几乎每个中国小朋友都有卖垃圾的经历，我们对攒牙膏皮、攒饮料瓶、攒包装纸的事情总是乐此不疲，卖掉垃圾的钱可以拿去买零食、买玩具、买书籍……
我们卖掉的垃圾，最终会被分类、回收，资源回收公司通过特殊处理后，可以作为原料卖给需要的企业，从中赚取利润。
生活中的道理和运作模式，同样可以被运用到极其复杂和深奥的金融市场。在众多金融机构当中，有这样一个小众分支，他们依靠回收其他企业的不良资产（垃圾债、不良贷款等），并将这些资料清理或分类（重组、清算等），将有用的部分再重新包装卖给其他人，进而从中盈利——业界将这类金融机构称之为资产管理公司（AMC，AssetManagementCompany）。
▲图片来源：东方IC
和垃圾回收几元、几十上百元的零星交易不同，金融行业的回收业务常常以亿为单位计算，特殊情况下交易规模甚至可能高达上千亿元。12月23日，中国不良资产管理行业的龙头之一，中国华融披露了A股招股书，从中我们能够清楚看到，金融行业的资源回收再利用原来是如此艺术化的工作，而且这些工作竟然与我们每个人相关。
华融杀回A股，将成巨无霸IPO
中国有四大国有AMC，分别是长城、信达、东方和华融。其中，信达和华融已经在港股上市，同时华融还在12月23日披露了在A股上市的招股书，如果进展顺利，华融将成为一家A+H的上市公司。
招股说明书显示，华融拟发行不超过68.95亿股，占发行后总股本的比例不超过15%，但华融没有具体写明发行价和发行时间。不过，其招股书中指出，“本公司本次A股的发行价格将不低于本公司截至2016年6月30日的每股净资产。”而华融此次发行前每股净资产为2.77元。
业内人士分析，若按2.77元的发行价估算，中国华融A股IPO约融资191亿元人民币，堪称巨无霸。
华融表示，募集资金将进一步拓宽公司资本补充渠道，为公司战略规划的顺利推进提供有力保障等等。每日经济新闻（微信号：nbdnews）记者注意到，在去年10月30日，华融在香港联交所主板上市交易,每股发行价格为3.09港元，当时的募集资金总额约为196.97亿港元。
▲2016年5月13日以来华融股价走势
中国华融董事长赖小民此前在接受采访时分析指出，希望成为首家A股上市的资产管理公司，这样有助于拓宽华融在资本市场的併购渠道。不过他当时也坦言，回归A股同样面临风险和不确定性。包括两地市场上市制度、IPO估值都存在差异；大型金融机构回归A股，相关部门审批时可能持审慎态度等等。
对此，国开证券研究部副总经理杜征征在接受记者采访时亦表示，主要还是A/H有价差，进一步补充资本金，H股估值太便宜，而A股显然更划算。
截至12月23日，中国华融H股报2.56港元，约合2.1元人民币。对此，一位业内人士坦言，目前华融的H股价格低于每股净资产（2.77元），可能会对A股IPO定价产生影响。
不良资产也可“变废为宝”
对很多读者来说，资产管理公司听起来非常陌生，华融这个名字更是如此。不过，只要提到它的发展历程，相信会和你的生活以及阅历产生交集。
包括华融在内，中国四大国有资产管理公司是特殊时代的产物。1997年亚洲金融危机爆发，使得中国各家银行满目疮痍的资产负债表暴露无遗，不良贷款的风险集中爆发。于是，四大资产管理公司于1999年先后成立，主要任务是将银行的巨额坏账进行剥离。成立之时，财政部作为唯一股东，向每家注入资本金100亿元。
有人曾将四大资产管理公司比作食腐肉的秃鹫，由于他们替整个经济体清理“垃圾”，是经济生态不可缺少一环。
当年，四大资产管理公司以央行再贷款和定向发行金融债的方式，分别对口承接了工、农、中、建四大国有银行共计1.4万亿元的巨额不良资产。截至2015年12月31日，四大资产管理公司累积收购不良资产规模高达5.05万亿元。在成功剥离掉不良资产后，四大国有银行才满足了必要的监管指标（资本充足率等），进而成功上市，随后步入规范治理和良性发展的轨道。
每日经济新闻（微信号：nbdnews）记者注意到，当年华融“帮扶”的银行是工商银行。1999~2004年，华融累计购买工商银行等剥离不良资产高达4128.08亿元。2005年5月，华融通过竞标的方式进一步收购了中国工商银行人民币225.86亿元的不良资产。同年，财政部还委托华融处置工商银行2460.45亿元的不良资产。
此外，华融在中国金融史上还有另外一项功绩。2004年，华融受政府委托，整体托管“德隆系”企业，成为首家托管处置大型民营企业的金融资产管理公司。华融先后对德隆系三大集团实施破产清算，对湘火炬等六家上市公司实施重组，对包括证券公司、信托公司、金融租赁公司、城市商业银行以及保险公司在内的13家金融机构分别实施了托管经营、停业整顿、关闭清算或重组处置工作，并使相关的企业得以良性地持续发展。
那么，不良资产管理究竟有多赚钱？根据华融招股书披露的数据，2015年其不良资产经营业务收入为404.11亿元，带来税前利润119.4亿元，相当于每100元的营收，就能带来将近30元的税前利润，这说明不良资产管理还是能赚到很多很多钱的。
▲华融不同业务贡献的税前利润（单位：百万元）
“在供给侧改革持续深化大背景下，银行资产质量继续承压，不良情况尚不言顶。”华泰证券的研报表示，企业债务问题持续恶化，今年起信用违约已呈现较为常态化的趋势。宏观经济增速换挡企稳阶段，不良资产供给充沛，催生行业快速发展。
数据显示，截至三季度末，我国商业银行不良贷款余额14939亿元，较上季末增加566亿元；商业银行不良贷款率1.76%，比上季末上升0.01个百分点。华融等不良资产管理公司有望迎来新的发展期。
值得注意的是，在不良资产管理业务当中，华融早已涉足债转股，而债转股是今年资本市场最热门的话题之一。截至今年6月30日，华融持有股权的未上市类债转股资产共184户、账面价值为107.74亿元，上市类债转股资产共27户、账面价值为102.22亿元。
▲华融债转股业务构成
明星股东团队
在成立之初，依靠财政部的政府信用背书，华融等四家资产管理公司得以顺利从市场融资，对银行巨额不良贷款进行吸纳并处理。目前，财政部仍直接持有华融247.53亿股股份，占发行前总股本的63.36%。
和四大国有上市银行类似，中国华融也吸引到了知名国际投资机构。
华融第二大股东美国华平集团（Warburg Pincus Financial International）持有5.27%的股份。美国前财长盖特纳是该集团的CEO，该集团在中国的投资还包括神州租车、神州专车、中通快递、红星美凯龙等。
此外，华融的“明星”股东还包括中国人寿、中粮集团、高盛、全国社保基金、中信证券、中金公司、复星集团等。
除不良资产处置主业外，中国华融旗下还拥银行、证券、租赁、信托、期货、消费金融等全金融牌照，并且拥有房地产开发公司——华融置业，截至2016年6月30日华融置业未经审计的总资产为1260.44亿元，净资产为108.10亿元，2016年1-6月实现净利润为27.14亿元。
每经编辑 杜恒峰
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