作者：凯石金融产品研究中心 桑柳玉 俞辰瑶
投资环境展望：“非常6+1”
凯石金融产品研究中心在对资本市场分析中遵循“非常6+1”的分析框架，其中经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率、市场面是常规分析的6个对市场影响较大的因素，而国际政治等其他因素也会对资本市场产生影响，我们将不定期进行分析。本周各个影响因素的情况如下：
经济面: 外汇储备小幅下降，静待下周经济金融数据公布
本周除了8月1日公布的制造业PMI数据之外仅公布了7月外汇储备数据。在6月外汇储备意外增加之后，中国7月外汇储备32011亿美元，下降41.5亿美元。7月上中旬开始，人民币汇率由弱转强，因此外储下降实际上比数据看起来更多。但总体来说外汇储备降幅并未超预期，结合6月的外储数据表明，英国脱欧对包括中国的资本流动形势的负面影响仍不显著。
下周开始将陆续公布CPI、投资、融资和货币增速等数据。
资金面：资金面整体宽松，股市量能严重萎缩
宏观资金面上整体宽松。在央行持续开展公开市场净投放，并辅以MLF等操作的助力下，月初市场资金面逐步回归宽松，货币市场利率纷纷自阶段高位回调。本周央行顺势逐步回笼流动性。本周公开市场操作净回笼2350亿，再加上周一有735亿央票顺延到期，本周净回笼1615亿。货币市场总体呈现宽松态势，短端7天逆回购招标利率仍维持在2. 25%不变。与前周相比，银行间7天回购利率R007下行23bp至2.40%，隔夜回购利率R001下行4bp至2.04%。
股市资金面上，量能严重萎缩，场外增量资金入市意愿不足。杠杆资金方面，两融规模随着市场的调整也连续回落，截止8月4日，沪深两融余额为8643.02亿元。成交金额方面，万得全A成交金额大幅缩减，全周万得全A平均成交额3853.47亿元，较上周减少30.42%。新增投资者方面，中国证券登记结算公司统计，7月29日当周，沪深两市新增投资者32.38万，环比增加0.99%。
政策面：短期降准降息预期降低，财政政策有必要更加积极
货币政策方面，央行目前依然是保持稳健的货币政策为主，保持灵活适度，适时预调微调，增强政策的针对性和有效性。央行对于降准这一手段的应用是十分谨慎的。一方面，8月3日，发改委政策研究室上午发文称，要坚定不移降低各种企业成本，择机进一步实施降息、降准政策，但下午该篇文章删除“择机进一步实施降息、降准政策”，尽管发改委并不直接对货币政策负责，但删除可能意味着政府现阶段不太会大幅放松货币。另一方面，8月5日，央行发布2016年第二季度中国货币政策执行报告。报告称，若频繁降准会大量投放流动性，促使市场利率下行，加上其信号意义较强，容易强化对政策放松的预期，导致本币贬值压力加大，外汇储备下降。
财政政策方面，财政政策或将更加积极。经济下行是有效需求不足与供给结构失衡的叠加，货币政策效应相对有限，“扩大总需求”未来将更多体现在财政政策上。8月3日，发改委发文针对投资下行压力，建议加快推进供给侧结构性改革，实施积极的财政政策，适度扩大总需求，加大‘补短板’的力度，努力增加合理有效投资，同时要加大对重点地区和重点领域促投资、稳增长的工作力度，切实防范投资波动风险，更好地发挥投资对经济增长的关键作用。
国际面：英国降息兑现宽松，美国7月非农超预期
8月4日，英国央行公布了8月议息会议决议，具体措施为：全票通过降息25bp至0.25%的决定，为2009年以来首次下调基准利率；英国央行扩大国债购买规模至4350亿英镑（此前为3750亿英镑）；新增公司债购买计划（100亿英镑）；④创立向商业银行提供低息贷款的机制（上限1000亿英镑）。这一决议超预期地兑现了市场的“宽松预期”。
美国劳工部周五（8月5日）晚间公布的就业数据显示7月非农就业增长25.5万人，大幅高于预期（+18万人）。两个月非农连续以超过25万人的速度强劲回升，市场对美国经济本身的担忧暂时减弱。但日本、英国央行的宽松会对美联储货币政策正常化的步伐形成拖累，9月加息概率仍低。
