今年冬天，似乎特别冷，连春城昆明都飘雪了。
常言道，瑞雪兆丰年，这预示着2018年的投资市场，会有个好收成？
至少目前看，有这个迹象。
从12月28日开始，上证指数连续11连阳，破历史记录，今天最高触及3435点，距股灾3.0后的历史新高仅一步之遥。
但隔壁的恒生指数更厉害，不但连涨14天，创历史记录，而且恒指本身突破31000点大关，创2007年上一轮超级大牛市之后的历史新高。
历史上，恒指的最高记录出现在2007年10月30日，31638点。
现在，恒指距离创造历史，只有咫尺之遥。
长期跟力哥学理财的小伙伴可能会下意识觉得风险来了——都要创历史新高了，现在恒指泡沫肯定很严重了吧？
非也，指数有时会骗人。
因为指数本身是静态的，而企业的业绩成长是动态的，10年前严重泡沫阶段的31000点和今天的31000点不能同日而语，否则就犯了刻舟求剑的毛病。
就像我们不能拿十年前腾讯的股价和今天直接对比，这样就会有失公允，毕竟当年还没有微信。
所以力哥才反复强调，要用估值来判断股市泡沫大小。
最重要的估值指标就是市盈率（PE）。
力哥在《基金生财一课通》中教过多种判断估值的维度，其中最推荐的是历史估值分位点法。
也就是拿恒指今天的市盈率放到它的历史长河中，和过去交易日的市盈率做对比，就能判断出现在的估值到底贵不贵了。
比如以10年为考量周期，现在恒指的历史分位点如果是50%，就意味着过去10年，有一半时间，市盈率比今天低，还有一半时间则比今天高，所以现在的估值正好不高不低。
那现在恒指真实的分位点是多少呢？
用不同的考量周期，会得出不同结论。
比如以8年为考量周期，现在的分位点已高达90%，也就是过去8年，90%以上的时间，估值都比现在低，这样看，现在恒指超级贵。
这是因为2010年之后，恒指长期低迷，指数一直在20000点上下波动，PE也一直在10倍附近徘徊，而过去一年，恒指从21000点一路冲到31000点，光指数绝对涨幅就有50%，但上市公司业绩不太可能一年集体增长50%，这样对比，现在当然就显得特别贵。
但如果考量周期拉长到10年，恒指的分位点就会大幅回落到77%，只能说偏贵了，但还没到严重泡沫阶段。
因为把恒指牛转熊的2008年算进去了，当时的估值比现在更贵，分位点自然就下来了。
但如果我们把周期进一步拉长到15年，会发现分位点进一步回落到55%，还处于合理状态，并不算贵。
因为2002-2007年，恒指大部分时候的估值都比现在贵。
你看，别以为估值分位点理论是绝对客观的科学指标，不同考量周期，得出的数据可能大相径庭，对你投资决策的影响也会截然不同。
估值，本来就是一半科学，一半艺术，一半客观，一半主观。
看到这里，是不是越看越迷糊了？
力哥，对恒指，你到底啥态度？我现在到底该买还是该卖呢？
还得看恒指的实际市盈率：13.4倍左右。
1973年以来，恒指在40多年间反复上演一个神奇定律：每当市盈率逼近或跌破10倍时，往往意味着历史大底就在眼前，随后就是一轮牛市，这时拼命买入准赚大钱；每当市盈率逼近或超过20倍时，往往意味着历史大顶就在眼前，这时赶快逃命才是王道。
最近一次历史大底，就出现在2016年初，当时恒指再次跌破20000点，市盈率跌破9倍，老荔枝肯定还记得，当时力哥就建议大家加码定投恒指基金，当时砸进去的钱，现在能赚70%。
过去1年，恒指涨了50%，但市盈率却只是从11倍小幅提高到13倍，说明什么？
说明恒指成分股的业绩增速很快。
如果恒指的神奇定律未来依然有效，那眼下并不是恒指牛市的终点，而是中点。
过去2年，从9倍涨到13.4倍，牛市走了一半，而从13.4倍继续涨到20倍，还有下半段的肉可以吃。
当然，并不是每次牛市都能涨到20倍，这事没人说得准，所以更稳妥的策略，是在恒指市盈率涨到16-17倍以后，就提前下车，最后那段高风险的肉，不吃也罢。
“所以在力哥眼里，静态看，眼下恒指的确偏贵了，恒指基金的定投可以暂停甚至赎回。
但如果动态看，眼下恒指还算不上很贵，依然可以继续持有。
”但如果之前没上车，现在想上车的朋友，力哥更推荐恒生国企指数（H股指数）。
H股指数的估值分位点更低，8年、10年、15年的分位点数值分别是72%（偏高）、57%（合理偏高）和40%（合理偏低）。
尤其是过去一年A股大盘股涨得那么凶，进一步拉到了A/H股价差，比如港股中石油的价格，相当于A股打55折，国寿打67折，民生打77折，中行打82折……
长期看，过大的A/H股价差一定会缩小，只要A股不跌，这些H股的价格向上回归就是早晚的事。
