一位小散的牛市伤痕 解套还得等10年?

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2015年6月12日，上证指数攀上当年牛市的最顶峰5178.19点，但随后的大调整令市场至今仍心有余悸。

今天正好是A股沪指见5178点的两周年纪念日，从2017年6月12日回望两年前的牛市，不同于当时的疯狂，目前的市场已掀起了一场巨大的革新。

在监管趋严的新形势下，“妖股”覆灭、游资束手，炒概念、炒题材模式已渐行渐远，市场风格已然转换。2017年以来蓝筹股、白马股已成为市场资金的宠儿，贵州茅台更是站上470元新高地，价值投资越来越成为投资者口中的信条。

不过，据中国证券报记者统计发现，从2015年6月12日至今，仅有264只个股股价达到或超过了2015年6月12日的股价，绝大部分个股仍深陷其中。

一位小散也无奈表示，至今解套无望，准备再等10年迎接下一个牛市。

被套牢的2015年

“我打算一直拿着，大不了过10年再等一个牛市。”

杨凯（化名）是一名股市中的小散，2014年毕业后刚好碰到了大牛市，同一个办公室的朋友很多都在市场中赚了钱，杨凯也就在2015年入市了，买了券商股和银行股，初期的确赚了不少，但都停留在纸面上，并未及时获利出局。

自当年大调整开始后，杨凯持有的个股股价一路下挫，不仅赚的钱全部灰飞烟灭，连本金都被深度套牢。杨凯展示的一份持股记录显示，从2015年至今他仍有4只个股被套，分别是东方电气、中信证券、海通证券以及南玻A，除了南玻A是在2016年11月买入外，前3只均是在2015年买入，其中东方电气和海通证券二者的跌幅至今仍接近50%，短期内解套无望。

杨凯的交易流水记录

杨凯的经历并非个案，甚至不少2015年刚成立就入市的私募也被套其中。一私募人士告诉中国证券报记者，他们公司就成立于2015年牛市期间，可谓是生不逢时，在经历2015年大调整和2016年初熔断之后，至今不少产品的净值仍在1以下。

据统计，从2015年6月12日至今，仅有264只个股股价达到或超过了2015年6月12日的股价，2605只个股仍深陷其中。

一些过去两年知名的“妖股”股价更是跌幅近八成，以全通教育和暴风集团为例，全通教育过去两年股价跌幅达77.97%，暴风集团同样跌去80.98%。在二者神话的破灭的过程中，不少散户投资者损失惨重。

市场风格急速转换

事实上，从2015年6月12日至今，仍有264只个股股价达到或超过了2015年6月12日的股价，基本从大调整以及熔断事件的阴影中走出来了。

从数据来看，相比起2015年涨幅居前的个股包括贵州茅台、五粮液等知名个股，其中贵州茅台涨幅已超过75%，同时类似苏泊尔、云南白药、上汽集团、东阿阿胶均有不错的涨幅，相比起中小盘个股的凄惨股价走势，基本面优质的企业越来越得到资金的青睐。

贵州茅台日K线

市场风格正在急速转换，市场人士分析指出市场炒作资金的套利空间已被大大压缩，游资的玩法已难现往日辉煌，更多关注基本面和价值投资的机构和投资者才能脱颖而出。

据某管理规模超30亿的私募机构人士介绍，目前行业内出现了一些非常不可思议的现象，经常能看到一些涨停敢死队成员在盘中玩一款热门的竞技手游。“主要是监管太严了，都没什么事做，很多以前的玩法都玩不转了。市场环境也不好，就算把股价打上去也没用，出不来。”

今年新一轮被爆炒的雄安概念中，媒体报道称一度将1500亿的游资资金困在高位，不少采用了杠杆的资金不得不“割肉离场”。

在中欧瑞博董事长兼首席投资官吴伟志看来，从2016年开始至今，再到未来的很长时间，市场会回归基本面决定股价走势的逻辑上来，好的公司、业绩增长的公司会不断的创出新高。“一些没有业绩，炒题材、炒概念的小票会继续跌。可能从现在30亿、50亿的市值跌到类似部分港股的估值，甚至有很多会退市。”

