债市、商品、黄金……众多私募大伽怎么看?

债市、商品、黄金……众多私募大伽怎么看?
2017年11月11日 17:40 朝阳永续

随着国内高净值用户数量的不断增加,他们的资产配置需求不断高涨,在当下主流的资产配置方式有股票、债券、黄金、商品等等, 这些后市走势又将如何呢?

近期,在朝阳永续举办的中国私募基金风云榜季度研讨会上,朝阳财富首席经济学家刘海影,华安基金指数与量化投资事业部总经理、基金经理许之彦, 千象资产创始合伙人、投资总监陈斌,盛冠达投资董事长、投资总监黄灿,合晟资产基金经理欧鹏,华泰证券TMT首席贺赛谊一起讨论“多元化的投资机会”,现将整理部分内容以分享出来。

01   债市

今年来债券市场一直维持震荡走势,合晟资产基金经理欧鹏认为,这是基于当前的两大背景,一是中国整个货币宽松周期的逆转以及金融监管的趋严;二是宏观经济的缓步下行,以及短期通胀的预期抬升:

2008年金融危机以来中国保持相对宽松的货币环境,与此同时,固定投资增速稳步下行,在2015年M2增速首次超过了固定投资增速,这说明2015年到现在中国大量新增货币和流动性没有进入实体经济,而是留在金融体系里面空转。

出于对金融泡沫的担忧,2016底起央行开始收紧流动性,金融监管开始趋严,所以金融监管到目前为止成为整个债券市场比较大的主导因素,投资者比较敏感。

近段时间债市出现大跌的现象,他认为是基于两方面预期的变化,一个是大家发现经济不像之前预期的那样快速下降,二是通胀有上行预期以及美债收益率大幅上行,造成市场预期大幅度变化,导致恐慌性的大跌。

不过他也指出,从长期来看,实体经济回报率比较低,压制长端利率上行,加上实体经济去杠杆的要求,需要相对稳定的利率环境,“我觉得十年期国债收益率目前大概率看到的顶部是在3.9左右”。

当被问及债券市场未来会不会出现大规模违约时,他认为从长期发展的趋势来看,信用债要想做大,会有逐步违约常态化的过程,形成成熟的债券市场后违约并不可怕,但是这个过程会比较痛苦,因为中国违约之后善后处理还未成体系。

不过,他也提醒短期内也有一个风险隐患,2015年下半年到2016年初,在债券的大牛市当中,有很多企业现金流不怎么样,但是发了很多债券,涉及的债券期限是两三年,也就是说它们会在2018年底2019年初到期,如果这些企业本身现金流没有改善,又持续投资,在融资环境相对比较偏紧的情况下,就会带来新的违约潮。

02   黄金

今年黄金的走势总体是比较波动的,华安基金指数与量化投资事业部总经理、基金经理许之彦对黄金投资的特点和未来走势进行了分析。

在他看来,黄金具备长期稳定的投资需求。作为一种类债券的资产配置工具,黄金能有效降低投资组合的波动,它与股票成负相关关系,在其他资产有风险的时候依旧具备很好的投资价值。

他也进一步指出,投资黄金需要考虑四个方面的因素:政策,美联储加息;和我们相关联的通胀、预期通胀;供需关系;不确定性。

美国最血雨腥风的政策,包括预期、缩表和12月的加息,包括换人,这些已经反应出来了。

在换的新美联储主席和美国经济有没有那么强劲?要靠美国人所谓的政策和支持产业的政策之类的,不会快速把美元拉上来。

从黄金需求来看,这是长期稳定的需求,中国供给降了10%,全球供给都有限,这类非常特别,作为一个债券类资产降低组合的波动,在其他资产有风险的时候是非常好的机会。

至于未来的走势及机会,他认为,12月美国加息落地后是黄金投资的宝贵时间窗口,原因是前期黄金对美元加息、缩表和联储主席更替有了较为充分的反应,人民币之前也比较强势,叠加黄金的年初效应,即1月到2月初流动性改善,投资者的资产配置需求得到释放,届时黄金将具备上涨动能。同时,他也提醒,指数人民币计价的黄金到了配置区间,可以积极布局黄金在年底和明年年初的投资窗口。

03   商品期货

今年上半年,CTA趋势跟踪策略“伤情”很重,在振荡市该如何降低亏损,千象资产创始合伙人、投资总监陈斌建议采取三个措施:

第一方面,增强多种策略的配置,比如可以把CTA策略和套利策略配合起来,再比如不同周期的CTA策略在不同市场的行情内有不同的表现,建议在事前考虑到这点做分散的配置。

第二方面,提高单个策略的绩效,好的策略叠加起来自然提高策略组合的绩效。

第三方面,我们需要在交易执行上做好,比如许多人会因为行情不好就主观干预,后面发现结果并不理想, 在实际交易层面有一个很大的改进的空间。

CTA策略除了有趋势跟踪策略,也有套利策略,尤其是黄金这个品种,因其自身的特点,在套利策略中也占有较大比重。

而且,黄金套利的具体策略体现出一定的季节性,就这个季节性能否可持续的问题,盛冠达投资董事长、投资总监黄灿非常确定地认为,这些规律在统计上看有,但是不可以持续的。“就算这个规律能持续,我相信做的人一旦多了以后,发现这里面有规律性的机会,也会抹掉规律,这是我们的观点”。

他认为,黄金价差的季节性规律,每次出现比较异常的波动,它背后都有一定的逻辑,而且也是不一样的。

比如2015年和2016年同样时间点发生了升水更大的情况,但原因不同,2015年与黄金的现货实物需求有关,而2016年受汇率的影响,当时人民币贬值预期太强烈,导致国家干预市场。

最后,黄灿也分享了黄金套利策略中的一些技巧,他表示自己做套利的时候并不会去判断黄金的价格是不是合理,而是去判断这个价差是否合理,跌了做多,高了做空。“比如说我们这次判断,今年12月份汇率的影响可能没有去年那么强烈,所以我们认为在那个时间点的黄金的升水不应该处在很高,我们会用我们的模型算出一个合理的价格”。

不过,他也指出,并不是每个时刻都有这些事件影响做判断的,大部分时间里理论价格是靠统计出来的,“统计它过去三天或者五天的平均均值,我认为这就是合理”。

04  港股

今年港股走出波澜壮阔的行情,现在这个点怎么看港股,未来是继续走强还是分化?

华泰证券TMT首席贺赛谊对上述问题一一作了解答,她表示,对港股投资的需求大部分还是南下,因为南下的撬动,也有了很多海外投资者,但他们的投资都是非常理性的,因为他们认为在港股当中还是有些公司是代表着中国的新经济,如果看到明年的话,这些海外投资人会继续挖掘那些他们认为还是相对比较有价值的股票。

不过,贺赛谊也提醒,到明年港股有机会,也会分化,其中机会更多在于互联网这块,因为目前在中国的互联网投资当中有95%以上都是不工作,也不生活在互联网企业的环境里,海外投资者依赖于大量的数据,这里面的信息差是很大的。除了互联网公司,她也建议在TMT和一些高估值的板块里面寻找机会,“因为这些板块流动量很大和使用的策略很多,而且波动很快,你可以有几波”。

至于从更长远的角度来看TMT行业的一些机会和热点,她看好AI和大数据、金融科技这两方面,比如AI和大数据这块,海外投资者可能还没有意识到中国的互联网公司已经做了很大的投放,最直接的业务体现是在广告,像百度、阿里巴巴、腾讯,很大一部分业务都是来自于广告。

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