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来源：21世纪经济报道（ID：jjbd21）
作者：北京师范大学金融研究中心主任 钟伟
导读：看看当下60岁以上的中国人吧，他们经历了不少苦难，时代变迁带来的节俭和储蓄使他们充满了晚年的幸福感。看看当下的日本吧，节衣缩食的年轻人在责怪他们大手大脚花钱的父母，而50多岁的日本人正是在经济高增长时期，形成了挣钱容身花钱如流水的习惯。
对比之下，中国的85后有可能会是入不敷出的“大手大脚”世代，而中国的2010年世代，则有可能是和其父母迥异的节俭世代。EASY MONEY的时代，已行将结束。
钱也许正从“毛了”转向值钱了
大多数人一直认为中国存在严重的货币超发，也就是钱“变毛了”，钱不值钱。基于这种根深蒂固的惯性，部分人很少选择银行储蓄，而是尽量选择地产、信托等相对高收益的资产。随着中国经济增速的放缓，以及全球央行重新回归常态化轨道，我们有可能迎来一个钱越来越值钱的时期，保持现金类资产的重要性日益上升。
钱变得值钱了，当我今年反复写下和强调这句话的时候，相信背后会有哄堂大笑。这并不奇怪，在2008年，我写了篇《多少钱才够中国人养老》的文章时，哄笑更多。因为那个文章的结论是，也许到约2030年，一个生活在三四线城市的中国人，需要积攒一二百万元才够养老，而京沪一线城市则可能需要约500万。谁知道呢？说不定一千万也未必够，这取决于中国央行发钞的意愿和速度。这个10年前的小文，最终演化成“某教授称千万养老也不够”的哄笑式传说，至今回顾，诸君还以为那仅仅是个笑话吗？
在2008年，之所以写多少钱才够一个人养老的命题，初衷并不是为他人焦虑，而是在谋划一下自己还需要辛苦劳作多少年，才能在2030年安然退休，过一个还算体面的晚年。我们用职工工资和总储蓄的倍数、基本物价和服务的涨幅、国民预期寿命的延长和养老支出等多种角度进行了粗略的估算，大体认为，以实际购买力看，1987年的1万元，大致相当于2007年的30万元-255万元，最有可能是相当于35万元－50万元。反过来说，如果你1987年是个万元户，如果执着地选择坚持20年的银行储蓄，那么到2007年，因为钱变毛了，你当年的财富已有至少90%以上人间蒸发。随后，我们假定退休之后人们可能还需要生存25-30年，根据相对保守的发钞速度和温和的物价涨幅，那么在约2030年退休的三四线城市的职工，届时可能需要积攒一二百万元，而大城市则更多。这个让我自己也吃惊的结论，支撑我努力工作至今，以便在灿烂的春光里，老有所养，老有所依。
离我写这个小文已有近10年了，我相信三四线城市年龄在45岁上下的人，可能并不会以为再过10来年，哪怕有百万存款养老就多富足。那么在过去20年的中国又发生了什么？是在工业化和市场化之外，又增加了城市化进程。这“三化”吸纳了央行发行的大量货币，这种疾风骤雨般的工业化进程是一个奇迹，中国制造业在质量和体量上的提升是惊人的，目前中国制造业体量比美国、日本和德国加起来还大，竞争力不断迫近。制造业投资带来了对货币的巨大需求，使得工业设施鳞次栉比地矗立。
市场化进程也同样巨大，当年争论“傻子瓜子”和当下争论曹德旺美国建厂基本就是两个不同世界的话题，和我们切身生活相关的市场化，或许是养老、医疗、住房、教育改革，本来的国家福利在很大程度上，变成了职工花钱购买政府公共服务。这也需要大量的货币投入。城市化则最为显著，城市居民的居住条件不断改善，人口不断向城市和城镇迁徙集中，繁华的大都市不断涌现。人们很难想象，在1998年之前中国几乎还没有商品房市场，也很难想象其实到2004年中国商品房销售金额还仅在1万亿元。而当下中国商品房存量的市值，可能至少在150万亿元－180万亿元。
“三化”带来的历史变迁
工业化、市场化和城市化这“三化”给中国国民手中的货币带来了怎样深刻的历史变迁？
