编者按：上证综指周一延续上周涨势，在建筑等带领下站上3200点，之后开始围绕3200震荡整理，在周五尾盘跳水失守3200点。黑色系期货被监管，资源股遭打压连续下挫，对股指施压较为严重；相较之下，创业板拉起，小股票走强。公募基金方面，上周63%指数股票基金获得正收益，股票基金和QDII基金平均收益分别为0.02%、0.02%，其余类型基金全部下跌，跌幅最大的为商品基金，上周平均下跌3.08%，混合基金和债券基金平均收益小幅下跌，平均跌幅为0.13%和0.28%。
一周资本市场回顾
A股市场
震荡微跌3200得而复失，资源股下挫。上证综指周一延续上周涨势，在建筑、煤炭、交运等带领下站上3200点，之后开始围绕3200震荡整理，在周五尾盘跳水失守3200点。一带一路板块前高后低，港口、航运股冲高回调；黑色系期货被监管，资源股遭打压连续下挫，对股指施压较为严重；相较之下，创业板拉起，小股票走强。成交额方面，全周万得全A日均成交额6226.76亿元，较上周日均基本持平。杠杆资金方面，两融余额9连增突破9500亿。截至11月17日，A股两融余额报9503.95亿元，刷新近10个月高位。其中融资买入额四连降，报512.61亿元。
全周来看，上证综指下跌0.10%，沪深300上涨0.01%，中小板指下跌0.18%，创业板指上涨0.51%。从概念板块来看，上海自贸区指数（4.36%）、西藏振兴指数（3.52%）、中日韩自贸区指数（2.77%）表现相对较好。29个中信一级行业有20个上涨，交通运输（1.42%）、房地产（1.41%）、纺织服装（1.33%）等行业表现相对较好，食品饮料（-1.09%）、煤炭（-1.67%）、有色金属（-3.40%）等行业表现相对较弱。
国内债券市场
资金投放不改紧张局面，货币利率继续上行。本周公开市场共净投放4250亿。央行周三对18家金融机构开展MLF操作共3020亿元，且当日有1150亿MLF到期，MLF投放1870亿元。央行公开市场操作虽然连续净投放，且MLF加量续做，但银行间市场资金面总体仍显紧张，周五稍有改善。市场利率方面，短端7天逆回购招标利率仍维持在2.25%不变，14天逆回购招标利率为2.40%，28天逆回购招标利率为2.55%。银行间回购利率方面，与上周相比，本周银行间7天回购利率R007上行27p至2.75%，隔夜回购利率R001上行15bp至2.35%。
债市继续调整，信用利差上行。债市表现上，美债持续疲弱，国内通胀预期又进一步升温，国内债市交易情绪不佳。利率债方面，机构普遍缩短久期策略导致了长端与短端收益率走势持续分化，长端利率继续大幅上行。信用债方面，收益率大幅上行，信用利差明显走扩，AAA级企业债、AA级企业债和城投债收益率均上行10bp以上。全周来看，中债总净价指数下跌0.35%，中债企业债总净价指数下跌0.36%，中债国债总净价指数下跌0.48%，中证转债上涨0.87%。
海外市场
美元指数创新高，美联储12月加息概率大增。在唐纳德-特朗普（Donald Trump）爆冷当选美国总统后，美国股市加速上涨。许多投资者认为，特朗普的经济政策——包括削减企业税、以及放松金融与环保监管等在内，将刺激经济增长、提高通胀率，并使美国利率水平提高，标普500指数超过一半的涨幅归功于金融板块。同时，美联储主席耶伦的讲话使加息前景更明确，美元指数连续第十个交易日走高，触及13年新高。标普、道指、纳指涨跌幅分别0.81%、0.11%、1.61%。欧洲市场，德国DAX指数、法国CAC40指数、英国富时100指数涨跌幅分别为-0.03%、0.34%、0.67%。新兴市场，MSCI新兴市场指数下跌0.54%。
美元走强黄金承压，原油上涨。黄金方面，加息预期以及美元汇率的走强对金价形成了压力，黄金全周下跌1.64%，到达2月中旬以来最低收盘价。原油方面，本周非洲最大产油国尼日利亚爆出重要输油管遇袭消息，推动油价上涨，同时对OPEC成员国可能在本月末达成限产协议的预期推动油价上涨。油价本周上涨5.51%。
一周基金表现回顾
股票基金
根据凯石的分类，本周股票基金平均收益为0.02%。具体来看，普通股基平均收益为-0.01%，51%产品为正收益，最高收益为华夏经济转型的3.28%。指数股基平均收益为0.04%，63%产品为正收益，最高收益为长盛中证申万一带一路的1.94%。
从投资范围来看，一带一路、高铁主题的指数型基金以及量化管理的主动股票型基金表现相对较好，收益居前的还有长信一带一路（1.79%）、鹏华中证一带一路（1.77%）、南方中证高铁产业（1.52%）、鹏华中证高铁产业（1.45%）、长信量化中小盘（1.85%）、长信量化多策略（1.31%）等。
混合基金
