文/柯智华
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运气坏到了极致，离幸运也就不远了。
2014年初，成立于2015年底的汇丰晋信，迎来了最为知名的人员变动，被称为任职时间最长的公募基金经理林彤彤，因为老鼠仓而从汇丰晋信辞职，汇丰晋信遭遇成立以来最为黑暗的时刻。
其一，没有可观的存量规模，仍是一家小公司，虽然在2016-2017年大牛市前夜成立，但至2013年底，公募规模不到百亿；其二，投研上，几乎都是一两年基金管理经验、需要被渠道认可的新人或准新人；其三，市场悲观弥漫，看不到牛市的迹象。
然而，汇丰晋信戏剧性的完成了逆转，成为赚钱效率最高、生存状况最舒服的基金公司之一，而这一切都是因为丘栋荣的出现。
这种戏剧性，至今仍然让人觉得不可思议，以致有时候的闲聊，会以开玩笑说：“汇丰晋信得感谢公司创始人物林彤彤的老鼠仓，解放了汇丰晋信的投资，最终幸运的摸索出了一条新路。”
1，赚钱效率最高的基金公司
截至今年9月底，汇丰晋信管理的公募基金总规模为274.61亿元，其中股票型基金总规模98.29亿元，在所有基金公司中排名22位；混合型基金总规模117.18亿元，在所有基金公司中排名46位，而这两类基金的规模合计215.47亿元。
从2013年至今，汇丰晋信在不知不觉间，成为了一家被忽视的、最会赚钱的基金公司之一。
我们都知道，公募基金中管理费最高的是偏股型基金，按照每年1.5%的费率每日从基金资产中提取费用，债券型基金的管理费大部分在0.6%左右，货币基金最低，通常在0.33%左右。对于基金公司而言，费率最高的偏股型基金是公司最渴望的产品。
在上述215.5亿元的规模中，除了2.6亿规模的汇丰晋信恒生A股行业龙头指数基金（管理费0.75%每年），其余基金的管理费都是1.5%每年。
由此测算，这215亿元的规模每年能为基金公司带来超过3亿元的收入。简言之，虽然在总规模排名中，汇丰晋信远远落后于其他基金公司，但由于汇丰晋信旗下大部分是1.5%费率的基金，其实际赚钱能力远远高于同行。
并且，这200多亿的规模中，大部分为机构资金和之前成立的老基金。这意味着，汇丰晋信的管理费收入大部分可以落入自己腰包，而不需要拿出一半分给渠道做尾随佣金。
从赚钱效率上看，即每一亿元给基金公司创造的实际收入，汇丰晋信的赚钱效率应该是最高的基金公司之一，在目前100多家基金公司中，甚至能够排进前三名。由此，汇丰晋信过上成立以来最为舒服的日子。
2，丘栋荣一人撑起了汇丰晋信
最大的功臣是丘栋荣。截止9月末，其管理的规模合计156.94亿元，在汇丰晋信股票型和混合型基金合计215.47亿元的总规模中，占比高达72.84%。换言之，汇丰晋信公司的收入和命运，已经深度和丘栋荣基金的业绩捆绑。
汇丰晋信的崛起过程，正是丘栋荣的成为著名公募基金经理的历程。
2014年9月16日，丘栋荣开始担任汇丰晋信大盘股票的基金经理，两个月后的11月26日，丘栋荣有接手了汇丰晋信双核策略基金。
2014年9月底，汇丰晋信大盘股票的规模约3.5亿元，汇丰晋信双核策略的规模约4.69亿，两只基金的规模一共在8亿左右。而3年后的9月末，汇丰晋信大盘股票的规模大涨71亿元，达到74.57亿元；汇丰晋信双核策略的规模大涨75.8亿元，达到80.34亿元。
三年时间，丘栋荣一共为汇丰晋信带来了150亿，而在此期间，汇丰晋信的股票型基金和混合型基金的规模，合计增加了157亿元，几乎全部来自丘栋荣管理的基金。
更值得一提的是，在这150亿元的规模中，绝大部分是无需分管理费给渠道的机构资金。
3，低PB中高ROE策略的两次爆发
回顾这两只基金规模壮大的历史，可以分为两个时间段。
第一个时间段是2014年4季度，汇丰晋信大盘的净值暴涨63.68%，高收益率之下，其份额从9月末的3.21亿份增长到12月底的8.44亿份，增幅超过162%，规模则从9月末的3.51亿元变为12月底的15.13亿元。
也是在这个时候，汇丰晋信大盘第一次被机构接受，机构持有比例从2014年年中的1.31%迅速上升到2014年年底的50%，并且此后一直保持在50%以上。
