近日，国家外汇管理局公布了今年上半年外汇收支平衡表，资本和金融账户顺差389亿美元，非储备性质的金融账户顺差679亿美元，储备资产增加290亿美元。这里尤其值得重视的是非储备性质的金融账户出现顺差。
去年7月份，国际收支司司长王春英说，从近年来我国的国际收支状况看，主要特点是经常账户顺差，非储备性质的资本和金融账户逆差。经常账户顺差是我国跨境资本流动的基础，非储备性质的金融账户日益成为我国跨境资本流动的主力。
在外汇收支平衡表中，非储备性质的金融账户包括直接投资、证券投资、金融衍生工具和其他投资。非储备性质的金融账户集中反映民间部门的跨境资本流动。这个项目的变化，除了反映民众在外汇需求的某些实际情况之外，更加反映了一些预期的变化。
从变化看趋势，从中看出人们预期的变化，这是数据分析的价值。今年上半年非储备性质的金融账户顺差679亿美元，上年同期为逆差1787亿美元，我国储备资产因国际收支交易（不含汇率、价格等非交易因素影响）增加290亿美元，上年同期为减少1578亿美元，其中，外汇储备增加294亿美元。这是比较明显的反转性质的变化。
2014年是非储备性质的金融账户的转折点，2014年以前除个别季度外，我国非储备性质的资本和金融账户持续顺差，尤其是2003年到2013年这11年间，外来资本大量流入中国，外汇储备飙升到接近4000亿，通过外汇占款投放的货币充斥市场，对央行的货币操作带来极大困扰。
从2014年起，我国非储备性质的资本和金融账户开始出现逆差，2014年人民币汇率贬值的预期也开始出现，直到2015年“8·11”汇改，人民币出现较大幅度的贬值。外汇占款大量流出，外汇储备流出差不多1万亿，到目前的3万亿左右。
今年上半年非储备性质的金融账户出现较大反转，与人民币兑美元汇率的较大幅度升值是相对应的，人民币升值达5%左右，当然与美元的大幅度贬值有关系，因为中国对外贸易绝大多数的交易货币是美元。而更有人把人民币的升值归于中国经济基本面的变化，如预期GDP增长6.5%，而实际是6.9%超预期，预期差可能是人民币升值较快的原因。
但更重要的是，导致人民币贬值的因素在上半年出现反转，近期企业的杠杆率增速是有所收敛的，相应的是居民的杠杆是增加的，但是总体是有所平衡的，所以边际上汇率就会有所反映。另外，不良贷款的问题也是人民币贬值的重要原因，今年前半年不良率的确出现温和下降，这给境内外投资者吃了一颗定心丸，因为边际上的变化，意味着长期的趋势，而汇率更加反映了一个长期的趋势。
对于人民币汇率而言，未来最大的威胁当然是美联储的缩表和加息。外汇局在第三季度国际收支报告中指出，历史经验显示，若美联储加息速度超预期导致利率快速大幅上升，通常会导致新兴市场资本流出。我国作为全球最大的新兴市场经济体，不可避免也将面临一定的资本流动压力。
所以就未来而言，中国作为一个大型经济体，未来央行的货币政策可能更加重视国内的平衡，比如在利率和汇率之间，可能更加关注的是利率，同时配以比较严格的资本管制。
如果由于美联储缩表和加息，导致资金大量流出，汇率出现波动时，可能会用资本管制的手段来控制，而通过利率来稳定国内经济，未来则不会因为汇率的波动而大幅度加息，大规模下调准备金率也会非常谨慎。
