经济观察报 记者 陈秀月 正如市场普遍预期，9月22日凌晨2点，美联储宣布保持0.25%-0.50%的现有基准利率不变。自去年12月美联储9年多首次加息以来，其已连续六次会议按兵不动。
日本也宣布利率决议，维持负利率水平不变，但会采取额外行动。日本央行称，将引入量化质化宽松，附加收益率曲线控制。海通证券分析师姜超认为，日本央行的新招看似复杂，但核心只有一个，就是突破限制，将宽松进行到底。
至此，两国货币政策均未收紧，全球流动性拐点隐忧消除。“美联储这次没有加息，全球投资者就有了喘息的时机，从而提高对风险资产的偏好。”前海开源基金执行总经理杨德龙认为。
但是，多位机构人士一致认为，美联储年内加息的预期仍比较充分。靴子落地之前，防御还是进攻？机构们都在探寻各自的配置策略。
加息暂缓 投资什么？
9月19-23日的一周，市场全线反弹，上证综指上涨1.03%，收于3033.90点；深证成指上涨1.49%，收于10609.70点；创业板指上涨0.56%，收于2156.51点。
7月份以来，随着欧洲央行、日本央行的负利率举措没有进一步深入，市场似乎嗅到了流动性转向的信号，债券市场收益率快速反翘，投资人对于继续宽松的预期有所松动。
此前，为了回避可能的美联储加息风险，对冲基金减少了黄金持仓。黄金投机性多头仓位创下三个月以来最大降幅。“在下一次议息决议前，市场对于风险事件的规避，将使之前迫于9月意外加息的风险而暂时离场的资金重新回流。”博时基金指数与量化投资部王祥称。专门跟踪黄金市场研究投资的他认为，本次美联储会议，对黄金市场的影响尤为重大。“此次议息决议发布当天国际金价蹿升1.5％，已经体现了市场的快速反应，金价再度于关键位置企稳回升，守住了今年以来上行的重要趋势线，有望再次展开攻势。”王祥表示。
杨德龙认为，在全球大多数央行保持放水的状况下，以股票市场为代表的风险资产会再创新高。他建议投资者可以等待靴子落地，在市场震荡的时候，选择一些优质的蓝筹股进行配置。“在慢牛行情不能频繁操作，不然只能造成损失。”
多位受访机构人士认为，全球宽松的货币政策对经济提振的影响是有限的，货币政策的空间是在收窄的。
知名私募机构朱雀投资高级研究员吴一静告诉经济观察报，资产价格的逻辑会从流动性回归到企业的盈利。比较国内外的性价比，吴一静认为，国内高于国外。从国际环境上看，美国大选和欧洲局势日益复杂，带来不确定性，美国股市企业盈利没有明显改善，将面临调整的压力。反观国内，国内货币政策趋于稳健，A股经历了巨震，估值也得到修复，相对合理。“货币政策的影响在国内已经发生了，在国际层面则是更慢的过程。所以更看好国内的金融资产。”按照优先顺序，吴一静推荐权益、商品、债和地产。在国内权益配置方面，吴一静所在的朱雀投资注意到，今年A股市场发生了两个重要变化，其一是监管趋严，其二是保险和产业资本更多地介入二级市场，他们比散户更加关注资本市场的配置功能。这让朱雀投资意识到，如今决定资产价格的逻辑已经从流动性转移到基本面。
对于商品期货投资者而言，深圳凯丰期货认为，未来几个月，美联储加息不会是影响市场的主导因素。凯丰期货曹博告诉经济观察报，中国的供需情况和实体经济和地产的表现决定着国内的商品期货走势。
上投摩根内部人士建议，适度投资于稳健资产作为核心配置，依然是有效分散风险的良好策略。
加息前的暴风雨
9月份美联储不加息的消息公布，市场短期迎来风险偏好改善的小窗口。但是，美联储年内加息的预期，在受访机构中为普遍共识。
美联储下一次会议将于11月1日至11月2日举行，是美国总统大选前的一周。市场预期11月份美联储升息机率仍较低，预计可能要到12月才有进一步升息的可能。不过，全球政经仍充满不确定性。9月加息后，未来仍有几个可能爆发的风险点：包括美国大选特朗普胜出，欧洲银行业危机爆发，英国退欧程序提速，意大利修宪公投失败。
博时基金宏观策略部鲁旭博士认为，考虑到美国大选的问题，12月份加息概率较大。预期临近12月加息之前，黄金和新兴市场股市届时或因为加息预期升温有下行压力。“如果12月份真的加息了，也算消息落地。真正影响走势的是之前这段时间。”香港某券商投资经理张楠告诉经济观察报，如果12月加息，意味着11月2日的FOMC会议声明可能会修改加息前瞻指引。这就意味着10月底左右市场重点将重回加息，到时候加息预期可能迅速升温。同时，这段时间还夹杂着美国总统大选的不确定性，市场波动可能会加大。
距离2016年结束还有一个季度，张楠尚未有业绩压力。今年年初持有的A股仓位较轻，现在相对沪深300的相对回报为15％。这段时间，他一直保持着三成左右的轻仓位。在港股方面，这几个月港股的趋势较好。张楠跟随趋势加仓到九成，将年初重仓港股带来的损失拣回了。如今他打算保持仓位，让利润再飞一会儿，直到趋势反转。
事实上，即将到来的第四季度，存在着诸多的不确定性。
张楠考虑到，A股方面，11月和12月解禁压力很大。所以他决定最后这两个月不会重仓冲业绩。港股方面，9月美联储会议后，港股通的资金流入出现了短暂的停滞。他正在积极观察变化。如果这种停滞是因为假期因素（国内十一假期港股通一周停止），将继续保持仓位；如果这个趋势却是反转，则打算顺势减仓。
“预计四季度市场的波动或加大，赚取绝对收益的难度较高。”海富通投资经理崔晨也表达了同样的担忧。除了加息，海外市场或不会太平稳。崔晨认为，意大利不排除发生下一个退欧的黑天鹅事件，美国大选结果存在变数，全球流动性拐点也是市场比较担心的问题。
朱雀投资吴一静也指出了上述外围市场的影响因素，预测四季度A股会呈现震荡调整。不过，对于做长期价值投资的朱雀投资而言，这种调整与不确定性恰是他们眼里最好的布局时机。
