本文作者徐彬，哈佛大学毕业。
基有帮创始人、CEO；
深度沉迷投资，索罗斯反身理论和马斯克第一原律的信徒；
曾在德意志银行、摩根士丹利、雪湖资本等世界知名投行和对冲基金工作多年。
从10月24日开始债券市场出现了一轮调整。
很多朋友问我:
债券是不是要进入熊市了？
债券还能不能投资了？
我们的态度很明确：现在正处于债券市场的底部区域，明年上半年会开始反弹。持有债券的不需要割肉，没有债券的可以考虑抄底。
首先，大家再回顾一下债券的长期走势（以债券基金建信稳定增利债券C（530008）的净值为样本）
长期来看，债券一定是上涨的。
本轮下跌的主要原因是什么呢？
之前我们分析过，本轮债券市场调整的原因主要是以下3条：
1. 人民币贬值：这会造成人民币外流，从而造成资金离开债券市场；
2. 经济复苏预期：这会造成资金向股市以及实体经济流动，从而造成资金离开债券市场；
3. 通货膨胀抬头：这会造成央行释放流动性的空间被封杀，从而造成债券市场的资金来源减少。
这三点原因，近期都在逐渐发生变化：
1. 人民币贬值
人民币快速贬值到1:7附近后，前期贬值压力已经得到充分释放。并且随着美联储加息很快会成为现实，以及欧洲在政治经济上的巨大潜在风险，人民币的相对价值会逐渐开始显现，这些都是对人民币有利的因素。
一方面，国内资产价格过高（比如房价过高）会对人民币造成贬值压力，因为有全球资产配置能力的人会倾向于卖掉国内的资产，配置国外的资产。
另一方面，人民币在国际市场上的相对价值正在随着欧洲的陨落而逐步被认可，这是对人民币有利的因素。
因此我们认为，未来人民币即使有贬值压力，也是缓慢贬值的态势。
2. 经济复苏预期
本轮经济复苏的拉动因素是今年以来的房地产繁荣，新的经济增长点并没有出现。随着10月1日主要城市开始房地产限购，本轮经济复苏的逻辑已经不复存在。事实上，我们这两周访谈的基金经理已经观察到11月的经济数据开始走弱。未来经济二次探底恐怕不可避免。
详细的分析可以参考《近期的债券市场怎么了》
3. 通货膨胀抬头
11月的CPI（通胀）达到2.3%，创了几个月的新高。但是2.3%依然是个健康的通胀水平。央行的货币政策就算不会更加宽松，但是考虑到健康的通胀和可能会二次探底的经济，央行的货币政策绝不会转向收紧。
从定性的角度分析，投资者对债券市场过于悲观。
从定量的角度看，在《了解这类基金后发现P2P和银行理财都弱爆了》中我们分析过，债券市场历史上有两次比较大的熊市，分别是：
2011年4月18日开始挖坑，2012年3月13日收复失地，历时330天，其间最大跌幅4.3%。
这次下跌的元凶是高通胀。
受2010年4万亿的影响，CPI（通货膨胀率）2011年初超过5%，并且在2011年3季度达到接近7%。相比当年，现在2.3%的通货膨胀还是比较健康的。
2013年6月3日开始挖坑，2014年5月26日收复失地，历时357天，其间最大跌幅3.9%。
这次下跌是因为国家对银行做压力测试，导致严重钱荒。不光是债券，股市也出现了严重暴跌，并且砸出了2009年以来的大盘最低点。
我们通过计算发现，这两次熊市的下跌过程中，都是很好的抄底机会。
如果在两次熊市收复失地的那一天开始买入债券，并持有一年，收益率分别可以达到7%和21%。
如果在熊市期间抄底，收益率可能更高（具体的收益率取决于抄底时点）。
总结一下，本次债券市场下跌的逻辑正在逐步减弱甚至消失，因此债券市场处于底部区域。从历史数据看，只要大家把投资眼光拉的长远一些，债券熊市敢于抄底往往能有不错的收益。
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