作者：凯石金融产品研究中心 桑柳玉 郭志斌
股市方面：A股市场仍将维持宽幅震荡格局，落实到具体行业的投资机会，国企改革预期的房地产和基建领域是值得关注的领域，在经济下行周期，基建、地产、PPP等行业将会在稳增长的背景下依然处于高景气周期。
债市方面：从大的宏观背景看，中国经济面临转型期，供给侧改革等大方针需要适度宽松的货币环境保驾护航，在资金面适度充裕的条件下，债券市场稳定增长的大方向不会改变，但是，整个一轮牛市持续了两年多之后，走到今天的话，再预期像过去两年那么高的收益率，已经不太现实了，因为债券收益率经过了一年多的下跌之后，绝对回报水平已经比较低了。
招商基金白海峰：低估值优质标的受青睐
日前，深港通实施方案获批，其正式开通时间也正逐渐临近，市场各方预期深港通的启动为市场带来催化效应。招商基金国际业务部负责人白海峰认为，从上一次牛市起点与沪港通关系来看，深港通意义值得期待。同时，深港通开通之后，南下资金可利用港股的高票息特点，布局高票息策略，优势相对显著。基于投资者结构的差异，深港通开通后，流入资金的投资风格则更类似于QFII投资风格。我们对2016年一季度QFII持股数据从市值、估值、盈利水平及股息率等多个维度分析其持仓市值分布，发现QFII持股具有大市值、低估值、高盈利、高股息特征。而从QFII行业配置进行分析，除银行持仓市值占比最高为42.5%外，其他排列居前的行业分别为食品、饮料与烟草、耐用消费品与服装、运输等。投资方向上，重点还是以国家战略部署和经济结构调整的大方向进行深港通布局：一是供给侧改革后景气度增加的行业，从内地市场基本面来看，经济增长在改革推动下，开始出现一些积极变化，但基础仍不稳固，需进一步强化，而受益于供给侧改革，预计下半年PPI将逐步回升，这将有利于企业进行融资，从而增加行业景气度；二是两地优质资产和稀缺标的，深港通开通将进一步扩大一些稀缺标的投资路径；三是国企改革主题，从国企改革进程上看，下半年存在加强推进可能，从而有望带来阶段性和局部性机会。
万家基金莫海波：市场处于向好趋势 反转还需更多积极因素
莫海波坦言，近期所管理的基金业绩大涨，主要就是得益于重仓了基建和地产股。他所在的万家权益投研团队认为，未来国内A股市场仍将维持宽幅震荡格局，但可喜的是，这台“天平”已经逐步开始向上行方向倾斜，向下回调幅度基本有限。落实到具体行业的投资机会，国企改革预期的房地产和基建领域是值得关注的领域。2015年下半年，在股市连续两轮下挫后，我们认识到部分超跌的新兴行业，如传媒、新能源汽车、智能制造等板块行业成长性和逻辑并未改变，因此，在去年10月底，我们重仓了此类股票。2016年以来，我们将仓位集中在低估值的基建、PPP、地产和农业等板块。原因是，通过我们的研究发现，在经济下行周期，基建、地产、PPP等行业将会在稳增长的背景下依然处于高景气周期。于是，我们将投资标的重点落在了这些行业中具有龙头地位的上市公司，虽然这些股票在过去的牛市中被市场忽略，但它们具备较好的行业竞争力，可以在逆经济周期中实现行业整合，并具备稳定的盈利能力和较强的分红能力。
中欧基金葛兰：医药工业孕育众多细分行业机会
二季度以来，指数处于震荡格局中。中欧基金葛兰指出，目前A股市场已经逐步回归理性，对于有价值和真成长的行业更加认可。整体来看，未来股市的机会还将来源于分享优秀行业的成长，其中医疗健康行业及其下众多子行业的投资机会值得关注。葛兰认为，结构化的行情仍然会持续。从7月以来，申万28个一级行业间涨跌幅的差距接近10个百分点，今年以来更是超过30个百分点。对产业进行深入研究、充分挖掘公司价值，将会是把握改革转型带来的结构性机会、获取良好投资收益的途径。葛兰看好医疗健康行业下的医疗创新、医疗服务、出口、医美经济等四个细分行业。2015年，医药工业在经历了上半年的“股灾”之后，仍旧取得了9.8%的高增长，保持了良好的增长态势。与此同时，在国内居民收入水平持续提升、人口老龄化的大背景下，医药工业大概率将会涌现出众多有投资价值的细分行业。
华商基金张永志：债市去杠杆压力仍不可忽视
“今年持有债券的话，能够获得一个正收益。今年债券投资依然具备持有价值。但是持有债券基金的预期收益率，跟去年和前年相比有所下调。去年和前年，实际上中国债券市场经历了一个持续两年的大牛市，这在中国债券市场上也是不多见的。”华商基金基金经理张永志近期指出。他认为，从大的宏观背景看，中国经济面临转型期，供给侧改革等大方针需要适度宽松的货币环境保驾护航。在资金面适度充裕的条件下，债券市场稳定增长的大方向不会改变。但是，整个一轮牛市持续了两年多之后，走到今天的话，再预期像过去两年那么高的收益率，已经不太现实了，因为债券收益率经过了一年多的下跌之后，绝对回报水平已经比较低了。“另一方面，我们面临维持外汇与汇率稳定压力，所以这也倒逼我们不可能大幅度地放松货币，毕竟会对我们的货币造成更大的贬值压力。所以往下看，其实货币政策面临着一定的边际效应，不太会继续宽松，甚至某种意义上会出现适度收紧的可能性。”张永志说。此外，张永志还表示，虽然未来一段时间内关于债券市场出现大规模违约，或者大规模债转股导致的违约的概率是很低的，但是个体性的信用风险违约事件，可能是无法避免的。因为维持资本市场健康稳定发展，确保不发生系统性金融风险是央行一贯的底线。但是在经济增长速度下滑，个别行业盈利和现金流状况恶化的情况下，部分企业出现偿债能力下降，甚至到期无法兑付债券的情况也是市场经济条件下的正常现象。
