都是投机倒把,公募基金跟对冲基金有啥不同

都是投机倒把,公募基金跟对冲基金有啥不同
2017年12月10日 11:40 财经美女蜗牛妹

今年可是港股的大好年份啊,街上的二级狗们应该都是一声惊叹:握草,碰上大年了,年底咋花钱(不要担心,下周蜗牛妹会来给你们讲一讲)!

难得遇到一个公募基金跟对冲共狂欢的年份,蜗牛妹想来先讲一讲,都是投机倒把,这两群人有什么不同。

什么支持你在市场投机倒把

对冲基金收入来源是2%的管理费,20%的表现费,客户要有钱不要多,抓住几个大金主就能开张大吉了。

公募基金对金主没有对冲基金那么挑,开门都是客。管理费他们是和对冲基金一样收的,但是表现费就很少有基金能收的出来了。内地的公募大不了就再加上申购、赎回、托管再收上一笔;境外的公募倒是还有些尝试过加收表现费,至于卖出去了多少,那就不得而知了。

所以对于对冲基金而言,比规模更为重要的,是基金表现;而公募基金,最重要的是规模,大起来收入才能做上去。

举两个极端的例子。

尽管2007年以前,John Paulson在华尔街上不算特别有名,但一场次贷能赚上150亿美元的基金经理有几个?

所以那几年基金的AUM是蹭蹭的涨啊,最高峰是在2011年(欧债危机最捉急的时候),AUM有360亿美元。然鹅,之后的业绩越来越差,到了今年AUM已经跌到10亿美元以下了。

当然也完全不用为大佬伤心,尽管身家缩水了20亿美元,但福布斯说他还有79亿美元的身家哦。

而另一边世界上最大的对冲基金桥水,2016年的AUM是1500亿美元;但你们知不知道,公募界主动管理基金Fidelity中,有个叫做William Danoff的基金经理。

他管了一只叫做Fidelity Contrafund主动基金(主要投美国股市),截止2017年11月30日,他一个人的AUM是1246亿美元(一个人基本抵上了整个桥水)。

感觉只要收上一年的管理费,就可以财富自由了。特别想知道是什么支持着这位基金经理坚持在市场里投机倒把,钱不够花可以找我们帮忙啊!

用什么衡量你的投机倒把

公募基金需要比自己的benchmark(多为指数)跑的好去交差。比如上面那个管了1000多亿刀的PM,基金YTD(月度)上涨了31.83%,赢了标普500指数20.49%的升幅,今年可以交差了!

但注意,公募是要跑赢指数,跌的比指数少也算赢的。2008年时候,上面这位PM就亏了37.16%,那一年标普500指数是跌了37%,所以那一年算是不及格了。

对冲基金就不能跟指数比,要跟自己比啊,无论市场升跌,你都要有正回报才可以。

这就意味着对冲基金对于回撤及波动的容忍度非常非常非常低!

KPI不同,就导致两类基金的配置方法不同。

公募最简单就是跟着跟踪指数去配置。但今年的情况又有点特殊,大港股涨的最多的是什么,是大腾讯啊。但在今年上半年,腾讯占恒指比重都超过10%,而多数公募的mandate都规定单一股票持仓不能超过基金的10%,所以怎么买都买不满腾讯;而且大企鹅越升越有,就意味着企鹅一边升,公募就要一边卖,不能超过10%的最大仓位。

而且也不是所有基金经理都敢配满腾讯,就有一类mentally lazy的公募基金经理,典型特征是这样的:出来就给你一套fancy的不要不要的ppt,什么看好消费升级、新能源、新科技,吹得那叫一个天花乱坠;结果一翻到基金板块占比,丫配的最多的全是什么能源、银行、国寿,腾讯、阿里这种还非要来个underweight。简直比惊吓过卸了妆的女生,差评差评!

只能祝福他们的基金回报可以跟ppt一样fancy了。

到了对冲基金这里呢,选股那就是门艺术了。首先,不要推太容易的票!