大宗商品方面，库存意外减少令油价收涨，而好于预期的非农令金价下跌。原油方面，周二原油价格与6月份高点相比下跌了20%以上，从而进入了技术性熊市区域。但周三公布的上周汽油库存减少330万桶的美国政府数据令交易商感到意外，使得油价总体全周收涨1.45%。黄金方面，周五公布的非农就业数据好于预期，表明美国经济在加速增长，同时提高了美联储在今年内加息的概率，降低了黄金的吸引力，全周金价收跌1.22%。
汇率面：央行承诺维持汇率稳定，汇率短期走稳概率大
本周人民币汇率表现平稳。截止8月5日，美元兑人民币即期汇率收6.6505，较上周五的6.6548升值43点；美元兑离岸人民币即期汇率收6.6336，较上周五的6.6801升值465点；美元兑人民币无本金交割1年期远期汇率收6.7850，较上周五的6.8350升值500点。利差方面， 1年远期与即期利差为1345点，较上周收窄。央行周五晚发布二季度货币政策执行报告在专栏中表示，将保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。目前来看，人民币贬值速度开始下降。
短期来看，尽管国内经济下行压力仍然较大，叠加近期海外市场的变化（一是英国央行降息并扩大QE规模；二是美国非农就业大超预期，连续两次冲击导致美元指数显著走强，对人民币汇率不利）使人民币的压力较大，但另一方面，英国、日本货币进一步宽松也推迟了美联储加息的时间，这将有利于缓解人民币汇率的压力，并且央行采取口头支撑与连续调升人民币中间价等措施展示了近期内守住6.70元的迹象，未来又将接连迎来“G20峰会”、“正式纳入SDR”等重要事件，我们认为近期海外市场的利空不会造成持续的冲击，汇率短期调整后走稳的概率更大。
市场面：个股行情活跃，板块持续性较差
本周A股市场继续在2900点上方震荡。自7月27号一根放量大阴线下跌以来，A股市场持续呈现小阴小阳缩量震荡整理的格局，但至今仍没有收复大阴线。从盘面来看，几乎找不到板块热点，板块持续性较差，没有一个能够带动市场、带动大盘持续向上攀升的热点板块，更多的只能算是个股行情；而前期强势板块都处于调整行列。全周来看，上证综指下跌0.09%，沪深300上涨0.04%，中小板指下跌0.09%、创业板指下跌0.63%。
从行业表现来看，29个中信一级行业有10个行业上涨，其中房地产（5.46%）、钢铁（1.38%）、商贸零售（1.30%）等行业表现相对较好，家电（-1.75%）、国防军工（-1.83%）、食品饮料（-2.08%）等行业表现垫底。从概念板块来看，长江经济带指数（3.62%），西藏振兴指数（2.20%）、粤港澳自贸区指数（1.58%）表现相对较好。从风格来看，国证成长涨0.19%，国证价值涨0.43%，价值风格略好于成长风格。
A股短期展望
综合影响A股的6大因素，具体来看：基本面中性，本周并无重要数据公布，静待下周开始陆续公布的CPI、投资、融资和货币增速等数据；政策面，中性偏乐观，将实施积极的财政政策，适度扩大总需求，努力增加合理有效投资，同时要加大对重点地区和重点领域促投资、稳增长的工作力度，切实防范投资波动风险，更好地发挥投资对经济增长的关键作用；资金面，中性偏负面，央行的货币政策大概率将保持稳健，但股市量能萎缩严重，场外增量资金入市意愿不足；国际面，中性，近期海外市场的变化对人民币汇率不利，但利空不会造成持续的冲击，汇率短期调整后走稳的概率更大；汇率面，中性偏乐观，美国9月加息预期仍然不高以及央行维稳态度均缓解了人民币汇率贬值压力；市场面，偏负面，板块持续性较差，近期没有一个能够带动市场、带动大盘持续向上攀升的热点板块，更多的只能算是个股行情。
总体而言，由于监管层面的重拳出击，7月份市场温和上涨所积累起来的投资热情被月末三天的暴跌打压，当前市场情绪趋于谨慎，风险偏好有所回落。8月第一周市场成交量大幅萎缩，热点和主题难以持续，均显示了市场处在弱势震荡格局。但同时，市场并未出现大幅的下跌，说明市场在修复对监管的反应过度。短期看，我们维持8月月报中相对谨慎的态度，在监管趋严和无增量资金入场的行情下，市场弱势震荡概率更大。不过上周财政政策出现了积极信号，未来财政政策有望加码，受益于此，某些行业和个股有结构性机会，如：可以持续关注国企改革，可能是贯穿整个下半年的投资主线；具备低估值高股息率的基建、高铁、电力、公用事业等类型的公司也将受益财政政策加码等。