第二次爆发则是今年年初至今，汇丰晋信大盘从去年底的9.87亿份，猛增到今年三季末的23.42亿份，资产规模相应的从25.45亿元增长到74.57亿元。其中，申购份额最多的二季度，汇丰晋信大盘的收益高达10.38%，再次在同类基金中领先。
而在2015年的牛市中，汇丰晋信大盘的规模反而出现萎缩，从8.44亿份下降到7.67亿份。
至于汇丰晋信双核策略，其演绎的故事基本和汇丰晋信大盘相同。
而这一切，源自于丘栋荣的低PE中的高ROE选股策略，回顾过去3年中股市的上涨行情，我们可以找到清晰的对应。
2014年四季度，PB最低的银行板块在压抑数年后彻底爆发，丘栋荣一上手就站上了风口；2015年牛市，高估值的小票回到风口；2016年熔断后则是大票小票齐飞；2017年大票的起舞在小票雪崩的对比下，就显得尤为突出，低PB中的高ROE策略再次站上风口。
这种投资策略，汇丰晋信称之为“风险定价的价值策略”。“我们运用价值策略作为选股流程，精选低估值高盈利的公司来构建组合。通过PB（市净率）来估值，ROE（净资产收益率）来评估资产质量。”
4，这种量化投资策略还能牛多久？
作为近几年崛起最有名的基金经理之一，关于丘栋荣的投资，维基君曾和多位基金经理以及第三方基金研究机构总监进行过交流。
本质上看，丘栋荣的投资策略是一种量化投资，基于“低PB中选择相对较高的ROE策略”去挑选股票构建组合。这和基于对一家公司深刻研究反复调研后的选股有本质的区别，举个栗子，后者选定一家公司后可能就一直持有，就像有的基金经理过去十几年一直持有贵州茅台。
对于丘栋荣的崛起，既有运气的成分，也有让人尊敬和学习的地方，如独立思考和坚持的品质。
运气在开始。2014年四季度以前的A股，崇尚成长股投资，此前两年成长股飞上天，而价值蓝筹则长时间被压制，这种状况到了一个十字路口，于是2014年四季度价值蓝筹第一次大爆发。
我相信2014年四季度精准的一击，一定给了邱极强的信心和坚持自己的资本。我曾经在交流中反问，如果在2013年初成长股风起的时候，邱用这种投资策略管理基金，又会是一种什么结局呢？是长时间没有收益从而改变自己的策略？还是长时间坚持自己但因为业绩不如意而被炒？
就像对的时候要遇到对的人，运气这个东西有时候能够决定命运。
厉害的地方在于求的坚持如一。在2014年市场追成长的环境中，他独立的运用自己的投资策略进行投资，并在随后2015年的成长股牛市中，仍不为市场所影响，自始至终的坚持这种投资策略，看着小票飞上天，这不是谁都能做到的。
那么，这种策略还会一直牛下去吗？
我们必须注意到的一个变化是，过去几年中，被低估的价值蓝筹，在近几年中股价得到了修复，且成为市场新的热点，这是邱过去获得超额收益的原因，同时又是今后投资难以获得超额收益的约束条件。另一个变化是，股价严重高估的成长股，自2016年开始通过持续下跌向价值回归。
这是眼下的现状，成长股逐渐去泡沫，价值蓝筹估值得到修复。站在这个时点，决定未来股市中超额收益的关键，或许是主动选股的能力，而这正是进行量化投资的汇丰晋信所缺乏的。
5，头部基金才享有溢价
资金永远是追逐利润的，有收益变蜂拥而至，没有收益则会一哄而散。邱在明年以及接下来更长的时间，还能够一直牛下去么？在这几年中又积累了多少忠诚的资金呢？
过去无数的事实告诉我们，无论是机构资金还是散户资金，都对收益最高的基金趋之若鹜，比如汇丰晋信大盘的季度申购，份额增长最大的2014年4季度和2017年2季度，都是汇丰晋信大盘收益排名最靠前的时候。
这就是我们必须要承认的现实，只有收益跑到前面才引人注意，头部基金才能享受市场的溢价，而持续的跑到前面，才会完成从量变到质变的过程，最终获得持久的地位，比如华夏期间的王亚伟，凭借重组股投资在市场上获得了绝对的认可，所以离开华夏的王亚伟，虽然业绩大不如前，但是仍然获得海量自己的追捧。
那么邱呢，完成了这个从量变到质变的阶段吗？
最后，欢迎来小密圈深聊。
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