一周资本市场回顾
A股市场
节后首周A股震荡上行，PPP表现出色。由于国庆节期间恒指及海外股市多数上涨，节后首个交易日A股高开后震荡上扬，随后几个交易日也基本延续震荡向上的趋势。个股方面，习近平表示中国将加快互联网科技创新，朝着建设网络强国目标努力，带动科技股上涨；而随着第三批PPP项目公布，PPP概念“涨声一片”。成交额较节前有明显上涨，全周万得全A日均成交额4393.51亿元，较节前一周增加29.15%，但是总体仍处于低位。杠杆资金方面，两融余额连续四日回升，创两周来最高。截至10月13日，A股融资融券余额报8944.22亿。
全周来看，上证综指上涨1.97%，沪深300上涨1.62%，中小板指上涨2.18%，创业板指上涨2.06%。从概念板块来看，水利水电建设指数（5.85%）、金融改革指数（5.62%）、次新股指数（5.44%）表现相对较好。29个中信一级行业全数上涨，建筑（5.25%）、机械（4.16%）、计算机（4.03%）等行业表现相对较好，家电（0.67%）、房地产（0.24%）、银行（0.23%）等行业表现相对较弱。
国内债券市场
长假过后流动性明显改善，央行在公开市场净回笼（节后公开操作净回笼3550亿元）资金符合市场预期。同时，本周有2595亿MLF到期，但央行加量续作MLF3010亿元。近期央行对流动性调控仍保持积极灵活，尽管人民币贬值隐忧难除，但短期内资金面状况适度宽松。货币市场利率方面，短端7天逆回购招标利率仍维持在2. 25%不变，14天逆回购招标利率为2.40%，28天逆回购招标利率为2.55%。银行间回购利率大幅回落，与前一周均值相比，银行间7天回购利率R007下行22bp至2.39%，隔夜回购利率R001下行17bp至2.13%。
债市稳中有涨。债市表现上，利率债方面，十一地产调控政策、9月贸易数据羸弱以及MLF续做支撑资金面，带动节后债市收益率下行，但公开市场连续大规模净回笼，以及9月CPI涨幅稍超预期，谨慎情绪压制银行间债市。信用债方面，节后一周信用债整体上涨，AAA级企业债、AA级企业债、城投债收益率平均下行7BP。全周来看，中债总净价指数上涨0.02%，中债企业债总净价指数下跌0.04%，中债国债总净价指数上涨0.09%，中证转债上涨0.37%。
海外市场
全球股市普遍下跌。美股方面，由于大宗商品普遍下跌、美元走强以及美财报前景施压，美国三大股指全部收跌。美联储9月货币政策会议纪要显示多数成员支持尽快加息，但同时暗示将采取渐进的加息方式。标普、道指、纳指涨跌幅分别-0.96%、-0.56%、-1.48%。欧洲市场，三大股指涨跌不一，德国DAX指数、法国CAC40指数、英国富时100指数涨跌幅分别为0.85%、0.47%、-0.44%。新兴市场，MSCI新兴市场指数下跌1.94%。
黄金微跌，原油连续四周上涨。黄金方面，美元的稳步攀升抑制了金价，但联储会议纪要发出的“鸽派加息”的讯号又在盘中推升金价，使得黄金依旧呈震荡趋势，全周微跌0.52%。原油方面，利好消息有周一俄罗斯总统普京表示将支持达成冻产甚至减产协议推升油价，美国的原油产量和库存数据令原油价格得到了一定的支撑，但市场参与者有关俄罗斯减产诚意的不确定性因素以及OPEC组织成员国9月产量创历史新高的消息导致油价回落，全周上涨2.40%。
一周基金表现回顾
股票基金
根据凯石的分类，本周股票基金平均收益为1.82%。具体来看，普通股基平均收益为1.83%，98%产品为正收益，最高收益为工银瑞信战略转型主题的4.91%。指数股基平均收益为1.82%，99%产品为正收益，最高收益为南方中证高铁产业的5.65%。
从投资范围来看，PPP相关的高铁、基建、环保主题的指数型基金表现相对较好，收益居前的还有鹏华中证高铁产业（5.61%）、工银瑞信高铁产业（5.45%）、信诚中证基建工程（4.77%）、交银环境治理（4.21%）等。
混合基金
混合基金平均收益为1.04%。其中，偏股型平均收益为1.85%，偏债型产品平均收益为0.32%，灵活配置型平均收益为0.78%，平衡型平均收益为1.53%。
