转眼已经到了年中，纵观5月的A股市场，两极分化现象明显，当月上证50涨幅达到5.29%，创出2015年底以来的新高，但是次新股、中小成长股跌幅巨大。
海外股市陆续新高，但国内股市表现低迷。海通证券姜超认为国内股市低迷背后应有两大主要原因：
一是源于经济下行，从3月份开始，包括下游地产汽车、中上游发电钢铁等产销量增速持续下滑，需求回落也使得商品价格开始大幅下跌，而经济回落和价格下降共同导致企业盈利增速重新回落，4月份的工业企业盈利增速从24%降至14%，5月份的企业盈利或重回个位数增长。
二是源于货币紧缩，由于金融去杠杆，从货币市场到债券市场的各种利率全面上升，标志性的10年期国债利率从去年3季度最低的2.6%上升到了当前的3.6%，5年期AA级企业债利率从3.6%升至5.7%，这就使得同为金融资产的股票估值受到严重抑制。相比之下，海外的美国哪怕在持续加息，其最新10年期国债利率仅为2.2%，低于年初的2.5%，而欧洲和日本的10年期国债利率还在0左右。
值得注意的是本周证监会仅核发了4家企业的IPO批文，核发数量和筹资总额大大减少。去年11月以来，IPO发行由两周一批提速至一周一批，之后一直按照每月四批的节奏发行，每周获批IPO企业融资规模都在40亿~60亿左右。
6月市场怎么走？
由于市场情绪的积聚，上证50在各路资金的追捧下不断向上。针对接下来的走势，前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，沪指会有所改善，A股市场会有一个比较好的突破性行情。
在他看来，一方面，下半年政策面可能会出台一些有利于股市上涨的政策，在货币政策方面，会更多的考虑稳增长，从而有一定的放松。A股有可能突破前期反弹的高点3300点，进一步向上拓展空间。这样的话，一些跌幅较大的小盘股、成长股会迎来比较好的反弹机会。
对投资者来说，现在仍然要坚定信心，克服恐惧，布局一些优质成长股。现在成长股已经出现了分化，有些题材股和绩差股还在继续下跌，但已经有一部分成长股拒绝下跌，开始出现比较好的反弹。对于这些确定性比较强的成长股，是可以重点关注的，到了下半年反弹的时候，可能就是比较好的机会。特别是像科技股、互联网新兴产业的股票有些已经逆势反弹，这些可以重点关注。
而任泽平认为，股票市场将继续震荡分化。流动性退潮和风险偏好降低后，市场在拥抱流动性好和确定性高的资产。股票市场继续震荡分化，市场风险偏好降低导致存量资金拥抱确定性，企业盈利结构分化导致漂亮50和要命3000分化，无风险利率上升导致资金持续流出。
2016年初泽平宏观提出“休养生息，向低估值有业绩的方向抱团”，2017年初以来提出“从流动性驱动到业绩驱动，买就买龙头”，震荡市下重结构轻指数，未来变盘可能来自货币政策转向、监管高压退潮和改革预期重启。
来源：复盘大师综合自投资者报、微信公众号“姜超宏观债券研究”、微信公众号“ 泽平宏观”
