昨日（１１日）A股市场的两融余额增加81.3亿元至9737.1亿元人民币，这是A股两融余额连续十一个交易日上升，同时也创下了九个月新高。从以往的经验看，两融余额的变化，对股市走势还是具有某种指示作用。随着上证综指站在3300点，很多学者都在叫嚷着大级别的牛市已经到来。
在业内人士看来，通常两融余额的多少左右着行情的发展：两融余额如果低于5000亿元，那么股市行情较为低迷，而两融余额超过6000亿元，则说明行情发生了变化，相关股票已经不再下跌。而两融余额到了7000亿元以上时，股票就涨多跌少。当两融余额站在10000亿大关时，新一轮牛市行情将喷薄而出。
应该说，股市能否走出牛市行情也的确与两融存在着一定关联。2015年上半年股市出现牛市行情，两融余额一度突破了20000亿元，当时行情很是疯狂，而在股指暴涨的背后，一场股灾也就不可避免了。其实，除了两融业务攀升导致股市大涨外，场外配资规模的急剧膨胀，使得大量社会资金杠杆进入股市，从而引发大级别行情。
事实上，今年受到国内房地产调控的影响，大量游资开始进入金融市场，A股指数多少也受到了一些眷顾，近期也出现不错的涨幅，其所带来的部分个股的赚钱效应，以及投资者对未来行情的良好预期，促使了现在的两融业务余额及场外配资的快速上升。那么，A股两融余额的连续上升，是否就意味着大牛市来了呢？我个人觉得不能过早妄断。
首先，应多观察近期两融余额变化。如果它还是在平稳地增加,那么至少表明短期内资金面的压力不大,后市还有更多的上涨机会。反之,如果两融余额开始原地踏步,甚至持续减少,那么很可能预示着行情将遇到阻力,弄不好会就此下跌。
再者，与2015年货币政策大水漫灌不同，现在货币政策收紧，两融即使加杠杆，也不可能对所有的股票全都拉升。在近两个月的时间里（从7月7日至9月6日），在融资买入额排名前10只股票中，累计涨幅超80%的有方大炭素、沧州大化；累计涨幅超40%的有北方稀土、四维图新；而科大讯飞、洛阳钼业的累计涨幅都在30%以上。
显然，近期上涨的股票不是机构拉升的概念股，就是两融资金拉抬的25家融资融券标的股票。而其他多数个股不是涨幅有限，就是原地不动，甚至还有股民仍处亏损状态。他们才是真正感受到“赚了指数，不赚钱”的滋味。所以，两融余额再大，只能说明股市有所回暖，离开A股市场普涨行情还很远，未来投资者的赚钱难度在不断加深。
最后，除了两融业务外，还要看场外配资。上轮牛市行情，除了两融余额超过2.2万亿之外，还得益于场外配资增量资金的进入。而如今大家都已明白，加杠杆后果就是金融市场的暴涨暴跌，并且给金融体系埋下隐患。
不可否认，现在场外配资现象虽有重新抬头的迹象，但相信监管层会立刻采取必要措施予以遏制。如果失去了场外配资持续的进入，再加上货币政策的收紧，那么即使两融余额恢复到万亿规模，也只能说明投机资金较为活跃，并不代表股市还会有太大的上涨空间。
股指攀升到3300点，两融余额开始活跃，但要说A股进入到了大级别牛市还为时尚早。我们既要观察两融余额短期是否还能稳步上升，也要看监管当局对股市加杠杆控制力度。不过，在当前的背景下，A股市场也只能展开结构性行情，就是多数个股涨幅有限，甚至下跌。而机构重仓的股票牛气冲天。所以，股市对个人投资者来说赚钱难度在提高，别管股指涨跌起落，买对股市是关键。