混合基金平均收益为-0.13%。其中，偏股型平均收益为-0.18%，偏债型产品平均收益-0.20%，灵活配置型平均收益为-0.09%，平衡型平均收益为-0.18%。
偏股型产品中43%产品收益为正，最高收益为交银先锋的2.18%。灵活型产品中，38%产品收益为正，最高收益为北信瑞丰无限互联主题的1.89%。平衡型产品中，38%产品收益为正，最高收益为中邮核心优势的2.18%。偏债型产品中，22%产品收益为正，最高收益为广发安心回报的0.28%。
债券基金
债券型基金平均收益为-0.28%，二级债基表现好于一级债基。其中，纯债基金平均收益-0.31%，仅6%产品收益为正，创金合信尊利的0.20%涨幅最大。一级债基平均收益为-0.27%，仅7%产品收益为正，最高收益为银华永益分级的1.63%。二级债基平均收益为-0.26%，11%产品收益为正，最高收益为华商双债丰利C的0.30%。可转债基平均收益为-0.07%，39%产品收益为正，最高收益为前海开源可转债的0.37%。
另类投资基金
商品基金平均下跌3.08%，其中博时黄金ETF联接C表现最好，为-2.50%。以绝对收益为投资目标的量化对冲类产品平均收益为-0.02%，最高收益为广发对冲套利的0.17%。
货币基金
货币基金年化收益有所下降。11月18日，货币基金七日年化收益率均值为2.43%，北信瑞丰现金添利B（4.31%）、兴全天添益B（4.26%）七日年化收益最高。从收益区间来看，2%产品七日年化收益超4%，5%的产品收益在3%-4%之间，84%的产品收益在2%-3%之间。
QDII基金
QDII基金平均收益为0.02%，其中华宝兴业标普油气人民币表现最好，涨4.32%。从具体品种来看，美股、油气主题QDII表现最好，黄金、全球债券、港股主题 QDII表现较差。
未来基金投资策略
股混基金，积极把握结构性机会。影响A股的几大因素中短期经济依然处于底部，资金面稳中偏紧，财政政策仍将积极是比较稳定的几个方面。近期显著的变化一是汇率贬值加速但并未对市场并未造成冲击（需要关注）；二是市场风险偏好持续提升，市场表现整体偏暖；三是上周开始全球债券收益率普遍反弹，我国债市也开始调整，这一情况如果持续未来必然会对A股市场的估值形成压制。总体来看，我们认为市场风险偏好的提高现阶段依然是市场运行的主要旋律，随着资金活跃度提高，赚钱效应增加，市场虽然难有大的趋势性行情，但结构性机会依然较多。方向上，建议投资者从业绩支撑、政策支持、利好催化等方面出发进行较为分散和均衡的配置，例如业绩支撑维度可以关注业绩稳定增长，估值与成长性相对匹配的汽车、食品饮料、医药、农林牧渔等；从政策支持依然可以关注国企改革、一路一带、建筑、深港通、PPP等；从利好催化，可以关注商品期货价格带动的有色煤炭钢铁等周期板块，海外航运大涨对国内交运主题的带动等。基金投资上，建议风格配置均衡，短期可以加配周期风格基金，具体可以参考凯石每月基金推荐。
固定收益基金，利多暂缺，谨慎观望。利率债方面，近期债市的持续调整主要来自于多重利空：一是资金面，当前人民币贬值压力依旧较大、外汇占款持续下降，而央行三季度的货币政策执行报告将防风险、防泡沫提高到与稳增长同等重要的高度，无疑预示着未来货币政策进一步放松的可能性进一步下降，未来资金面依然面临较大的不确定性；二是通胀预期；三是海外因素，美国大选不确定性消除后全球风险资产反弹，海外债券收益率反弹，在全球债券市场普遍抛售情绪下，国内债市也同时受到压制。因此短期来看，在各种利空的相对集中和利多暂时缺位的情况下，建议谨慎观望。长期来看，我们依然维持债市会在一个利率区间内震荡的看法。信用债方面，跟随利率债的调整和对后期资金面的悲观，市场情绪脆弱，依旧投资者降低杠杆，缩短久期，配置时仍以信用资质为首要考虑因素，规避小地产和小城投。债券基金总体建议精选品种，控制风险，建议选择杠杆较低，久期较短，持券信用等级较高的基金。对参与股市和转债的二级债基，如果基金经理大类资产配置能力较强的，能在股债之间进行切换降低单一债市风险依然是长期配置的良好标的。
QDII基金方面，黄金美债继续承压，原油等波动加大。黄金方面，特朗普当选美国总统并未使黄金市场的正面的基本面因素发生剧烈变化，近期金价下跌的原因可能是美联储下个月加息的预期以及美元汇率走强，因此短期看美国债券及黄金等避险资产或将承压。但是市场上仍有足够的不确定性，包括英国退欧的后续程序、欧盟多个国家大选等事件，继续支撑黄金上涨，长期考虑还是有价值的。原油方面，现在交易商们关注的是美国国内原油供应过剩、美国产量增加以及OPEC减产协议面临质疑等。这些因素显然都是目前油价遇到的阻力，但OPEC限产协议因素最值得关注，因为如果OPEC不能最终达成限产协议，油价将会大幅下挫，但如果OPEC在月底达成协议的话，油价将可能迅速回升到每桶50美元上方。
（凯石领先基金研究中心 桑柳玉 俞辰瑶）
