给力！去杠杆一周年，这八件大事让人印象深刻

2016年以来去杠杆大事记

2016年10月10日，国务院发布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，提出以市场化、法治化方式，通过推进兼并重组、完善现代企业制度强化自我约束、盘活存量资产、优化债务结构、有序开展市场化银行债权转股权、依法破产、发展股权融资，积极稳妥降低企业杠杆率。

2016年11月22日，财政部、国家税务总局发布《关于落实降低企业杠杆率税收支持政策的通知》，要求各级财税部门要充分认识积极稳妥降低企业杠杆率的重要性，坚决贯彻执行中央决策部署，要求认真落实好有关税收政策，充分发挥税收职能作用，切实减轻企业负担、降低企业成本，为企业降杠杆创造良好的外部环境。

2016年12月14日至16日召开的中央经济工作会议提出，要在控制总杠杆率的前提下，把降低企业杠杆率作为重中之重。要支持企业市场化、法治化债转股，加大股权融资力度，加强企业自身债务杠杆约束等，降低企业杠杆率。

2016年12月19日，国家发展改革委办公厅印发《市场化银行债权转股权专项债券发行指引》，旨在积极发挥企业债券融资对积极稳妥降低企业杠杆率的作用，有序推进市场化银行债权转股权工作。

2017年3月5日，《政府工作报告》提出，积极稳妥去杠杆。我国非金融企业杠杆率较高，这与储蓄率高、以信贷为主的融资结构有关。要在控制总杠杆率的前提下，把降低企业杠杆率作为重中之重。促进企业盘活存量资产，推进资产证券化，支持市场化法治化债转股，发展多层次资本市场，加大股权融资力度，强化企业特别是国有企业财务杠杆约束，逐步将企业负债降到合理水平。

2017年7月14日至15日召开的全国金融工作会议提出，要推动经济去杠杆，坚定执行稳健的货币政策，处理好稳增长、调结构、控总量的关系。要把国有企业降杠杆作为重中之重，抓好处置“僵尸企业”工作。

2017年7月15日，国家发展改革委办公厅印发《关于发挥政府出资产业投资基金引导作用推进市场化银行债权转股权相关工作的通知》，鼓励有条件、有需求的地区探索新设政府出资市场化债转股专项基金，开展市场化债转股。

2017年8月23日，国务院常务会议部署推进央企深化改革降低杠杆工作，指出要在控制总杠杆率的前提下，把降低企业杠杆率作为重中之重。促进企业盘活存量资产，推进资产证券化，支持市场化法治化债转股，加大股权融资力度，强化企业特别是国有企业财务杠杆约束，逐步将企业负债降到合理水平。

去杠杆作为供给侧结构性改革五大任务之一，党中央、国务院高度重视，今年以来也多次进行战略部署。中央经济工作会议提出“要在控制总杠杆率的前提下，把降低企业杠杆率作为重中之重”。全国金融工作会议强调“要推动经济去杠杆”、“要把国有企业降低企业杠杆率作为重中之重”。十九大报告明确要求“坚持去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板，优化存量资源配置，扩大优质增量供给，实现供需动态平衡。”

今年以来，经过一系列综合化措施发力推进，目前去杠杆效果和形势如何？实施过程中的关注点有哪些？下一步去杠杆的重点和方向在哪里？从已公布的最新数据和多位受访专家表述来看，今年以来，我国总杠杆率趋稳，杠杆率结构持续改善。政府部门杠杆率稳定，金融部门杠杆率和非金融企业杠杆率继续回落，但国企债务负担依旧较重，国企去杠杆仍是未来去杠杆的重中之重。

去杠杆

综合性措施成效显现 杠杆率稳中趋降

一般而言，国际上衡量一国债务最直接的指标是债务总量以及其与GDP的比率，也即债务杠杆率或债务比率，并将杠杆率分解为政府部门、非金融部门、金融部门、居民部门4项指标。

国际清算银行（BIS）最新数据显示，我国总杠杆率上升速度明显放缓，正趋于稳定，企业杠杆率已开始下降，我国信贷/GDP缺口保持下降。截至2017年一季度末，我国总体杠杆率为257.8%，同比增幅较上季度末下降4.7个百分点，连续4个季度保持下降趋势。我国非金融企业杠杆率为165.3%，连续3个季度环比下降或持平，非金融企业杠杆率下降趋势进一步确立。我国信贷/GDP缺口为22.1%，较2016年末降低2.4个百分点，已连续4个季度下降，显示出我国潜在债务风险正趋于减小。

“这充分说明，尽管近几年我国经济增速有所下行，但去杠杆的政策效果已初步显现。不能半途而废，重回粗放刺激的老路，企图通过做大分母来实现去杠杆。”中国人民银行研究局局长徐忠认为。

中国社科院最新发布的《2017年三季度中国去杠杆进程报告》（以下简称《报告》）也再次印证去杠杆效果显现。《报告》显示，2017年三季度，包括居民、非金融企业和政府部门的实体经济杠杆率由二季度末的238.2%增加到239.0%，上升了0.8个百分点，总体态势趋稳；资产方统计口径金融部门杠杆率下降了3.2个百分点，负债方统计口径杠杆率下降了1个百分点。前三季度，非金融企业部门杠杆率累计下降0.8个百分点，政府部门总杠杆率累计下降0.7个百分点。

国家统计局公布的数据显示，企业部门资产负债率过高的问题在逐步缓解。10月末，规模以上工业企业资产负债率为55.7%，同比降低0.5个百分点。其中，国有控股企业资产负债率为60.9%，同比降低0.5个百分点。

事实上，针对我国企业杠杆率高企、债务规模增长过快、企业债务负担不断加重等问题，国家发改委在去年国务院出台的《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》基础上，研究出台了《市场化银行债权转股权专项债券发行指引》、《关于落实降低企业杠杆率税收支持政策的通知》、《关于发挥政府出资产业投资基金引导作用推动市场化银行债权转股权相关工作的通知》等一系列配套支持政策，初步形成了支持降低企业杠杆率的政策体系，建立健全了工作机制。

而为推动金融体系控制内部杠杆，央行今年进一步严格考核金融机构的宏观审慎评估体系（MPA）指标，将表外理财纳入广义信贷指标范围，促进金融机构保持广义信贷平稳适度增长。银监会密集出台了一系列重要的监管文件，对商业银行公司治理、合规行为、套利行为等进行监管、治理。

此外，7月份召开的全国金融工作会议提出，严控地方政府债务增量，终身问责，倒查责任，将地方债的风险管控提到了前所未有的高度。财政部出台进一步规范地方政府举债融资行为、坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资等文件，明确正面导向，设定“负面清单”，严禁借PPP、政府投资基金、政府购买服务等名义变相举债，以便更好地防范地方政府债务风险。

国际社会对今年以来我国去杠杆的成效也予以了肯定。摩根大通发布报告称，中国债务6年来首次出现下降，企业去杠杆进入新阶段。近期标普全球评级公司发布的报告称，中国企业部门的债务增速可望在未来两年内得到控制。野村证券表示，中国金融去杠杆初见成效。

瑞银证券中国首席经济学家汪涛认为，去杠杆对经济增长的拖累有限。去杠杆步伐比较稳健且频繁微调，以免信贷减速过快或市场波动过于剧烈。同时，企业盈利持续改善，意味着其对外部资金的需求有所降低。