作者：凯石金融产品研究中心 桑柳玉 万晓微
内容摘要
经济面：7月工业企业利润增速加快
资金面：央行重启14天逆回购稳定流动性
政策面：货币政策延续稳健，PPP项目接连落地
国际面：美股盈利下滑，12月加息预期大幅提升
汇率面：美元指数反弹，人民币贬值压力增强
市场面：交易量明显回落，万能险传言引骚动
A股短期展望：
综合综合影响A股的6大因素：基本面方面，7月工业企业利润增速加快，略偏正面，不过结合之前周公布的经济数据总体看经济依然处在底部徘徊；资金面，央行重启14天逆回购稳定流动性，货币市场利率略降，环比改善但长期趋势不变，略偏正面；政策面，货币政策延续稳健，PPP项目接连落地，积极关注未来变化，中性；国际面，美股盈利下滑，12月加息预期大幅提升，略偏负面；汇率方面，美元指数反弹，人民币贬值压力增强，略偏负面；市场面，交易量明显回落，万能险传言引骚动，略偏负面。
总体来看，短期市场陷入波动收窄同时成交缩量的鸡肋行情中，影响市场的各个因素都处在相对稳定的状态，虽然近期监管层态度趋严、货币利率短期上升、美联储加息预期增强都都可能成为引发市场短期波动的因素，但市场整体的反应比较“淡定”，后续密切关注这些方面的动态。我们维持短期震荡看法，没有大的利好利空，市场难以大涨大跌，结构性机会多于趋势性机会，结构上依然建议关注PPP相关受益股、高股息蓝筹股以及白马成长股。
投资环境展望：“非常6+1”
凯石金融产品研究中心在对资本市场分析中遵循“非常6+1”的分析框架，其中经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率、市场面是常规分析的6个对市场影响较大的因素，而国际政治等其他因素也会对资本市场产生影响，我们将不定期进行分析。本周各个影响因素的情况如下：
经济面: 7月工业企业利润增速加快
国家统计局的数据显示，7月份规模以上工业企业利润同比增长11%，较6月份增加5.9个百分点，同时，1~7月份规模以上工业企业利润同比增长6.9%，增速比1~7月份增加0.7个百分点。7月份工业企业利润增长加快的主要原因是产品销售增长加快，单位成本、单位费用降幅加大，钢铁、有色金属等大宗商品价格反弹等，另外，去年同期基数偏低也是导致7月工业利润亮眼的原因。
总体来看，工业通缩有缓解趋势，但单月数据的回温并不能改变对工业走势的判断，未来稳增长的重心将继续落在去库存、降低成本等方面。国内经济依然处于摸底经行中，企稳迹象仍需持续观察。
资金面：央行重启14天逆回购稳定流动性
宏观资金面上，上周央行通过公开市场操作净投放（含国库现金）3715亿元，央行重启14天期逆回购，减少了资金面的波动。但由于前期汇率贬值和资本外流等因素影响，资金面短期迎来考验，上周银质押7日利率加权均值最高为2.4988%。此外，央行上周进行了3个月500亿元的国库现金定存招标，中标利率为2.80%，较上次招标有所提升，曾引发市场对货币政策收紧的猜测。总体来看，鉴于央行保持流动性合理充裕的态度并未明确改变，市场流动性风险基本可控，只是资金面收紧的预期会给目前本就低迷的情绪带来一定的束缚。
股市资金面上，成交金额回落，两融余额提升。杠杆资金方面，上周沪深两融余额曾经突破9000亿元，平均沪深两融余额日均值为9001.29亿元，较前周的8918.71亿元小幅增加0.93%。成交金额方面，上周全部A股日成交金额均值为4856亿元，较前周的6496亿元减少25.26%，资金参与热情明显回落。新增投资者方面，中国证券登记结算公司统计，8月19日当周新增投资者50.81万人，环比增加25.5%。
政策面：货币政策延续稳健，PPP项目接连落地
货币政策方面，央行目前依然是保持稳健的货币政策为主，适度调整以稳定货币市场利率。目前汇率有所企稳，CPI压力并不大，央行宽松的限制有所减弱，货币宽松有望保持。虽然国库现金定存招标的中标利率有所提升，引发市场对货币政策收紧的猜测，但目前没未有明确迹象证明，因此不必过度担忧。
