“旅途的途，牛人的牛”、“要旅游，找途牛”，林志颖和周杰伦的代言……有多少人记住途牛网是因为它的广告？
途牛网的创始人兼CEO于敦德，从2006年创业到2014年5月登陆美国纳斯达克，途牛网在短短8年内成功上市成为业界黑马，1981年出生的于敦德也在33岁时成为旅游业最年轻的美股上市公司CEO。
但近日，途牛三季报的公布，引发了业内对其净利润持续亏损的担忧。财报显示，其2016年三季度净收入为40亿元，同比增长35.7%，净亏损5.7亿元。值得关注的是，途牛自从2014年5月9日登陆美国纳斯达克上市后，至今未能实现盈利。
营收较快增长但亏损持续
纵观整个2016年，途牛Q1、Q2和Q3的营业收入分别为20亿元、24亿元和40亿元，与上一年同期相比，同比增长了62.8%、55.6%和35.7%，从今年环比以及与去年同比看，途牛的营收依然保持着较快的增长势头。
不过，每日经济新闻（微信号：nbdnews）记者注意到，如果把整个时间线拉长来看，途牛从去年底到今年上半年的业绩还是出现了一定的波动。2015年的第三季度途牛净营收达到30亿元(约合4.694亿美元) ，为当年峰值，随后当年第四季度净营收下滑到19亿元(约合2.926亿美元)，当然第三季度的表现也与每年七八月份暑假期间出行人数增多有关。
▲图片来源：东方IC
但相较于营收的增长，持续交出的“亏损”成绩单则更令市场侧目。
途牛披露的数据显示，今年Q3，途牛净亏损为5.7亿元(合8570万美元)，而上年同期净亏损为4.337亿元，而事实上，亏损对于途牛来说并不是第一次，5.7亿元的亏损额也不是亏得最多的一次。在今年第二季度，途牛净亏损达到了7.7亿元(约合1.154亿美元)。
尽管途牛今年Q3的亏损比Q2有所缓解。但值得注意的是，途牛自从2014年5月9日登陆美国纳斯达克上市后，至今未能实现盈利。
财报数据可见，今年Q1途牛亏损了4.857亿元(折合7530万美元)，而在2015年，途牛分季度的亏损分别为2.331亿元(折合3760万美元)、2.462亿元(合3970万美元)、4.337亿元(约合6820万美元)和5.495亿元(约合8480万美元)。
在2014年的二季度，也就是途牛刚登陆纳斯达克之时，其净营收为7.164亿元(约合1.155亿美元)，净亏损为1.136亿元(1830万美元)，在2013年的同期净亏损为740万元。而2014年Q3、Q4的净亏损分别为1.034亿元(约合1690万美元)和1.68亿元(合2710万美元)，净营收分别为13.1亿元(约合2.137亿美元)和9.287亿元（合1.497亿美元)。
不难看出，途牛正面临着持续亏损的问题。而对于持续亏损的原因，每日经济新闻（微信号：nbdnews）记者未能从途牛获得正面回应。不过，途牛旅游网CEO于敦德曾在途牛十周年战略发布会上表示，途牛盈利能力正稳步提升。其在品牌营销、区域服务网络、“牛人专线”等产品品牌建设、会员服务等方面的大规模投资，带来了途牛盈利能力的稳步提升。
跟团游第一但自助游平淡
途牛曾表示，截至目前，其旅游产品和服务交易额占中国在线休闲度假市场份额的23.1%，位居中国在线休闲度假旅游市场份额第一。“在线休闲旅游增长速度远远超过在线机票和酒店，巨大的市场需求是这个行业的机会所在，也是途牛十年快速发展的重要驱动。”于敦德曾说。
按出行方式划分，中国在线度假旅游市场可以分为跟团游市场和自助游市场，但是整个行业趋势正在发生变化。
▲图片来源：东方IC
