新年资产配置宜稳中求进：风险资产和避险资产不可少

与2016年初专业人士们更倾向于调低盈利预期、保存资金实力相比，2017年，稳中求进成为资产配置的关键词。

走过2016，变与不变之间，2017中国经济的潜在风险不容小觑。如果说，“高杠杆与信用债风险”是经济学家们掐指算来——两件最为头疼的事；那么，投资者而言，流动性中性趋紧、风险资产和避险资产轮番“唱主角”的2017年，怎样甄别“好”的大类资产，如何把握资产切换时点，则是其投资策略的主旋律了。

回眸2016，国家打响了供给侧结构性改革的攻坚之战，股票市场屡次绝处逢生，债市“黑天鹅”频飞，楼市限购限贷政策频出……从中央经济工作会议的口径来看，改革无疑是2017年中国经济的最大看点。2017年开年股市再度震荡，更突显了配置多元化和安全资产的重要性。

经济观察报第八个年度向宏观经济学家、机构投资经理、理财行业人士以及社会公众征询调查，探索和把脉新一年中的宏观经济形势、资本市场趋势以及投资理财预期。与2016年初专业人士们更倾向于调低盈利预期、保存资金实力相比，2017年，稳中求进成为资产配置的关键词。

2017投资标的：股票+基金

虽然逾四成投资者看不清A股走势曲线，但情绪似乎不妨碍他们的投资热情与交易。

的确，资金如水，永远向投资洼地涌动。经济观察报的投资者问卷调查显示，股票和基金依旧是2017年最主要的投资标的，占比72%。此外，传统银行理财占比10%，P2P、信托产品、保险高收益理财产品、房产等不动产、黄金等贵重金属以及美元等外汇资产仅是少数投资者的选择。

回顾2016年，股市仍处于2015年牛市后的长期调整状态之中。年初，A股曾经历两天四度触发熔断的绝望与千股跌停的痛苦。此后1-2月份经历“股灾3.0”，沪指从3600点暴跌至2600点附近，每每反弹乏力，无攻而反。下半年，在诸多利好刺激下，A股整体呈震荡上行态势，市场情绪回暖。2017开年来股市再度走弱，中小创甚至逼近15年9月中和16年1月底低点。中泰证券首席经济学家李迅雷指出，在经济减速的背景下，只有结构性机会，2017年的股市也将是结构性行情。

海通证券研究所首席分析师荀玉根认为，2017年年初A股的下跌是震荡市中的回撤而非新一轮熊市下跌，中小创持续走弱本质上是消化估值，节后有利因素如利率下行、国改推进，跟踪特朗普新政。展望2017年，价值股仍可以作为底仓配置，持有国企改革、一带一路及油气链。

在接受经济观察报问卷调查的个人投资者中，超过四成的投资者表示看不清2017年的股市走势，超过三分之一的投资者表示看好，仅有四分之一的投资者不看好。

市场中也形成两种截然不同的看法。长城证券分析师汪毅指出，“2017年暂时看不到很大的行情，仍为震荡市，全年走势将类似N状。”。而经济观察报接触的一些机构投资者则认为，2017年博取收益的机会多于2016年。

变幻莫测非唯股市，2016年债市也“黑天鹅”频发。6月英国脱欧公投、11月的美国总统大选等事件点燃全球避险情绪，全球债券收益率也经历了低点之后的回升。债券基金于去年11月底之前尚有5%-6%的收益，至12月却在短短两周之内迅速被拉至1%。

在经济观察报的问卷调查中，90%以上的首席宏观经济学家预测2017年流动性将大概率保持中性偏紧的状态。有市场人士认为，2017年保增长(基建投资)+通胀预期抬升，以及债市去杠杆等，可能加大对国内债券市场的压力。

而历经监管风暴后的保险资金则将在新的一年承压前行。险资认为，在保费收入稳健增长的主基调下，及“优质资产荒”未改善之前，相较楼市债市并不算高企的A股对保险资金的吸引力仍存。险资投资A股的力度不减，只是投资行为会更加规范，激进的险资举牌行为将得到遏制。

房价、汇率那些事……

不言而喻，“房事”与“人民币”是中国经济过去、现在和将来绕不开的心结。

2016年，全国GDP增速6.7%，CPI温和上涨2%，消费对经济的贡献率达到71%，中国经济基本保持稳健发展。

过去一年是汇率贬值和房价上涨的组合，随之带来了通胀回升。长城证券研究所分析师阎红指出，2017全年行情将主要集中在两个时间段：一是经济数据处于中空期，国企改革和供给侧改革预期依然强烈的春季，二是下半年十九大召开之前，改革预期升温，市场风险偏好回升。

