利来，天下攘攘皆为利往。这个世界越来越复杂，只有看清了问题背后实质性的利益关系，才能让你的投资立于不败之地。
