文/杨德龙 （公众号：杨德龙宏观策略研究 ID：yang21080679）
国务院今日发布《国务院发布银行债权转股权的指导意见》，指出要优化债务结构、有序开展市场化银行债权转股权、依法破产、发展股权融资。银行、实施机构和企业试点先行，有序开展市场化债转股，防止一哄而起。
《指导意见》指出，允许企业通过发行优先股等方式筹集兼并重组资金。鼓励多类型实施机构参与开展市场化债转股。允许参考股票二级市场交易价格确定国有上市公司转股价格。防范债转股企业和实施机构可能存在的不正当利益输送行为。
除另有规定外，银行不得直接将债权转为股权。允许企业通过发行优先股等方式筹集兼并重组资金。禁止将"僵尸企业'"作为市场化债转股对象。禁止助长过剩产能和增加库存的企业市场化债转股。政府不强制企业、银行及其他机构参与债转股。市场化债转股对象企业由市场主体自主协商确定。
国务院允许商业银行将企业的不良贷款置换为股权，此举意在帮助银行抑制正在上升的不良资产率。允许企业不良贷款转股对银行和企业都是利好，一方面降低了银行不良贷款率，改善银行资产状况，另一方面减轻了高负债企业的财务压力，避免了破产风险。
通过“债转股”，银行可以获得更加灵活的不良资产处置手段。一方面，通过筛选出其中相对优质的企业进行股权投资，原来的利息收入摇身变为相对较高的股息收入，进而增加投资收益。另一方面，现在二级市场整体估值处于低位，转股价格便宜，等企业经营状况逐步改善，银行可以通过上市、转让或者企业回购等方式收回借款。
从转股企业角度来看，债转股一方面优化了企业资产负债结构，降低了企业资产负债率，有利于企业去杠杆。另一方面拓宽了潜在的发展空间。债务转增股本，意味着企业获得了一笔无限期不用还本付息的贷款资金，不仅降低了自身负债，还增强企业营运资本，提高资金周转的灵活度。当企业完成“债转股”时，一方面负债能力能够得到提升，另一方面，提高了转股企业信誉，从而有助于企业获得更多的融资。
今年供给侧改革将有突破进展，而周期性行业去产能是首要问题，一些诸如钢铁、煤炭、化工等行业里强制去产能的公司，将面临更大财务压力和经营困难，允许债转股将大大减轻还本付息压力。这个政策的出台对股市的影响正面，意义堪比去年财政部推出的地方债置换计划。
地方债置换允许地方政府把一部分到期的高成本债务转化成地方政府债券，直接目的就是调整地方债务存量结构，降低地方政府利息负担，防止出现地方债危机。该计划一出，大大减轻了投资者担忧。而现在市场最担忧的问题，就是产能过剩企业大量破产，造成经济失速，大量人员失业，而中央出台债转股方案，将有效化解当前矛盾，将问题至少推后十年，为问题最终解决赢得宝贵时间，使我国经济顺利度过转型期，避免爆发危机。
春节之后，我们即将全面空翻多，提出“千点大反弹”观点，将股票基金仓位加到接近满仓，重点配置了黄金、白酒、医药等蓝筹板块，充分分享了反弹的收益。根据第三方统计，前三季度全市场权益类基金20强，前海开源基金独占4席！分别为第1、7、13、18！四季度大盘有望出现较大幅度反弹，前海开源基金将坚定持有优质蓝筹股，基金业绩再接再厉！
国庆节期间，各地出台严格的限购限贷调控措施，楼市可能量价齐跌，上千亿元资金可能从楼市流出，流入股市，特别是优质蓝筹股。加上债转股指导意见出台、深港通即将开通等利好，四季度A股将出现超预期上涨。
文/杨德龙 （公众号：杨德龙宏观策略研究 ID：yang21080679）
