【编者按】北京神农投资陈宇近日发微博看空茅台，并亮出了卖出茅台的6大理由。价值投资实战派、茅台研究专家“红哥”王建红先生，在博客上明确不同意陈宇先生的观点，在自己的博文中摆事实、讲道理、说逻辑、亮数据，到底谁对谁错，我们公之于众，让社会评判。
近日，北京神农投资陈宇先生发微博看空茅台，并亮出了卖出茅台的6大理由。看了该文之后，我明确不同意陈宇先生的观点，如鲠在喉、不吐不快，我愿意摆事实、讲道理、说逻辑、亮数据，与陈宇先生隔空论战。
首先声明一点：我和陈宇先生并不认识，从未见过面，更无冤无仇，此文仅是业务碰撞，观点交锋，对事不对人。
红哥我的观点很明确：“作为同行，我是担心陈宇先生卖空茅台的；看空茅台不要紧，关键看操作，真卖空茅台你将很悲剧”。可能有人会说陈宇在茅台股票上做波段操作。站在胜率的高度来看波段管理，如果胜率不能超过六成是没有多大意义的。你做10次波段操作，5次正确、5次错误、且假定交易金额相等，这样的波段管理意义不大。
有些媒体上曝光率比较高的知名人士其言和其行并不一定同步、一致，少数知名人士在参与媒体讨论时客观上推广了所在平台或个人的品牌，这也无可厚非。价值投资最简单、性价比最高的操作策略，就是中长期持有；对于像茅台这样的伟大公司来说，更是值得长期持有，持有到直至贵州茅台公司的成长性消退时，再考虑减仓或卖空，都不晚。
下面，针对陈宇卖出茅台的6大理由，我逐条反驳：
陈宇的看空理由1：8千亿市值几乎不可能在十年内上涨十倍，因8万亿市值对应至少4千亿净利润，茅台十年后年可售假设5万吨，1瓶酒须净利4千。
红哥的反驳：这条理由的错误之处在于用茅台静止的市盈率来看市值波动。“8万亿市值对应至少4千亿净利润”，这句话不对吧，你不能拿着20倍市盈率框住茅台10年吧，你也框不住呀，现在茅台的动态市盈率已经达到30倍了；市场在牛市时曾经给予过茅台100倍的市盈率；这个理由的逻辑不对，后面的推算就站不住脚了。提醒大家在发出博文前，检查一下自己文中的基础逻辑。
陈宇的看空理由2：今年需求存在强烈的补库存周期性影响，经销商尤其是个人大量屯货，价格与供求关系扭曲。一旦周期反转，需求将萎缩。今年白酒业绩普遍大幅上涨，是当前实业乏力，资产价格虚高而泡沫未破的表象。
红哥的反驳：第2条看空理由的主题是茅台酒的市场供求关系。我的观点很明确：茅台酒至少在未来10年内是供不应求的。如果陈宇不认同这个观点，你倒是真可以考虑卖空茅台股票。还是建议你多去街头等第一线做更多的实地尽调。
具体到囤货，贵州茅台给经销商是按月发货，经销商囤货现象极少，它不能得罪老客户，茅台公司按月发货基本控制了经销商的囤货周期，个人囤货主要是投资和自用，这是市场的正常需求。
陈宇的看空理由3：反腐继续深入，部队近日已颁布极严厉的禁酒令。若公务员序列也参照执行则对白酒行业将产生深远影响。
红哥的反驳：茅台董事长袁仁国明确对外讲，“茅台酒已经成功从“官酒”转型为“民酒”，现在官酒占茅台酒市场份额为1%”。提醒陈宇可以去核实一下这个关键数据，反腐、部队等公务部门的禁酒令，对茅台酒销售已经基本影响不大了。
陈宇的看空理由4：茅台主要股东包括国家队不断减持。同时，散户和部分私募陷入狂热和自我强化。情绪与走势符合见顶特征。
