乐信招股书解读:市值的大小取决于技术驱动力

乐信招股书解读:市值的大小取决于技术驱动力
2017年11月16日 18:24 李成东

趣店的负面报道占据了几乎整个10月的媒体版面,但这丝毫没有影响国内互金公司赴美上市的热情。美东时间11月13日,乐信集团向美国证券交易委员会(SEC)提交招股说明书。根据招股书,乐信计划在纳斯达克上市,股票代码“LX”;乐信此次拟融资5亿美元,承销商包括高盛、美银美林、德银以及华兴资本。

乐信旗下的分期乐商场于2013年上线,早于京东白条、蚂蚁花呗,是中国最早的分期电商平台。其商品从最早的3C数码产品逐步扩大至家电、美妆、户外用品等。截至今年9月底,分期乐商城拥有72万SKU。

乐信集团现有三个子品牌。分别为提供消费场景的分期乐商场,资产端的P2P网贷平台—桔子理财,以及对接资产端和资金端的鼎盛资产。

►电商+金融双轮驱动

招股书显示,乐信集团2017年前9个月实现收入39.88亿元,同比增长31.9%。乐信的收入分两大类,线上直销与服务收入(Online direct sales and services income)以及金融服务收入(Financial services income)。

线上直销与服务收入包括了乐信自己在平台上出售产品所获取的收入(Onlinedirect sales)和从第三方卖家处取得的佣金收入(Services and others)。值得一提的是,占比最高的线上直营业务收入在今年前9个月出现负增长,该项收入去年前3个季度为19.38亿元,今年同比下跌3.9%,为18.61亿元。与此同时,服务收入则大涨301.7%,从344.3万元上升至1383.2万元。

一减一增显示自营占比下降,第三方卖家的交易额在上升。这很容易理解,分期乐平台上的自营产品几乎都来自京东,既然如此,消费者为什么不直接去京东上购买?此外,如果完全靠自营的话,品类或规模扩张需对资金的需求极大。相比之下,依靠引进第三方卖家来增加SKU和GMV显然是不错的选择。

出于品质控制以及其他原因,我们并不认为乐信未来会完全放弃自营部分。今年1-9月,乐信电商GMV达到30亿人民币,按照自营收入18.61亿来推测,第三方卖家应该贡献了40%左右的交易额。京东+天猫的模式或许正是乐信所追求的。

金融服务收入分为利息与金融服务收入(Interest and financial services income),主要是用户分期购物及分期贷款所产生的利息收入;贷款便利与服务费(Loanfacilitation and servicing fees),主要是乐信通过表外贷款,向客户收取手续费和服务费;其他收入(Other revenue),主要是提前还款或者逾期还款的利息收入/惩罚。

这其中利息与金融服务收入的占比最高,今年前9个月实现收入17.87亿元,增幅100%,收入占比也从去年同期的30.3%提升到44.8%。

来源:乐信集团招股书

短短一年时间,乐信的收入结构发生明显变化。电商相关的自营+佣金收入从去去年前9个月的65.8%大幅降低至47%,而金融服务收入占比去年不到4成,大幅增加至现在的53%。

以校园贷起家的乐信,早期靠出售自营产品创造消费场景,随后引进第三方卖家,在进一步丰富场景的同时,向消费者提供更多的金融服务。其电商属性正在逐渐弱化,而金融属性则在提升。

►科技全方位渗透 助力各个环节

乐信将自己定位于通过大数据、云计算、人工智能等技术,向人们提供更平等、更优惠、更便捷地享受互联网金融服务。而从招股书来看,技术确实已经在获客、风控、资源匹配,三个方面发挥重要作用。

获客

截止到今年9月底,乐信拥有注册用户2000万,授信用户650,活跃用户329.7万。乐信此前积累了大量学生用户,随着业务增长,获客成本成为他们发展的关键。目前乐信的获客方式有3种,分期乐平台推广、社交推荐,以及商业银行合作。

乐信2015年、2016年和2017年前9个月的获客成本分别为114元、127元和105元。在线上流量日趋紧张的今天,乐信的获客成本却在下降。原因就是在科技的帮助下,乐信提供高效的客户体验,提升了用户转化率和留存率。具体来说,用户只需要提供简单的个人信息,就可以完成申请。平台上大约95%的贷款申请都可以在平均数秒内完成处理和批准。

风控

利用高科技提升风控效率一直都是互联网金融公司的特点。乐信自然也不例外,他们基于分期乐商城上的海量消费数据,研发的一套大数据风控系统——“鹰眼”(Hawkeye)。

用户在平台上的电商行为数据、人脸识别、指纹验证以及外部征信数据都会进入“鹰眼”中。“鹰眼”可以通过复杂的算法和动态模型预测每个客户的收入潜力和行为。目前,该引擎已经积累了5000多个潜在的数据变量,日处理订单量达到30万笔,可以对分期乐商城98%的订单做出自动审核处理,最快3秒钟反馈结果。

资源匹配

在智能资产管理领域,乐信并不是自己放款给用户,而是作为一个中介,撮合资金方和借款人。由于各个资金方的要求不一样,每个借款人的信用等级也不尽相同,这导致传统的金融机构效率低下。

乐信研发的“虫洞”一定程度上解决了这个问题。招股书显示,虫洞系统实时连接用户和资金合作伙伴,通过规则和算法对资产进行分级、定价,再依据不同资金方的要求,把这些消费金融资产推荐给金融机构,实现智能筛选、在线自动匹配,资金实时到账。

►智能信贷突破传统金融局限

乐信的这份招股书让我们看到了科技如何改变金融。随着人们越来越多的线上活动,每个人的行为轨迹都变地有迹可循,大量海量数据为人工智能的应用提供了契机。与此同时,人工智能、大数据、云计算等新技术赋予了金融更强大的能力,使得资产的定价效率和风控能力得到极速提升。在这一背景下,无人工干预、纯线上自动放款的智能信贷产品开始出现。

从分期商场到智能信贷,乐信正逐步扩大、完善自己的服务群体和场景。未来,乐信有望继续以金融科技引领中国社会的消费升级浪潮。

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