经济观察网 宋笛/文
信贷利率的不断攀升、债市的波动以及政策对于“明债实股”严格监管所带来的影响正在固定投资领域显现。在经历了3个月固投高速增长后，根据中国国家统计局的5月15日公布的数据，2017年4月中国固投增速相较于第一季度收窄了0.3％。
这种来自于财政政策、货币政策双双调整的影响还会逐渐蔓延，基于此一些城商行、地方融资平台——它们是中国固投重要的参与者——对于下半年的固投增长抱持了保守的态度。而一些新的融资渠道，比如PPN（非公开定向债务融资工具）也开始成为地方融资平台绕开传统渠道，继续融资投入地方基建的新选择。
货币政策调整的影响已经出现。一位东部地区城商行相关人士对经济观察网表示，近期信贷利率正快速上市，几乎是“一天一个样”，该银行针对地方融资平台的信贷利率已经提高了20%，在2016年这些地方融资平台从银行获得的贷款利率几乎是央行的基准利率；针对民营企业的信贷利率则进一步推高至7%以上。
利率的上升减缓了银行完成贷款发放的速度，即使这家城商行在今年1月已经提前完成了任务，但是后续几个月中，往年会出现的额外信贷金额则几乎没有出现。
另一条固投融资渠道债市也出现了变动。从4月下旬开始，债券利率一度上扬，部分甚至超过了7%，虽然随后触高回落，但是对于后市的判断尚不清晰。利率的冲高所带来的融资成本上升以及认购不足让一部分债券发行出现变动，根据统计，在4月共有154只债券取消和推迟发行，涉及规模达到1406.63亿元。
信贷和债券是固投特别是基础建设领域固投融资的传统渠道，货币政策调整所带来的影响还有待在这两条渠道上进一步蔓延，上述城商行人士表示，目前企业和地方融资平台手中的资金基本都是去年年中或者今年年初以较低的成本获得的，还暂时没有受到影响，等这轮资金周期结束后，利率的影响将会进一步表现出来。
财政政策的调整则在一些新的渠道中产生影响。5月3日，财政部牵头的6部委出台了《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》对于“明债实股”等变相融资渠道做出了规定。
这一政策出台后，银行和地方政府举措谨慎，上述城商行人士表示，目前在该银行已经停止了此前为地方政府就此前合作的基金提供进一步的提款——这种基金是“明债实股”的实现渠道，其主要的操作方式是建立基金时，银行作为股东进行投资，政府则承诺在一定时间周期后进行回购，并提供一个固定的收益，它已经成为一些地方政府基建融资的主要渠道，根据该城商行人士预测，涉及金额达到了千亿元。
处在财政政策、货币政策影响夹缝中的地方融资平台感觉到压力。一家中部省份的地方融资平台从今年年初开始就出现了资金的紧张，为此，这家城投公司开始利用PPN（非公开定向债务融资工具）作为新的融资渠道。这种工具的实质是一些大型客户将资金托管给银行，再由银行以债券的形式发放给定向客户。
根据经济观察网了解，一些银行在今年年初开展了这一业务，同时多个省份的地方融资平台也已经开始通过PPN进行融资，一位地方融资平台相关人士对经济观察网表示，这一渠道的优势之一在于它像传统债券发行一样，需要经过相关部门审批，而是只需要在银行间交易商协会进行注册即可。
上述城商行人士对经济观察网表示，参与到PPN中的大客户一般都是企业，其中一部分是国有企业，这些国有企业能够通过自身的信用担保以较低的资金成本从银行获得资金，而PPN投向的定向客户则多为地方融资平台。
