下午突然听朋友说，链家发债了。第一反应是不可能，当下要IPO，链家不可能发债。
后来在微信圈向朋友们了解，也没有找到发债的评级报告。冷静下来后想，链家在IPO之前，绝对不可能发债，否则会给IPO带来巨大风险。当然，万事皆有可能。如果链家当下发债，可能是出现了想象不到的变数。
所以，发债这个说法，对链家是利空的消息。上周末，地产大哥在一个微信群里分享了我爱我家曲线上市的故事。我爱我家上市，对链家也是利空消息。为什么这么说?
我们知道，上市前，企业都要有估值，估值要选参照标的，要确定PE倍数。
昨天老孙参加民生银行地产金融年会还郁闷地聊起当年融创上市往事：投行上来就说，对标某某企业，老孙说，他们都是学我的，我凭什么对标他们。
这就是资本市场的逻辑，没有办法。链家上市越晚越被动，也是同样的道理。
和融创上市一样，链家也不能免俗。按资本市场逻辑，我们先来说PE、PB估值。来看下面这张图表。
说一下表中的深圳云房，就是江湖上大名鼎鼎的Q房。券商给到我爱我家PB是13.66倍，PE2017、2018、2019没有超过20倍，看到我家我家的PE、PB，估计左晖同学郁闷了：我爱我家太不争气了！这么低，我接下来怎么办?
可能很多人会问，我爱我家卖身昆百大，没几个钱，左晖直接收了就完事了。
话说得轻巧，并非易事。如果链家收了我爱我家，至少在北京市场，老大收购老二，就会被扣上垄断的帽子，就会受到反垄断追查。所以，链家从来都说自己在北京市场领先，从来不强调自己的市场占有率。而且，链家还一再用数字论证，高占有率的市场，二手房交易就会频繁，会更好促进房源流动。
好了，我们接着往下看：
换句话说，即便是按照行业的最高PB来算，也就43倍，PE也没有超过14倍。
据媒体报道，去年4月，链家完成B轮融资，估值达到368.5亿人民币。此后，融创26亿持有北京链家6.25%。如果据此测算，北京链家估值将达到400亿。当然，这样的估值有点简单粗暴。
根据融创公布的公告披露：北京链家税前利润2015年比2014年激增768.02%；税后净利激增986.21%；2016年上半年，北京链家的净资产是16.14亿。
因为更详细的财务数字披露，所以无法知晓北京链家准确的PE、PB值。但可以肯定，这组数字应该是百倍计。
北京二手房市场的老大是链家，老二就是我爱我家。左晖可能会怪我爱我家把自己的估值弄低了。但我爱我家也只能愁眉苦脸。在已经上市的公司里面，实在找不到高估值的对标公司！
上面这张图是什么意思呢?有两层意思：
一是我家我家属于房地产中介服务商；
二是对标公司只能是是已在A股上市的公司。
这两段话非常重要：
如果链家要在A股上市，要获得高估值，就需要证明自己不是房地产中介服务；
假如链家在A股上市，且被认作是房地产中介服务商，它的估值最高值就要对标A股标的公司。
所以，链家已前A轮、B轮已获高估值，如果要在A股资本市场获得认可，就要证明自己不是房地产中介服务商。链家是房地产中介服务商吗?或者说，链家是一家大数据互联网公司，怎么来证明?这是摆在左晖面前非常现实的问题，也是高估值后带来的幸福烦恼。
但是，让左晖非常郁闷的是，我家我家的并购报告中，居然给出了结论：房地产中介服务商分为传统房地产中介和电商房地产中介。
我爱我家就是典型的坑友！坑人不利已，指名道姓说出链家是传统中介。
所以，链家在完成人生上场所的摧城拔寨后，还要直面资本市场，除非在境外上市，否则要回答以下几个问题：
业务模式的不同。
2.发展阶段、经营模式和财务指标的不同。
3.可比交易案例的不同。
我家我家是通过被并购的方式上市。所以选取的标的公司有Q房、搜房和好屋中国。在A股，通过IPO上市，链家可以对标的公司只有世联行。
即便是通过并购上市的公司，我们看到他们的业务模式和链家的相似度又有多高：
在主营业务上，链家的主营内容和我家我家也高度相同：
上述商业模式和主营内容的相似类，决定链家的财务特征和我爱我家们的商业模式，也将有一定的相似性。反过来，如果财务特征、商业模式和房地产中介商有趋同性，链家又将讲一个什么样的故事，吸引投资者给到高估值?
下面表格中的信息量很大，请仔细查阅：
还有两张大家关心的图表：
在完成上半成的建功立业后，左晖的下半场刚刚开始。下半场的故事，如果讲好，同样是有巨大的挑战。特别是在风口之下，作为房产中介老大的链家，如何给自己贴上不同以往同行的标签，讲出不一样的故事，将会给全行业、甚至全社会带来巨大深远的影响。
好了，下面是【定义未来先生】左晖的路演时刻，我们欢迎未来先生！