基金市场要闻
资产荒对A股利弊兼有 QDII成为市场上的抢手货
（来源：中国证券报-中证网 2016年08月27日）
在“资产荒”背景下，海外投资产品和服务也受热捧，QDII成为市场上的抢手货。统计显示，年初以来，基金公司共发行了南方亚洲美元债、工业香港中小盘、华宝标普美国消费、华安全球美元收益债券等10只QDII基金，还有一些QDII基金正在招募。基金业协会数据显示，截至二季度末，公募QDII的规模已达902亿元，比较2015年底的663亿元明显增长。随着投资者海外投资热情与日俱增，QDII额度极为紧俏，市场上租借额度的费用成倍上涨。“资产荒”说明在目前经济环境下，金融环境已经足够宽松，对A股市场产生多方面影响。一方面，一些机构投资者以及个人投资者，会将固定收益市场上的投资策略复制到A股市场的投资上来，持续投资有相对较高稳健分红的权益资产，也就是投资到高派息的蓝筹股上，从而推动相关个股走强。从A股市场的最近一段走势看，权重股走势强劲，带动A股市场的主要股指上扬，就是这种投资策略的市场结果。另一方面，A股市场所重视的货币政策，却因此难以进一步放松。尽管7月金融数据低于市场预期，令市场对货币政策进一步放松的预期再起，但由“资产荒”所引发的资产泡沫和金融风险在聚集，货币政策不得不给予资产价格、金融风险更多关注。
股指震荡分级B波动加大
（来源：中国证券报-中证网 2016年08月27日）
经过7月底8月初的震荡之后，沪深股指在8月中旬开始走强，上证综指一度冲上3100点大关，创出近7个月来的新高。8月下旬以来则又出现连续回调。总体来看，股指的震荡幅度相比之前明显加大。从交易活跃度来看，沪深两市交易量也有所放大，预计后市呈现强势震荡的概率偏大。截至8月25日，上证综指本月累计上涨2.99%。8月19日，证监会新闻发言人张晓军透露，考虑到分级基金产品设计及交易机制较为复杂，普通投资者不易理解，证监会暂停此类产品注册工作，目前证监会正在研究完善分级基金相关监管安排。事实上，自从去年股市大跌发生之后，已有一年多时间不再有新的分级基金产品获批，分级基金产品通道早已关闭，只不过该消息现在从官方被正式确认。
基金“封转开”的危与机 套利“被套”费思量
（来源：中国经济网 2016年08月26日）
融通基金管理有限公司日前发布公告称，作为目前市场上历史最久的基金产品之一，已存续15年的基金通乾于8月12日终止上市，彻底退出资管舞台。统计显示，自成立以来至今年8月11日，基金通乾的累计净值增长率达504.38%。 在经历2014年的到期转型热潮后，目前市场上仅剩最后5只传统封闭型基金，分别是宝盈鸿阳、易方达科瑞、嘉实丰和、长城久嘉和银河银丰。这批最后的传统封闭型基金成立时间在2001年至2002年间，自成立以来的平均单位净值增长率高达451.67%，剩余存续期大约为1年。由于传统封基存在折价，这些基金按照合同相关规定将陆续到期，到期后不论是进行“封转开”，还是改造为创新型封闭式基金，产品均可以净值赎回，因此传统封基蕴含着低风险投资机遇。若某一只封闭式基金持有的股票组合本身市盈率较低，有可观的折价，仓位一直较低，并且到期时间较短，则可考虑配置持有到期，分享净值上涨和折价回归的双重收益。
基金公司上半年净利润相继出炉
（来源：中国基金报 2016年08月28日）
上半年股市震荡基民亏损累累，而依靠旱涝保收的盈利模式，公募基金在股市低迷情况下依然获得了可观的净利润，不断曝光的基金公司盈利受到市场持续关注。东方证券今晚披露的半年报显示，旗下两大公募基金平台汇添富基金和上海东方证券资管上半年抵挡住市场不景气，双双取得可观利润。其持股39.96％的汇添富基金上半年营业收入12.57亿元，同比下降12.02％，取得净利润3.29亿元，同比仅下降4.16％。而首家获得公募基金管理资格的券商资管——上海东方证券资管公司上半年营业收入虽下滑47.03％，但净利润却依然达到2.34亿元，同比降幅只有15.75％，净利润降幅远低于收入。国信证券今晚披露的半年报也显示，其持股50％的鹏华基金也成功抵挡住熊市的侵袭，上半年鹏华基金营业收入9.13亿元，同比小幅下滑4.07％，实现净利润2.61亿元，同比小幅增长1.84％。国投安信半年报显示，旗下安信基金上半年营业收入虽下滑17％至1.51亿元，但净利润却增长69％至1922万元。国脉科技半年报则将华福基金上半年惊人的营收和净利增幅曝光。该公司半年报披露，其持股24％的华福基金上半年营业收入达到1.73亿元，同比大增8.14倍，实现净利润6117万元，同比增长28.93倍。成为截至目前已曝光盈利状况基金公司中收入和净利润增幅最高的基金公司。公开信息显示，华福基金规模增长强劲，从去年中期的153亿元增长到今年6月底的590亿元，华福基金也一举成为股灾以来基金业的一批大黑马。截至目前公布的32家，易方达、华夏、天弘占据前三位，分别为7.69亿、6.96亿和5.84亿；而西部利得基金亏损1422万。
