11月14日，10年期国债收益率上行3.91bp报4.00%，为2014年10月10日以来首次达到“4”。
4%的国债收益率在全球是个什么水准呢？10年期德国国债收益率为0.41%，10年期日本国债收益率仅为0.05%。不过相较于美国10年期国债的收益率，中国国债显然已经失去了吸引力。
美联储12月加息板上钉钉，美国税改将必然扩大预算赤字，美国国债收益率开始攀升，10年期美国国债收益率上升0.07个百分点至2.397%，创下60天以来的最大涨幅。
10月的经济数据显示经济依然在下落，房地产和出口回调，央行还在加强向市场注资力度，市场对这样的利好视而不见，可见问题不是出在经济基本面上，资金的紧张才是根本原因。
10月M2增速下降至8.8%，大幅低于9月和市场预期的9.2%，原因不是去杠杆，是存款的下滑，居民存款下滑超过8000亿，企业存款同比少增近2000亿，今年m2增速降低至个位数，主要原因就是存款下滑。
此前大家把存款的下滑归于余额宝等货币基金增长迅猛，但其实今年一系列监管政策，余额宝等货币基金已经受到限制，有人计算已经有大量资金回流存款，但是10月份依然有这么巨量的存款下滑，说明存款下滑的原因并非是货币基金所致。
另一个说法是，今年年初以来金融市场利率大涨，但是存贷款基准利率维持原来水准未变，有人就认为许多居民把存款转换成了金融理财产品。下面一个数据说明，存款下滑不是因为购买了理财产品：从资管产品（债基、货基、专户、基金子公司和券商资管）资金流入规模可以看出，16年各季新增流入为3.4万亿、3.5万亿、2.2万亿和1.4万亿，而17年2季度公募债基、专户和券商资管新增资金首次由正转负，大幅流出1万亿，基金子公司专户规模更缩水1.3万亿。
但同时，信贷仍然不低，广义信贷仍然增速很高。10月新增人民币贷款为6632亿，低于9月的1.27万亿，主要是各银行的信贷额度已经非常紧张。10月信贷余额同比从9月的13.1%微降至13%。10月社融规模增量1.04万亿，大幅低于9月的1.82万亿，高于去年10月的8865亿。
信贷增长，但是存款下降，说明，信贷创造存款的能力在弱化，笔者分析过原因，主要是现在的贷款主要用来借新还旧，银行给企业的贷款不是新发的，而是此前的借款不用还，可能最多还个利息，然后账上变成新发的贷款，这样的贷款没有进行存款创造，因此我们看到尽管有信贷的增长，但是存款没有同步增长，这就是目前中国金融业最大的问题。
比如对于房地产市场的行政调控措施，许多房地产被冻结，不能交易，从金融的影响上看，其实是房地产的信贷被冻结，房地产金融被冻结，这一块创造货币的能力更是彻底冻结，这就是为什么居民存款下降的主要原因。
但是居民储蓄存款过剩才是最近十多年来中国经济的最大的基本面，现在看来这个基本面正在结束。
在银行仍然是金融市场最主要的交易主体的情况下，银行存款的下滑，将必然伴随的是利率的上涨，国债收益率到4%似乎就可以解释了。
