资
产
管
理
出新规啦~~~
近日，央行联合银监会、证监会、保监会、外汇局发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》(以下简称《指导意见》)。
这份横跨银行、证券、保险、信托、基金、期货等各类金融机构的纲领性文件，聚焦于对各类机构资管业务的全面统一监管，引发了业内的广泛关注。
业内人士认为，《指导意见》的最大看点在于推动资管产品向净值管理转型，并明确要求打破刚性兑付、消除多层嵌套和通道业务。由于涉及银行、信托、证券、基金、期货、保险等多类机构的众多产品及其近百万亿元资金，新规会否对金融行业造成较大冲击？
对银行资管格局和资管业务是否有影响？
对于消费者来说，随着刚性兑付被打破，理财习惯又会发生怎样的变化？
那对于分级基金和A股来讲，未来将会何去何从呢？
银行理财将不保本
《指导意见》出台后，将打破刚性兑付，保本保息的理财产品将成为历史。此前，消费者买银行理财产品等往往看重“保本保息”。但从金融市场的发展看，这属于刚性兑付行为，严重扭曲了资管产品“受人之托、代人理财”的本质，扰乱市场秩序。
《指导意见》要求，金融机构对资管产品实行净值化管理，净值生成应当符合公允价值原则，及时反映基础资产的收益和风险，让投资者明晰风险，同时改变投资收益超额留存的做法，管理费之外的投资收益应全部给予投资者，让投资者尽享收益，并在此基础上自担风险，做到“自负盈亏”。
未来投资者也可能获得“超额收益”。中国农业银行资产管理部副总裁彭向东认为，过去，银行把投资收益中超过预期收益率的部分纳入自己囊中。未来新规实施后，超过预期收益的部分将归投资者所有。
工银国际首席经济学家程实认为，规范此类短期理财产品，将大幅纾解资管行业的期限错配风险和流动性压力，增强我国金融体系的稳定性。
银行资管格局或将进一步分化
“考虑到转型调整需要一定时间，短期来看，银行资管产品的发行规模和增速可能会出现一定的收缩，甚至有可能出现额度上的净减少；但从中长期来看，随着国民财富存量的持续提高，对多元化投资渠道的巨大需求将会为资产管理行业提供极为广阔的发展空间。”社科院金融研究所银行研究室主任曾刚表示。
曾刚预计，从此次资管新规的设计上看，不论是净值化管理、集中度的安排，还是风险提示、信息披露，未来整个资管行业对投资管理人能力的要求会进一步提高，行业分化会进一步加剧。
“目前，理财业务的具体细则尚未出台，我们预计其将会采取分类监管的方式，即不同的银行具有不同的业务资质，资管能力强的银行可能会获得牌照，能力差的银行可能拿不到业务牌照或能够参与的业务范围很窄。如此，大型银行在资管行业的优势地位将被进一步强化，那些从前主要依靠通道业务存活的小银行或将被淘汰。”曾刚说。
分级基金将逐步退出市场
好买基金研究中心总监曾令华认为，对于公募基金来说，分级基金品种可能是受到《指导意见》影响最大的品种之一。根据《指导意见》，公募基金产品、开放式私募产品等4类产品不得进行份额分级。新规规定的过渡期结束后，金融机构的资产管理产品将按照《指导意见》全面规范，金融机构不得再发行或者续期违反规定的资产管理产品，尤其是分级基金产品，这意味着2015年上半年曾辉煌一时的分级基金产品将退出市场。
中泰证券非银金融分析师戴志锋认为，新规统一了杠杆，分别对公募、私募总资产或净资产比例设定了一定数值，体现了监管层一以贯之的“去杠杆”精神；此外，新规鼓励产品精致化，打破刚性兑付，鼓励净值化产品，给出定义及惩罚举措等体现了“买者自负，卖者有责”的信托精神。总体来看，《指导意见》短期对资管业务层面影响有限，长期将利好行业健康发展。
