昨天，一直走势平稳的港股辉山乳业股价在上午11：30突然遭遇重挫，不到半个小时内就下跌了90%，股价由2.8港元附近一路直接探底至0.25港元。随后虽然股价有所反弹，但仍被紧急停牌，最终辉山乳业以股价下跌85%收盘于0.42港元。
就在稍早之前，辽宁省政府金融办刚刚召开了关于辉山乳业的会议，要求银行和其他金融机构对辉山乳业持有信心，切勿抽贷，并希望与会的所有金融机构能给辉山乳业四周时间，来解决其拖欠部分利息的问题。
辽宁省金融办在会上提出二项解决方案：一方面，辉山乳业让出部分股权以获得足够还贷资金，以解决其流动性问题。另一方面，地方政府计划拿出9000多万元购买辉山的一块土地以实现对企业注入资金的目的。据称，当时到场的所有金融机构都表示，相信辉山乳业四周内能支付拖欠的所有利息。本来这件事情已经妥善解决，但是却迎来辉山乳业股价的全部暴跌。
辉山乳业股价大跌，受到影响最大的是中国平安，由于昨日辉山股价暴跌之时，恰逢A股午间休市期间，因此平安股价未受影响，但下午开盘后，平安股价却直线下滑，由红翻绿。以后一直震荡向下，全天以下跌报收。中国平安之所以会受到辉山乳业大跌所拖累，是因为其持有辉山乳业25%的股份。
据了解，辉山乳业旗下的冠丰有限公司在2015年6月将其持有的辉山乳业股份作为质押，从平安银行获得大额授信额度。当时双方确定的贷款期限为2年。后又发布补充公告称，双方将这笔贷款到期日又延长了1年。对此，平安银行也确认，冠丰在该行的贷款余额为21.42亿港元，质押的股份总数为34.34亿股。另据港交所最新估算，按辉山乳业0.44港元的收盘价计算，平安银行对冠丰公司贷款的风险敞口达7亿港元。
那么，辉山乳业的股价为啥会在半小时内就下跌了90%之多呢？主要是浑水公司惹的祸。早在去年12月16日，美国做空机构浑水公司突然发布针对辉山乳业的调查报告，认为辉山乳业存在欺诈行为，甚至直接称其为“骗子”。浑水公司甚至还公开称辉山乳业的估值为零。
实际上，做空机构浑水公司创立于2005年，其开创者是卡森·布洛克(Carson Block)，与一般机构通过融券、做空期指等交易的方式做空股票不同，浑水做空牟利的方式颇为特殊，其最常见的做法是首先寻找“问题公司”，卖出该公司股票，建立仓位，然后发布做空报告，等到公司股价大幅下跌后，再平掉仓位，从中获得盈利。
从表面上看，浑水公司的看空、做空行为少有败绩，但其行为被认为并非完全无可指责，事实上很多人认为浑水公司的背后有对冲基金在支持，利用了一些混淆视听的手法通过卖空盈利。而且在浑水公司指责一家上市企业前，该企业股票往往出现异常波动，说明有对冲基金的参与。2010年由于成功猎杀数家中国公司，在资本市场名声大噪。
那么，这次浑水公司为啥又盯上了辉山乳业呢？就在去年12月中旬，浑水公司出了一份报告，指出了辉山乳业的诸多弊端：一方面，辉山乳业发布的盈利报告有造假之嫌，此外公司还夸大了牧场的成本支出，并指出公司高层挪用公司资产至少1.5亿元人民币。另一方面，浑水还在报告中指出，辉山乳业由于其过度使用杠杆而处于违约边缘。
对于这份极具杀伤力的报告，辉山乳业当天紧急停牌并于当晚就紧急发布澄清公告，逐条回应了浑水的报告并坚称不存在任何造假行为。辉山乳业当时直指浑水是“在沽空公司股票”，认为报告发表者可能从辉山乳业股价下跌中获利，公司保留就该报告相关事宜采取法律措施的权利。
面对辉山乳业的正面反击，浑水又抛出一份报告，称辉山乳业的营收也存在欺诈现象，有大量的虚报收入。对此，辉山乳业也再发布澄清公告。在做空机构与上市公司的多次交峰后，辉山乳业复牌后没有出现暴跌，反而有所上涨，此后数日辉山的股价都以上涨而报收。
尽管当下辉山股价的暴跌与浑水是否大肆做空尚无定论，但可以肯定，辉山乳业股价出现狂跌，与浑水暗中沽空关系极大。当然也与辉山乳业自身因素有关，从表面上看，辉山乳业的规模在东北处于第一，该公司已实现了奶源100%自家牧场供给，保证了奶源的质量。
但正因为如此，低温奶对冷链依赖度相当高，使其无法像常温奶那样在全国市场铺货。受到短期内无法将奶制品快速铺开的影响，就意味着辉山乳业不仅业绩难快速提高，而且后续还可能在冷链上加大投资力度，所以市场缺乏想象空间。
此外，辉山乳业为了提升业绩，又在江苏建立工厂。而恰在此时却遭遇其股价出现暴跌。未来辉山乳业办厂能否成功目前还存在变数。当然，也正像浑水之前报告所阐述的那样，辉山乳业高杠杆运营，使得其欠金融机构的信贷资金在短期内有偿还风险。
辉山乳业惨遭浑水等机构沽空，即使撇开浑水报告上所讲的杠杆、提供不实信息外。实际上，辉山乳业还存在着其他一些问题，比如业绩上升乏力、在外地扩张建厂前途未卜等新问题。而作为投资者一旦看到上市公司存在着这么多弊病，在没有完全弄清楚真相前，便遭遇各种做空基金的肆意做空也在所难免。所以辉山乳业的狂跌，既有非理性的一面，也有理性因素在存在。