不少分析人士指出，从去年下半年以来的监管层导向上来看，“价值投资”的时代已经到来。这里的“价值投资”并不只是机械的买低估值股票，而是意味着投资将回归基本面，更多的去关注行业景气度趋势、供需关系、公司的核心竞争力等因素。

等待新一轮牛市重启

“A股不用太讨论熊市还是牛市，A股里面有大量机会，好的管理人总是能够找到里面好的投资机会。

具体到A股现在的时间点，我认为蓝筹里面少数龙头已经出现到顶的迹象，这些股票我们有可能要换一换，换成二线蓝筹，业绩很好，但是估值还没有到顶的股票。

中小创泡沫还没有结束，但是里面有些被错杀的，我们需要研究被大家忽视的公司，才能把这些蒙沙的珍珠一个一个拣出来。”一大型投资机构人士表示，从长期来看，A股的长期牛市可能是在越来越近。

在上述人士看来，监管层对违规行为严厉打击，更重要的是IPO加速落地，这是真正解决A股市场没有源头活水的问题。“同时，我们还要有大量业绩不行的公司退掉，这样A股才能不断欣欣向荣、蓬勃发展。A股我是长期坚定看好”。

因此，在不少市场人士眼中，A股正处于熊末牛初的阶段。经历了两年多的梳理与调整，市场监管和制度进一步修正，违规套利模式被压缩，真正的价值投资时代已经来临。

深圳一私募人士表示，经过前几轮的股价调整，目前出现了大量的超跌股票。“在这些超跌的股票中有很多属于被错杀或者基本面优势还没有展现出来的公司，经历前两年的洗礼，这些公司的估值都非常低。我们现在就在研究发掘这些公司，只要牛市再度来临，这些公司的股价肯定会一飞冲天。”

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来源：深圳商报  作者：陈燕青

两年前的6月12日，经过持续近两年的牛市行情，沪指从1849点上行到5178点，终于在这一天见顶回落。在这两年里，A股整体仍未能扭转颓势。根据同花顺数据统计，截至本周一，两年来沪指、深成指、中小板跌幅均在四成左右，而创业板表现最差，跌幅近六成。展望未来，多位业内人士对记者表示，未来A股将呈现结构化行情，投资者应更多关注上市公司的基本面如业绩、成长性等。

高杠杆高估值引发暴跌

2015年6月12日，上证指数盘中摸高5178.19点，最后以一根小阳线收盘，结束了一周的走势。不过恐怕谁也没想到，5178点将是这两年的高点。6月15日，沪指重挫2%，掀开了暴跌的序幕。随后不到一个月时间，沪指最大跌幅高达34.8%，甚至出现了多日的千股跌停，沪指在当年8月底才探出了年内的低点2850.71点。

对于两年前市场的大跌，前海开源首席经济学家杨德龙分析称，“2015年中的大跌主要原因是估值过高泡沫很大，再加上市场杠杆率过高，而清理场外配资成为刺破泡沫的一根针，很多配资盘出现踩踏式下跌，引发了市场的恐慌。”

英大证券首席经济学家李大霄表示，“两年前的大跌主要原因有以下两点：

一、杠杆收缩使A股资金面承受巨大压力，是股市下跌的重要根源，A股最高峰时有2.27万亿的融资余额；

二、市场估值已经过高。见顶的时候，创业板的市盈率是144倍，主板PE是86倍， 当时的估值水平无疑是非常高的。”2015年6月26日，在例行新闻发布会上，证监会发言人表示，A股暴跌是市场前期过快上涨的调整，也与年中流动性紧缺、资金去杠杆等因素有关。

1200多只个股被腰斩

记者注意到，两年前A股见顶以后，各大指数走势发生了很大的分化。在2015年8月26日，上证指数达到2850点时，上证50率先见底，而上证指数随后又下跌了5个月，直到2016年1月27日见底2638点。