财政政策方面，财政政策或将更加积极。经济下行是有效需求不足与供给结构失衡的叠加，货币政策效应相对有限，“扩大总需求”未来将更多体现在财政政策上，主要体现在两个方面，一是减轻税收负担，二是增加财政支出。通过减税降费可降低企业成本，提高企业生产积极性，提升企业投资回报率。上半年已经出台积极的财政政策将在下半年发力。6月初启动的第三批PPP项目申报十分火爆，财政部共收到各地申报项目1070个，下半年政府加大投资将主要采用PPP模式，促进更多项目落地。
国际面：美股盈利下滑，12月加息预期大幅提升
目前，已有98%的标普500成分股发布财报，整体盈利同比下滑3.2%，为连续第五个季度出现同比下滑，创下2009年第三季度以来的最长下滑周期。8月26日，耶伦表示预计未来美国经济将继续温和增长，劳动力市场继续改善，通胀率逐步回升至2%的目标，并且认为未来几个月内加息的可能性有所加大。油价在前期重挫后迎来明显反弹，但上周重回跌势，OPEC成员国和其他产油国发表可能在9月会议上可能讨论冻结产量协议。
海外市场方面，上周，标普500跌0.68%，泛欧斯托克600涨1.05%，恒生指数跌0.12%，NYMEX原油下跌3.71%，COMEX黄金下跌1.62%。
汇率面：美元指数反弹，人民币贬值压力增强
受市场对美联储主席讲话解读的影响，人民币上周五单日贬值幅度较大。截止上周五，美元兑人民币即期汇率收6.6688，较前周五的6.6500上涨188点；美元兑离岸人民币即期汇率收6.6938，较前周五的6.6560上涨378点点；美元兑人民币1年期远期汇率收6.8217，较前周五的6.7970上涨247点。利差方面，离岸与在岸利差为250点，较前周五的60点明显放大，1年远期与即期利差为1529点，较前周五的1470点再度扩大。
美元指数自7月底开始调整以来，上周五大幅上涨，目前已回归到95以上。美联储主席公开演讲的态度使得市场对美联储今年12月加息的预期增强，人民币贬值预期增大。同时，国内经济依然处于摸底趋势中，未来人民币汇率依然承受较大的贬值压力。
市场面：交易量明显回落，万能险传言引骚动
上周，A股市场震荡下行，交易量较前周明显下降，继前周冲高后，指数上行动力不足。盘面热点并不持续，但部分个股依然表现活跃。从指数表现来看，上证指数下跌1.22%，沪深300下跌1.72 %，创业板指下跌0.67%，中小板指下跌1.13%。风格上看，成长和价值旗鼓相当，国证成长跌1.68%、国证价值跌1.63%。
从行业表现来看，29个中信一级行业仅4个上涨，涨幅排名前三的行业为银行（0.82%）、医药（0.73%）、餐饮旅游（0.17%），跌幅排名前三的行业为房地产（-4.27%）、综合（-4.08%）、有色金属（-3.99%）。消息面上，多家媒体报道“6000亿万能险将陆续撤出A股”，引发市场恐慌，次日，中国保监会有关部门负责人指出该传言不实，恐慌情绪得以缓解。
A股短期展望
综合影响A股的6大因素：基本面方面，7月工业企业利润增速加快，略偏正面，不过结合之前周公布的经济数据总体看经济依然处在底部徘徊；资金面，央行重启14天逆回购稳定流动性，货币市场利率略降，环比改善但长期趋势不变，略偏正面；政策面，货币政策延续稳健，PPP项目接连落地，积极关注未来变化，中性；国际面，美股盈利下滑，12月加息预期大幅提升，略偏负面；汇率方面，美元指数反弹，人民币贬值压力增强，略偏负面；市场面，交易量明显回落，万能险传言引骚动，略偏负面。
总体来看，短期市场陷入波动收窄同时成交缩量的鸡肋行情中，影响市场的各个因素都处在相对稳定的状态，虽然近期监管层态度趋严、货币利率短期上升、美联储加息预期增强都都可能成为引发市场短期波动的因素，但市场整体的反应比较“淡定”，后续密切关注这些方面的动态。我们维持短期震荡看法，没有大的利好利空，市场难以大涨大跌，结构性机会多于趋势性机会，结构上依然建议关注PPP相关受益股、高股息蓝筹股以及白马成长股。