我们大致可以这么说，奢靡地消费工业制品是最不理智的，1998年的一辆桑塔纳，大约相当于北京四环周边的一套两居室；而当下这个两居室大约可以组建一个特斯拉车队了。同样地，人们在过去10年的贫富差异，可能主要不是工资收入差异造成的，而几乎就是买煤买房造成的。1987年，中国的广义货币仅仅6500亿，当时M2每年新增约1500亿；到了1997年M2也就9万亿，每年新增1.5万亿；到2007年M2达到了40万亿，每年新增接近10万亿。到2016年底，M2已跃升为160万亿。大量的货币，以工业、基础设施、社保体系、房地产等形态窖藏起来。
从改革开放一直到2016年的几乎40年，货币超发或者说钱加速变毛，是一个不争的事实。幸运的是，工业化、市场化和城市化迫切需要和真切吸纳了如此超额的货币投放，或者说，“三化”也恰好叠加了中国快速货币化的进程，具有相当的合理性。钱多，自然就追求不断膨胀的资产价格，房地产很好地充当了窖藏财富、拉大城乡间、高收入和中低收入群体之间贫富差距的载体。这是个钱很多，房价飞涨的时代。但是，40年“钱毛”的历史，可能已经在迅速退潮之中。
转折点的到来
在2017年初，我曾经写过一篇《最富有的一代中国人正在远去》的文章，表达了对货币化进程出现转折的判断，但大多数人却似乎只是看到我对中国巨富阶层的批评，却忽视了一个基本的判断，快速发钞和快速财富积累模式在淡化，包括中等收入阶层在内的中国人，需要关注到这个拐点，这个钱有可能逐渐变得值钱的戏剧性转折点的降临。
如果我们观察收入和房价两个指标，大致可以确信，以往那种显性外推式的思维无法成立。以城镇职工的薪酬收入观察。1987年，大多数人月薪在60元－100元之间，而2007年升至1500元-2500元，当下则到了5000元－10000元，不同城市和行业之间存在落差。2007年之前的20年薪酬涨了约20倍，之后10年涨了约4倍。如果2030年之前薪酬涨幅不变，则意味着届时普遍月薪酬在2.5万－5万元之间，这已有相当大的难度，和经济增长所带来的财富增长无法匹配。同样的，在过去10年，70个大中城市观察，中国房价可能上涨了3-5倍，目前在约每平米8000元，京沪等则可能在4万元－8万元；你很难相信过去10年的房价涨幅能在未来延续，否则全国普遍房价就可能高于每平米3万元，而京沪则可能更高。除非你非常富有想象力，除非人民币汇率出现大问题，否则未来10年中国经济5%-7%的增长平台，决定了GDP大约翻番，不足以支撑收入和房价翻4倍。那种每年10%的高速增长期已离我们远去。
不仅如此，发钞和税收也会剧变。如果我们足够细心，不难发现，当下全球央行的主流趋势是加息和缩表，中国央行也如此，中国发钞速度已在迅速下降，目前M2增速已是有该统计指标以来的最缓慢增速，信贷增速则比改革开放以来最缓慢的1982年还要慢。尽管中国央行的资负表还没有收缩，但部分金融机构已在遭受缩表的折磨。搭配6%的经济增长和2%以内的物价上涨，中国离货币供应全面回落至个位数增长的时代并不遥远。
更为糟糕的是，中国居民没有意识到税制的绕不过去的变迁，即如果要为中国企业减负，就几乎一定要对中国家庭增税。无论你是否愿意承认，中国家庭部门的税负实际上是很轻微的，富人尤其如此，和万税之国的西方国家大相径庭。随着中国经济增长主要依赖消费驱动，个人所得税、遗产税、房地产税等等，聚焦于家庭税负的各种改革，是或迟或早必然发生的事情，居民储蓄率的下行是难免的。
或者说，我们有可能已经处于这个拐点，随着中国经济增速的放缓，我们必将经历一个钱少、税重、房价趋稳，挣钱不易存钱不易，用钱挣钱更不易的时代。我们需要改变一些思维惯性，将来钱可能不是快速“变毛”，而似乎变得很值钱。
看看当下60岁以上的中国人吧，他们经历了不少苦难，时代变迁带来的节俭和储蓄使他们充满了晚年的幸福感。看看当下的日本吧，节衣缩食的年轻人在责怪他们大手大脚花钱的父母，而50多岁的日本人正是在经济高增长时期，形成了挣钱容身花钱如流水的习惯。对比之下，中国的85后有可能会是入不敷出的“大手大脚”世代，而中国的2010年世代，则有可能是和其父母迥异的节俭世代。EASY MONEY的时代，已行将结束。
来源：21世纪经济报道（ID：jjbd21）
本文编辑：钟艳蓉