Billions里就上演过,大Boss向下面的小PM搜刮股票,一个PM弱弱的说了句,咱能买点苹果么?

被大Boss直接怼了个体无完肤:“我们的客户付给我们3%+30%的收费,你要我跟他们讲,我们为他们买了无fk可说的苹果?”

其次,一定要有相当高的确定性!

正确跟Boss推票的方式如下,当老板问:What’s your level of certainty?

回答:I AM NOT UNCERTAIN.

当然了,确定性高的一个副作用,就是内幕交易。

像我们这种每天累得要死要活的金融民工吧,蜗牛妹觉得最大的底线就是不犯法,别把自己搭进去对吧,所以贴一段原来A股之神徐翔在逮捕后的忏悔:

“我原以为我是站在监管之上的人,没人可以打败我,但你们却彻底打败了我,更是征服了我。”

无论怎样,还是要做个有底线的人。金钱诚可贵,自由价更高啊!

走在投机倒把的大路上

大概前段时间吧,正好跟俩基金经理吃饭,他们一个公募、一个私募,一见面就开始热烈的讨论最近都在买啥,哪个哪个票靠不靠谱。

然后我问:你俩投机倒把时候,有啥不同么?

他俩沉思了三秒钟:买入决策时候大家差别不大,主要差别在于投后管理。

你们看哈,一个票从被分析猿发现,到搭好model,然后安利给基金经理,到最后买入,这流程是可快可短。

放在个regional的对冲基金,也就是需要一个分析猿加一个基金经理拍板的事儿;但要是搁到个公募基金,一个分析猿伺候N个分布在全球不同地区的基金经理们,这个耗时、这个过程长度,估计等基金经理想明白这票,股价都已经先涨20%为敬了。

买完到了投后管理。记得上面我们说过,对冲基金对于回撤及波动的容忍度是非常非常非常低的。Billions原型Steve Cohen的基金,任何一只票只要跌了5%,那么可就到了斩仓的时候了。

对股价的敏感度上,假设一只票每天跌个1%-2%,15个交易日中10天都在下跌,可能对冲基金在第三个交易日,就要开始琢磨这票出现了啥问题,是不是要卖了。而公募基金就稍微慢些,跌到第十天,没了个10%,基金经理才开始找分析猿:哎,这票最近是怎么了?

两种基金容忍度差别这么大呢,主要还是钱的多少决定的。你说,让一个几千亿的公募经常换仓,市场上也没那么多他能买进去的票啊,还不如老老实实待在原来的票里面。除非是有那种特别极端一下子跌成翔的票,比如红黄蓝这种,否则公募基金真的比较难会在下跌阶段的前期就开始采取措施,我们可以在IPO解禁时候看看公募会不会来砸盘。

而对冲基金则是规模与持仓时间长度成反比,盘子越小的、就越好调头,否则一个票跌个10%,这季度就白干了啊,必须反应神速。再加上对冲基金比公募多了一个可做空的选择,这令他们投机倒把时候可以更为灵活。我们以阿里巴巴举例。

如果你是个公募基金,有幸IPO时候拿到allocation,一路拿到现在那是大涨了2.6倍,只要你有这个信心和耐心。

但如果你是个对冲基金,要保证最大回报,肯定要在2015年多翻空,2016年空翻多才能赚上大钱的。能不能踩准点,会深刻的影响你的回报。

至于提高踩点率,主要就是靠zuo了。比如:看中国宏观的,花钱雇卫星去拍中国地图;看澳门的,花钱雇人去赌场里数桌子;看互联网的,还要自己学会编程抓关键词看热度看评价等等。当然这些在大A股,还可以有更简单粗暴的方法,请见下图:

总之呢,公募基金的投后管理基本奉行马伊琍的且行且珍惜策略,对冲基金的投后管理差不多就跟张雨绮愿意跟王全安出事后一起承担一样,你们可以再去体会下。

好了,我差不多也就写到这里,大家周末愉快哦!

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