从途牛三季度的业绩构成来看，其中跟团游收入(绝大部分以全额确认)为39亿元(合5.774亿美元)，同期增长33.4%，占总营收97.5%。增长主要源于日韩、中东、非洲和北美等出境目的地旅游收入的增长，自助游的收入(以净额确认)为6740万元，其他收入为1.3亿元。
这组业绩数据亦显示跟团游业务仍是途牛的主要业绩支撑。
不过，相比跟团游，途牛自助游的表现则要平淡很多，今年第三季度自助游收入(以净额确认)为6740万元(合1010万美元)，较2015年同期仅增长0.6%；自助游出游人次为539872，较2015年同期的369719人次增长46.0%。
实际上，近年来，跟团游正受到自助游带来挑战。据参考消息网援引花旗银行的一份报告称，对中国游客来说，游客对更加个性化的自助游的需求不断增长。去年国内游客中约有超过九成的人选择自由行而非跟团游，这个比例还在慢慢增加。
12月28日，中国未来研究会旅游分会副会长刘思敏对每日经济新闻（微信号：nbdnews）记者称，对于不少有旅游消费能力的消费者、出境游和高端游客来说，依然会青睐跟团游，但从相对数量上看，跟团游的绝对数量不会减少，但自助游的增长是大趋势。
OTA出现集中化趋势
从在线旅游行业趋势来看，当前，龙头间的“合纵连横”之势正在加深。
易观报告认为，中国在线旅游市场（OTA）集中化趋势明显，主要在线旅游厂商通过投资收购、战略合作等多种方式在产业链横向或纵向整合资源，提升运营效率；同时，线上线下界限不断模糊，传统旅游集团进行互联网改造的热情高涨，市场竞争呈现出立体化格局。
▲图片来源：东方IC
刘思敏称，从整个业务布局上来看，除了机酒业务，携程近几年也开始在旅游业务上发力。途牛是专注于做旅游度假业务的，随着携程收购艺龙、整合去哪儿之后，携程和途牛业务的重合度越来越高，携程如果下一步收购途牛，也非常合乎市场逻辑。
刘思敏认为，相较于前几年OTA通过价格战、发红包等形式形成用户路径依赖，随着资本的运作和行业重组的深化，目前在线旅游行业更加集中在几家实力雄厚的企业之间。
携程在10月份先后战略投资旅游百事通、与美国纵横、海鸥、途风三家旅行社企业达成战略投资与合作。11月22日，又宣布去哪儿度假与携程旅游合并，双方将多方面协同作战。同时，携程加快了全球化步伐，先后投资英国廉价航空分销系统Travelfusion及印度最大的在线旅游企业MakeMyTrip，又通过对众信旅游及东航的投资，完善了出境游市场及出行领域的全球化布局。
同程旅游在今年6月份分拆为线上线下两大板块，并宣布投资30亿元打造同程国旅，布局线下业务。10月10日，同程与万达集团联合宣布，同程旗下的同程国旅将合并重组万达集团旗下万达旅业。另外还有近年来崛起的阿里飞猪，借助阿里的资本、数据、流量优势，发展迅猛。途牛背后也不乏资本的加持，今年初，途牛股权发生大改变，海航集团持股24%成其第一大股东。
有业内人士表示，目前国内的旅游消费巨头主要有携程系、海航系、万达系、复星系、首旅系、阿里系、新美大、中旅系、锦江系、腾邦系等十大巨头。
中国旅游研究院副研究员杨彦峰向每日经济新闻（微信号：nbdnews）记者表示，市场也在猜测途牛和携程会不会有并购发生，但是途牛的最大股东海航也有很大一个旅行生态板块，而途牛是海航线上旅游度假的唯一一个板块，此外途牛的旅游金融方面和海航有很多匹配交叉的地方，所以海航方面的态度很重要——是放弃大生态圈里的亏损板块，来做和携程的并购，还是做海航自己的旅游生态？
每经编辑 林静
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