始于2014年底的人民币贬值预期在2016年逾发显性，这一年，人民币汇率在美元强势的影响下一度跌破6.95创八年半新低。2017年人民币或仍面临贬值压力，尽管目前看，年内人民币汇率升值1.5%,1月24日中间价报6.8331。有市场观点认为，央行最近在出手抽干离岸市场的流动性，在岸加强资本帐户的管制，汇率短期能稳住，中期必将释放高估的压力。对于高净值人群来说，合理配置海外资产实现财富保值将成为2017年无法回避的重大现实问题。经济观察报调查结果显示，仅有15%的投资者有强烈意愿配置外汇类资产，而超过半数的投资者暂无外汇投资意愿，占比56%。

房价是过去一年中国13亿人口最常谈及的一大话题。2016年，中国一、二线城市房价猛涨，中央经济工作会议提出“要坚持‘房子是用来住的、不是用来炒的’”的定位，2017年，控制房价上涨将成为各地政府一个非常重要的目标。

在经济观察报的问卷调查中，有55%的首席宏观经济学家认为2017年一线城市房价会继续上涨10%以内，另有41%认为将会下跌，就像谜一般的股市，不同专业人士就房价走势的看法亦相去甚远。此外，据本报调查，有意愿投资房产的投资者仅为四分之一，52%的投资者没有投资房产意愿，该比例较去年下降，而另有22%的投资者在观望之中。

方正证券首席经济学家任泽平分析，未来房地产市场将呈“总量放缓、区域分化”的新发展阶段特征，我们判断房地产小周期趋于结束，这一轮房价上涨接近尾声。

海通证券研究所首席宏观分析师姜超认为，通胀有望在17年初见顶回落。而金融资产将取代实物资产成为2017年的主要机会。汇率的重要性将越来越大，而房价的位置会越来越低。

配置：资产轮动术

即使逾七成投资者青睐A股市场，也纵然“房事”与“人民币升或贬”的焦虑挥之不去，就配置而言，其关键还在于洞悉和把握好“资产轮动术”。

小鳄资产董事长黄慧对经济观察报表示，“基于2017年资产轮动即将开启，市场波动也将加剧的看法，建议大家做好资产大类配置。通过不同资产类别的轮动，来降低整体风险，增加在大幅波动市场中的生存概率。”

作为贵金属的黄金有着极大的避险价值。时局越是动荡，黄金越是受欢迎。2017年还将有不少当下可期的“黑天鹅”，除了美国特朗普总统政策的不确定性，英国脱欧更使欧盟迎来多事之秋。美元强弱决定金价的长期走势，而国际政治经济局势的变动驱动黄金短期价格波动。任泽平指出，如果2017年特朗普新政遇阻，美国经济复苏和通胀不及预期，美元有望回调，黄金可能反弹；反之美元走强，黄金可能延续下跌。

与此同时，在漫长的降息降准周期下，各式理财产品已进入寒冬时代。纵然投资者对市场风险担忧加剧，但只有10%的人愿意把钱交由追求稳健收益的银行理财产品。随着中国GDP走下7%台阶，实体经济利润率的下降与货币、信贷投放量的上升，市场收益率水平自2015年起就进入下降通道。1年期银行理财产品的预期收益率由2016年1月的4.71%下降至11月的3.91%。居民在进行资产配置时，超过三分之一的人群放弃了对银行理财产品的配置，愿意拿出一半积蓄买银行理财的人已不到五分之一。

2017年是P2P继续向纵深发展的一年，现行互联网金融业监管政策要求平台坚持小额分散、规范透明开展运营，以消费金融、现金贷、车贷为代表的细分领域竞争进一步加剧，传统的大额资产面临退出与转型的外在压力，竞争结果将最终深入影响行业格局。2017年，网贷行业监管细则将最终落地实施，这或将成为最终检验平台合规性与安全性的试金石。

房地产价格受制于政策，大宗商品中原油和工业金属价格受制于需求对供应的有限消化，黄金价格受制于美联储加息和美元走强预期……前海开源基金投资执行总监谢屹认为，从资产配置的角度来看，2017年会出现风险资产和避险资产轮番“唱主角”的情况，投资者需关注这两类资产切换的时点，并及时调整配置以应对市场的变化。