针对未来公募分级基金可能的走势，业内人士表示，主要存在两种趋势：清盘或转型为其他类型的基金产品。目前部分分级基金已转型，但仍有部分分级基金在运作。相对于鼎盛时期而言，分级基金规模已大幅下降，未来市场存续的分级基金产品究竟何去何从，仍需等待具体的监管细则出台。
新规对A股影响总体中性偏暖
从盘面上看，截至周一（11月20日）收盘，上证综指报收于3392.40点，上涨0.28%，成交2283.08亿元；深证成指报收于11437.55点，上涨1.28%，成交2611.01亿元。当天，银行等权重股午后发力，尤其是银行股护盘拉升，平安银行大涨超8%，招商银行、中信银行、建设银行、中国银行等领涨。
招商证券分析师张夏认为，制度的建立健全将消除规则的不确定性，对金融市场稳定发展起到明显的支撑作用：一是靴子落地，市场观望情绪消除，资管业务规模将恢复增长；二是新规对资管机构的负债能力和投资能力都提出了更高的要求，负债稳定的大型机构将占有优势；三是对股票市场的影响总体中性偏暖，新规的严厉程度低于此前市场悲观预期。
在兴业证券策略分析师王德伦看来，资管新规短期对风险偏好有所扰动，中长期因打破刚兑引导无风险利率下行而有利于资金入市，对股市将产生积极影响。由于整个新规要到2019年6月才正式实施，有1年半左右的时间来供金融机构规范自身的业务和处理原有的资金池、错配、嵌套等问题，有助于资管业务平稳过渡。同时，整体规范基本符合预期，短期对股市风险偏好存在扰动，但中长期有利于资管行业规范发展，进而引导资金入市。
资金业务将平稳过渡
据了解，资管业务涉及的机构众多，包括银行、信托、证券、基金、期货、保险等，涉及的产品更是广泛，包括银行非保本理财产品，资金信托计划，证券公司、证券公司子公司、基金管理公司、基金管理子公司、期货公司、期货公司子公司和保险资管机构发行的资管产品等。
《指导意见》充分考虑了市场承受能力，在统筹考虑存量资产管理业务与增量资产管理业务基础上合理设置过渡期，实施“新老划断”，不搞“一刀切”，存续期内原有资管产品还可持续，与意见相冲突的业务在过渡期内只要保持不净增加即可。
“《指导意见》设置了较长过渡期，一定程度上平抚了市场情绪。”华泰证券首席宏观研究员李超认为，新规过渡期持续到2019年6月30日，这实质上是对市场的呵护。
中国光大银行资产管理部副总经理潘东表示，在征求意见稿出炉前，已经广泛征求了机构的意见，目前还留足了过渡期，有利于资产管理业务平稳过渡。
行业将进入转型期
《指导意见》对同类资产管理产品适用统一的监管标准，有利于为各类金融机构开展资管业务创造公平竞争的市场环境，有利于实施宏观审慎管理和功能监管，维护正常的金融市场秩序，提升公众对我国金融体系的信心。
过去，由于存在多头监管，同类资管业务的监管规则和标准不一致，存在部分业务发展不规范、监管套利、产品多层嵌套、刚性兑付、规避金融监管和宏观调控等问题。
对于行业未来发展，彭向东认为，《指导意见》有利于加强对金融机构的市场约束，促使金融机构审慎稳健经营，从而更好地保障金融消费者的权益。潘东对行业未来发展也较为乐观，她认为，在关闭了监管套利、多层嵌套等“几扇窗”后，新规实际上为行业打开了“一扇门”。“规则统一公平、准入明晰，也为资管行业未来的发展创造了更良好的环境。”
“《指导意见》只是一个纲领性文件，后续随着细则的陆续跟进，资管行业将进入一个转型和生态重塑期。”广发证券资深宏观分析师周君芝表示。
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