（图片来自视觉中国）
一、医药行业发展背景
医疗需求是人类最基本的需求之一。近年来，随着国民经济的发展和人民生活水平持续提高，居民的健康意识不断增强，医疗服务需求不断增长，进一步强化了医疗需求的刚性特征。
从具体的影响因素来看，中国的老龄化问题将是推动医疗行业改革发展的一大驱动力。按照世界卫生组织的标准，60岁以上的人群占比超10%即为老龄化社会，而我国目前的数据是16%。据预计，到2040年，我国60岁以上人群占比将达到28%。老龄化人口对于医疗器械、医疗服务的迫切需求直接影响医疗行业的发展。此外随着我国人均消费水平的提高，对于医药的品质要求同步提高，“二胎政策”的放开也为医疗行业发展提供有利的环境和需求。
我国医药行业经历多年发展已初具规模，但对比发达国家，医药行业占GDP的比重依然是非常小的。美国医疗支出占GDP的比重为17%，日本为10%，韩国和俄罗斯等国家保持在7%左右的水平，而我国的占比是5.6%，低于中等收入国家的平均水平6.8%，我国医疗行业未来有着十分广阔的发展前景。
二、政策解析
10月8日，中共中央办公厅、国务院办公厅公布了《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》，这一文件被业内人士誉为“历史性变革纲领”，是继2015年8月出台的《关于改革药品医疗器械审评审批制度的意见》后，再次从国务院层面出台的深化意见，显示出国家对于深化药政改革一贯的、坚定的决心。
简单翻译一下此次《意见》的核心内容，要是从各方面支持创新医药的发展。业内人士表示，这一指导性极强的重要政策，将为创新医疗器械、CRO、创新药、海外制剂等细分领域带来结构性机遇。
消息一出，医疗器械板块强势上涨，并带动整个医疗板块集体反弹。上周，医疗主题指数涨幅均超3%，医疗保健指数周涨幅高达8.21%，中证细分医药指数上涨3.75%。
改革受益核心板块
1、创新药和仿制药
创新药的优先评审，专利补偿，药品试验数据保护政策为创新药企业提供了有利的发展环境；此外，通过一致性评价的优质仿制药获得创新药同等资质纳入上市药品目录集，仿制药企业有望长期享受政策红利。行业龙头恒瑞医药、复星医药已形成了从研发到临床、上市的成熟体系，研发进展领先，是改革的核心受益标的；贝达医药、双鹭药业拥有涉及肿瘤、糖尿病等重大疾病的重点研新药项目，在未来2到3年内，产品有望进入收获期。
2、创新医疗器械
本次《意见》中，创新医疗器械的政策支持力度得到提升。相关政策激励包括临床试验机构备案管理、加强激励制度、优化评审程序等等。相对创新药品，医疗器械的研发成本较低，转化率更高，建议关注瑞康医药、安图生物等。
3、临床试验CRO
临床试验CRO 行业多方受益于《意见》，激励政策充分调动临床试验机构积极性，并允许了境外的临床试验数据用于境内申报注册申请，利好涉及CRO业务的药企，如泰格医药等。
三、医药板块业绩窥探
自2008年起，医药行业整体平均净利润增速为20.4%。2016年，同比净利润增速为30.9%。2017年1-8月医药收入端增速为11.7%、利润端增速为18.3%，增速相较去年同期分别提升了1.7%和4.4%，并且利润端增速创下了2014年以来的新高。
本次医疗改革力度之大、覆盖领域之广，可不仅是简单的一日行情。配合今年医药行业亮眼的业绩增速，持续行情可期。
数据来源：Wind，截止至2017年10月10日
四、医药板块估值解析
从估值端看，年初至今医药行业涨幅为3.9%，在申万28个一级行业中处中游位置，四季度有补涨的可能。
数据来源：Wind，截止至2017年10月10日
纵向来看，当前医药行业的市盈率为36.4倍，过去5年均值为38.9倍，过去3年均值为42.3倍。从历史分位数角度看，当前市盈率相对过去1年、3年、5年，分别位于33.3%、11.1%和41.7%的历史分位数，总体处于较低水平，存在被低估的可能。
数据来源：Wind，截止至2017年10月10日
五、享受药改红利，首选细分医药ETF
成分股覆盖改革核心板块
中证细分医药ETF（512120）紧密跟踪中证细分医药产业主题指数（000814），该指数从制药、生物科技与生命科学等细分产业中挑选规模较大、流动性较好的50只股票组成样本股。参考国际经验，国外医药行业集中度较高，龙头企业具备在研发、投入等方面的综合优势，而目前国内医药行业集中度较低，行业集中度提高是大势所趋，龙头企业或受益更为明显。
细分医药ETF的成分股覆盖本次医药改革核心收益板块，使投资者充分享受药改红利的同时免除了甄选个股的风险。
表：细分医药ETF成份股与分析师重点推荐股票吻合
医药行业估值合理
当前医药行业的PE（TTM）处于历史较低位置，且年初至今行业涨幅处于中游位置，存在被低估的可能，当下进入无需承担过大风险。
历史表现突出，长期收益可期
2015年初至今，细分医药指数年化收益为23.1%，累计收益为921.1%，远高于同期沪深300指数，其年化收益为16.1%，累计收益仅308.7%。从风险角度看，细分医药指数年化波动率为31.1%，最大回撤为60.6%，低于沪深300指数的72.3%。
数据来源：Wind，截止至2017年10月10日
今年年初以来，细分医药指数涨幅为21.47%，新政公布以来已取得8.85%的收益。相较于同期的其他医药指数，包括中证医药、制药指数、中证医疗指数等，收益更佳。
数据来源：Wind，截止至2017年10月27日
中证细分医药ETF（512120）紧密跟踪中证细分医药产业主题指数，场外客户可通过中证细分医药ETF联接基金进行投资，A类份额代码：000373，C类份额代码：000376。