红哥的反驳：陈宇你说的茅台主要股东，按照约定俗成指5%股份以上的股东，近年只有中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司、香港中央结算有限公司两家股份比例在5%以上，前者近5个季度股份比例为61.99%一直未变，而后者近5个季度股份比例在5.63%-6.36%之间波动，尽管小有进出，但实际减持比例并不大。你说的“国家队减持茅台”，我查阅到近年第三季度证金、汇金、社保的持股总和在3%以内，对市场影响不是决定性的。
即使国家队不断减持茅台，茅台中长期就不上涨了吗？国家队不断减持，有人家的考虑，比如去布局更低位的品种等等；另外，根据我的解盘经验，国家队在大盘高位减持，可能是大盘顶部的“政策顶”信号；但国家队在个股上不断减持，不一定都是个股的顶部信号，大盘顶部和个股的顶部意义还是有性质不同的。
另外，你说的“情绪与走势符合见顶特征”，你说的是茅台股票什么级别的顶部？日线级别？周线级别？月线级别？陈宇，我告诉你，即使是茅台月线级别的顶部、中长期看都不一定须要关注。2015年股灾那么大的事情，让茅台从2015年牛市最高价246元跌到最低153元，在茅台股价年线图上居然找不到这次股灾的影响，需要到季线图上去找。在茅台股价季线图上发现，这么大的危机也就表现为2015年第三季度的一根阴线而已，随后两个季度就把阴线全部收回来了。这就是伟大公司的“伟大之处”，即使年线级别的内部振幅、同样都无法改变伟大公司股价的中长期上涨趋势。
建议：对于伟大公司，大投资人要多看这些公司的股价年线图，你才会明白很多那些当时看来所谓“世界末日的危机”或许都不是多大的事儿。所以，我认为，站在季线、年线高度来看当前茅台个股的市场情绪、你说的“狂热和自我强化”，我就回答四个字：无须多虑。大投资人要多看大趋势，有大格局。
陈宇的看空理由5：战略新兴产业，服务业，现代制造业是中国产业升级的关键方向，靠喝酒只能在梦里实现伟大复兴。资本市场的任务就是支持国家战略。把几千亿股市资金吸在即便出国也是赚华人钱的茅台身上毫无意义。
红哥的反驳：陈宇兄弟，实现伟大复兴，既要靠新引擎（新兴产业），同时也不能把旧引擎（传统产业）抛弃掉吧，酿酒产业等消费服务业对国内GDP贡献可是越来越大了，白酒消费升级也是产业升级哦。
红哥我认为：评价一只股票吸住了股市多少资金，不能用流通盘标准，因为流通盘只是一个总量统计的虚拟概念，而应该用成交量标准，因为成交量是一个真实的资金进出数据；我查了一下最近半年贵州茅台的日成交金额在11亿元-30亿元量级（用10日成交均量更平滑、更科学），这个真实的吸引资金量与中国沪深两市每天5000亿-6000亿的相比是个零头，也是与茅台的流通盘权重匹配的。
陈宇的看空理由6：长期看，白酒文化终将被更加多元的，全球化的酒文化所取代，用不了20年，喝白酒的主力人群都改喝药了，二次元新生代谁喝这贵的贼死的土酒呢。
红哥的反驳：“用不了20年”？陈宇你太武断了！白酒人群消费白酒的习惯全部改变？你低估了一种强大习惯的改变时长。中国的白酒文化可是千年历史，20年在千年时长中太短太短；另外，你别感觉红酒、黄酒好像势头很猛，你去看一下过去10年国内酒类消费结构中的数据，你会发现多元酒文化的市场份额变动非常缓慢，我看到的数据是白酒在国内酒类消费中仍占据三分之二左右份额，大头还是白酒。
还有，你说茅台酒贵，你要多与国内M2的扩张速度比，茅台酒涨价赶不上M2的扩张；另外，你说茅台是“土酒”，你问问你身边主流场面上政界、商界的朋友，有几位会同意你的说法？
陈宇先生，我们不“打”不相识，真理越辩越明，有机会见面再聊。