截至目前，上证50表现最佳，两年至今跌幅仅27.8%，而周一沪指报收于3139.88点，两年时间下跌39.4%。此外，深成指、中小板指下跌幅度分别为44.4%和45%。最惨的是创业板，从4038点一直下跌了两年，今年6月2日盘中创出新低1711.82点，目前仍在1800点下方，下跌幅度高达56%。

根据同花顺数据统计，除去最近两年上市的500多只新股之外，两年前已上市的A股中，至今下跌的个股有2473家，其中跌幅超过50%的高达1235只，而上涨的个股仅有276只，占比仅一成，其中涨幅超过50%的有82家。

从跌幅前列的个股来看，大多为中小盘绩差股和高估值个股，如欣泰电气、*ST锐电、*ST智慧、*ST一重、安硕信息位居跌幅榜前五名。上涨前五名个股分别为，齐星铁塔、巨人网络、信息发展、金利科技、新元科技，涨幅均在两倍以上，上涨的个股除了部分次新股和重组股之外，泸州老窖、万科A、海康威视、美的集团等蓝筹股也位列其中。

对此，前海开源首席经济学家杨德龙对记者表示，最近一年多优质蓝筹股率先走出慢牛行情，而一些小盘股和绩差股还在继续探底的过程。这是因为经过大跌之后，投资者风险偏好降低，只敢买业绩好、估值低的白马股。

对于蓝筹股的走强，李大霄则认为，首先，蓝筹股可以通过规模效应和市场份额扩张，为业绩提升和股价走强提供保证。其次，投资者结构变化是蓝筹股走强的市场基础，随着养老金、社保基金等资金的陆续入市，机构投资者的比重越来越大，散户占主导的市场环境发生重大变化。最后，流动性向蓝筹股集中使得其产生溢价。A股的成交量已经从2万亿的高点回落到当前的3000~4000亿，流动性向蓝筹集中的特征非常明显。

未来业绩为王

两年来，A股没有像牛市里的人们所期望的那样再度创新高，而是跌到3000点附近反复徘徊。两年来，那轮牛市里被爆炒的大部分中小创公司，跌幅巨大。在这两年里，A股经历了初期的大跌，经历了换帅后的监管趋严，也经历了蓝筹大涨、题材大跌的结构化行情。

今年以来市场整体走势低迷，近期更是上演“一九”分化走势。展望未来，市场又将如何运行？

杨德龙对记者表示，“A股历史上没出现过慢牛行情，过去几年大起大落，在经历暴跌后投资者更加看中上市公司的业绩。目前一些大盘股已经创出了历史新高，没有必要过于追涨，可以把重心转移到中盘股，去选择一些估值上较为便宜的二线蓝筹，这可能就是下半年布局的重点。

等二线蓝筹的行情起来之后，最后才会轮到小盘股行情。”国金证券分析师杨建波分析称，“在监管趋严、IPO提速、机构投资者比重逐渐增加的背景下，未来市场很难再现齐涨共跌，更多是结构化的行情，一些业绩优良、成长性好的个股有望走出独立行情。投资者应逐渐摒弃投机炒作的思路，将关注点更多转向上市公司的基本面如业绩、成长性等。”李大霄表示，沪指3000点附近的支撑力度较强，市场的下跌应该已经告一段落。估值水平是股市调整行情中各大板块涨跌的重要依据，投资者未来还是应该注重业绩、关注蓝筹股。创业板虽然经历了大幅下跌，但是目前估值水平仍处于较高水平。

长江证券认为，短期来看，股市流动性或缓解，但是从下半年来看，整体股市流动性仍然偏紧，亏损股难以获得估值溢价，而绩优股在估值影响小且有业绩支撑的状态下更容易受投资者青睐。中期来看，紧抓市场的核心因素——股市流动性收紧。在震荡市场中寻求有确定性业绩的绩优股、龙头股，同时推荐大金融板块。

来源：中国证券报

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