降不降准 其实不是个两难的抉择
作者：齐俊杰（ID：qijunjie82）
10月以来，虽然股市一直在升，但其实市场资金并不宽裕。我们观察银行间的shibor利率，已经明显拐头向上，说明整个市场缺钱，另外，外汇占款不断的下降，让基础货币吃紧，有机构测算基础货币的缺口在3-4万亿之多，央票到期0.4万亿，而中期投放才1.3万亿，抵押补充贷款0.8万亿，换句话说如果M2的目标是13%的话，那么市场资金缺口还有1万亿以上。于是问题摆在我们面前了，到底要不要降准？
首先看，我们的法定存款准备金率在全球都算高的，仍然有17%，大量货币超发之后被以准备金的形势锁定在了央行体系之内，不是我们不想放出来，而是不能放出来，如果这么多货币放出来，必然冲击物价和资产泡沫，会让经济更加糟糕。但如果市场缺钱的话，适当降准则成为可能，而且有的是空间。所以降不降准基本取决于我们主动的选择。
其次，降准的好处是，可以补充市场流动性，基本5大受损1个对策，反正央行里面锁着这么多钱，只要一降准0.5%，基本能释放出来6500亿的资金，基本上就能弥补现在的流动性缺口。会让shibor利率下降，有利于股市上涨，但同时也会继续刺激楼市和物价。
第三，银行间缺钱，但企业不缺钱。M1仍然很高，还有24.7%，M1和M2的剪刀差也依旧很大，可见大家不是没钱，而是不想投资。而银行醉心于房贷，把大量资金都放给了个人，所以让银行的超额准备金已经透支，银行还真没什么钱了，所以表现出来就是银行紧张而企业宽松。
第四，最重要的一点，人民币的贬值压力巨大，如果这个时候降准，必然进一步给人以放水的错觉，会让人民币外流的压力进一步增大，对于汇率币值的稳定更加不利。更何况年底有加息的预期现在美元还在往上走，而且越来越强势，这个时候突然降准，将更加恶化人民币的预期。
所以，综合来看，麻烦似乎只是银行和资本市场麻烦，但现在依旧没有在资本市场表露出来，债市和股市依然还能维持小幅攀升的局面，而其他领域并不缺钱，特别是在央行的货币政策已经对经济增长失效后，货币环境的紧缩或者宽松，对于最后的结果似乎影响并不大。更重要的是财政政策的积极程度，所以对于实体经济这块，央行的压力也是不大的。反而倒是如果降准后，人民币加速贬值或者资产泡沫快速膨胀，又或者影响到了年底的物价（事实上9月CPI已经出现了反弹的苗头），那么麻烦才全是央行的。所以这么看，看似左右为难，进退维谷，其实对于央行的最优选择已经有了，那就是继续维持现在的准备金，然后继续通过定向的方式，以及中期市场操纵，小幅度的给市场提供稳定的货币支持。当然，央行还会定期给银行们开会，告诉他们钱要省着点用，通过行政手段来协调资金拆借，维稳市场资金环境。之前有人传谣言说10月24日降准，很明显不攻自破了。其实用脑子想想就知道，这谣言确实没什么技术含量，所谓10月24日降准不假，不过是去年10月24日的事情。今年实在没这个必要。央行也不会自找麻烦。