偏股型产品中97%产品收益为正，最高收益为交银施罗德成长30的6.22%。灵活型产品中，98%产品收益为正，最高收益为融通新区域新经济的5.55%。平衡型产品中，97%产品收益为正，最高收益为交银定期支付双息平衡的4.59%。偏债型产品中，99%产品收益为正，最高收益为大成景利的8.58%。
债券基金
债券型基金平均收益为0.33%，二级债基表现好于一级债基。其中，纯债基金平均收益0.28%，全部产品收益为正，长盛双月红1年期C的0.98%涨幅最大。一级债基平均收益为0.29%，全部产品收益为正，最高收益为南方永利1年A的1.00%。二级债基平均收益为0.43%，99%产品收益为正，最高收益为大成强化收益A的4.35%。可转债基平均收益为0.43%，87%产品收益为正，最高收益为大成可转债的1.39%。
另类投资基金
商品基金平均下跌4.33%，其中易方达黄金ETF联接A跌幅最小，为-3.86%。以绝对收益为投资目标的量化对冲类产品平均收益为0.13%，最高收益为泰达宏利绝对收益策略的0.80%。
货币基金
货币基金年化收益有所上升。10月14日，货币基金七日年化收益率均值为2.62%，嘉合货币B（6.94%）、银华惠添益（6.69%）七日年化收益最高。从收益区间来看，3%产品七日年化收益超4%，12%的产品收益在3%-4%之间，77%的产品收益在2%-3%之间。
QDII基金
QDII基金平均收益为-0.41%，其中国泰大宗商品表现最好，涨6.22%。从具体品种来看，互联网、中华精选主题QDII表现最好，黄金、美股、房地产主题 QDII表现较差。
未来基金投资策略
股混基金，稳增长主题+业绩支撑。四季度受外围汇率及情绪的影响会比较大，对市场依旧维持震荡的判断，利好在于财政继续加码PPP、供给侧改革、经济有略微回升，但是市场的交易量依旧没有太明显的大幅回升，在外围不确定性的情况下，市场在情绪波动的情况下继续震荡。依然强调结构机会大于指数行情。投资方向上，一方面是围绕稳增长与供给侧改革，PPP、国企改革等主题，另一方面，随着三季报密集披露，具有业绩支撑而相对具有安全边际行业板块值得关注。基金投资上，可以适当降低组合仓位，结构上建议配置均衡，基金选择上一方面可精选能受益于财政政策加码同时又具备一定防御特征的基金，例如国企改革相关主题基金，偏价值风格同时偏好基建、环保、公用事业等基金，另一方面可以配置选股能力较强、注重估值的偏消费基金也可以关注，具体的产品选择可以参考凯石每月基金推荐。
固定收益基金，把握波段意义重大。利率债方面，依旧未看到趋势下行的动力。基本面上，9月PMI持平，通胀回升，经济短期仍然企稳，尽管地产调控，但PPP依然如火如荼，基建投资增速或维持高位，四季度经济是否下行还未定论。资金面上，随着美联储加息概率不减，人民币贬值预期不断加剧，且资本外流，带来外汇储备消耗和外汇占款减少，使得市场流动性承压，也进一步制约央行的货币政策宽松空间，债市流动性风险值得警惕。债市总体大概率会在一个利率区间内震荡，等待央行再次透露明显的政策信号，把握好波段操作意义重大。信用债方面，近两个月以来低等级信用债表现好于高等级，但长期来看，信用违约只是推迟而非结束；在此背景下，精选个券，精细化投资，将有利于降低组合的信用风险敞口。债券基金总体建议精选品种，控制风险，建议选择杠杆较低、基金经理对利率债波段把握能力较强和持券信用等级较高的基金。对参与股市和转债的二级债基，如果基金经理大类资产配置能力较强的，能在股债之间进行切换降低单一债市风险依然是长期配置的良好标的。
QDII基金方面，黄金长期配置价值仍在。黄金方面，随着美国经济数据向好，市场预期美联储加息概率日益升温，美元走强而金价承压，在国庆假期之间黄金价格出现了大幅调整。但美联储已经发出了12月“鸽派加息”的讯号，且长期来看，包括美国大选、明年英国启动退欧程序、明年欧盟多个国家大选等，都有很多不确定因素，因此黄金长期从避险资产来考虑还是有价值的。原油方面，虽然OPEC正在探讨削减产量计划，但该组织成员国9月份的石油产量却创下历史新高，如果OPEC在11月份不能达成减产协议，2016年第四季度的全球原油供应过剩将使油价大幅下挫。
（凯石金融产品研究中心 桑柳玉 俞辰瑶）
