A股投资策略:政策加码和业绩支撑中寻找机会

A股投资策略:政策加码和业绩支撑中寻找机会
2016年11月09日 09:16 领先基金网

投资环境展望:“非常6+1”

凯石金融产品研究中心在对资本市场分析中遵循“非常6+1”的分析框架,其中经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率、市场面是常规分析的6个对市场影响较大的因素,而国际政治等其他因素也会对资本市场产生影响,我们将不定期进行分析。本周各个影响因素的情况如下:

经济面: 10月PMI明显回升,生产与需求回暖

10月制造业PMI为51.2%,较前值大幅上升0.8个百分点,上升幅度较大。生产和市场需求回暖,生产指数和新订单指数分别为53.3%和52.8%,比上月上升0.5和1.9个百分点,均为今年以来的高点;价格持续回升,进一步刺激生产,原材料购进价格指数为62.6%,比上月大幅上升5.1个百分点,相关企业效益有所好转。10月份,中国非制造业商务活动指数为54.0%,比上月上升0.3个百分点,是今年以来的高点,延续了良好的发展势头。10月财新中国制造业PMI录得51.2,比上月回升1.1,为两年来最大增速。

从PMI 数据的跳涨中我们可以看到,中国经济连续3个月企稳回升。但此前8 月和9 月的经济回暖中存在制造业生产连续下降、房地产和基建投资此消彼长等问题,10 月PMI 数据中投入价格的过快上涨也不禁令人重拾通胀之忧。

资金面:市场流动性好转,股市成交活跃 

宏观资金面上,随着季节性扰动因素暂时消退,市场流动性整体好转,公开市场转为单日净回笼。本周公开市场操作(含央票)净回笼1041亿元。此外,央行周四对21家金融机构开展MLF操作共4370亿元人民币。资金利率借势下行。市场利率方面,短端7天逆回购招标利率仍维持在2.25%不变,14天逆回购招标利率为2.40%,28天逆回购招标利率为2.55%。银行间回购利率方面,与上周相比,本周银行间7天回购利率007下行28bp至2.64%,隔夜回购利率R001下行15bp至2.28%。尽管近期流动性好转,但年底季节性影响因素多,货币政策又受制于稳汇率与降杠杆等,未来资金面仍可能再现波动。且央行在流动性改善之后立即祭出MLF操作锁短放长,提高了其供给市场的资金成本,意味着货币利率难以明显下降。

股市资金面上,两市成交放量,两融金额抬升。杠杆资金方面,两融余额突破9200亿。截至11月3日,A股融资融券余额报9211.47亿元,再创9个多月新高。融资买入额618.34亿元,创两个半月新高。成交额方面,全周万得全A日均成交额5344.32亿元,较10月日均增加11.57%,连续三周上升,资金参与热情明显回升。新增投资者方面,中国证券登记结算公司统计,10月28日当周新增投资者数量40.62万,环比增加0.64%。

政策面:积极的财政政策搭配稳健的货币政策 

10月28日,中共中央政治局召开,会议明确中国下阶段的政策组合仍然是积极的财政政策搭配稳健的货币政策,而且要实现真正意义的“积极”和“稳健”。

货币政策方面,中国经济面临的主要问题是结构性的,货币政策总量一再加码不仅效用不大,而且不利于抑制资产泡沫。供给侧结构性改革要求货币政策既不能“放水刺激”,也不能过于紧缩。因此,尽管未来货币政策制定会将各种最新情况考虑在内,但稳健仍然是中国货币政策主基调。

财政政策方面,积极的财政政策仍将延续,继续坚持适度扩大总需求,以推进供给侧结构性改革为主线,经济将继续保持平稳运行,完成2016全年经济增长目标。

国际面:各国央行均按兵不动,美大选不确定性持续发酵

本周金融市场迎来“超级周”,四大主要央行召开货币政策会议,均按兵不动,符合市场预期。日本央行推迟通胀时间框架(2%通胀目标可能将在截至2018财年的3年预测期的下半段时间实现,此前预计在2017财年实现通胀目标);维持基准利率在-0.1%不变,维持货币基础年增幅为80万亿日元不变,维持10年期国债收益率目标在0%左右;将继续购买日本国债直至10年期债券收益率至零。美联储维持0.25%-0.50%基准利率不变,但更为明显地暗示12月很可能加息,联邦基金利率期货对12月加息概率的判断从会议前的73.3%攀升至78%以上。英国央行维持基准利率在0.25%按兵不动,符合市场预期。澳洲联储发布季度货币政策声明称,维持通胀预期不变和GDP预估基本不变,即2016年通胀预期为1.5%,且在2018年底前都将在1.5%-2.5%;预计2016-2017年经济将处于潜在增长期,在2018年底前GDP增速将升至3%-4%。

10月非农数据公布后,联邦基金利率市场显示12月加息概率为80%。美股方面,因油价下挫及总统大选不确定性增加,令市场情绪承压。标普、道指、纳指涨跌幅分别-1.94 %、-1.50%、-2.33%。欧洲市场,也受累于美大选不确定性,德国DAX指数、法国CAC40指数、英国富时100指数涨跌幅分别为-4.09%、-3.76、-4.33%。新兴市场,MSCI新兴市场指数下跌2.59%。此外,韩股下跌1.85%。因总统“闺蜜门”事件持续发酵,笼罩总统朴槿惠和整个青瓦台,投资者对朴槿惠政府深陷政治危机而感到不安。

黄金方面,黄金市场投资者似乎摆脱了就业与薪酬强劲增长的数据影响,他们更加关注的是伦敦最高法院对英国脱欧泼的冷水,以及美国总统大选的不确定性因素。特朗普获胜的可能性创造了足够的不确定性因素,使许多资本被迫进入更具防御性的模式,提振了对黄金的投资需求,全周上涨2.29%。原油方面,OPEC内部对减产协议的分歧依然较大,包括伊拉克在内,已经有5个OPEC成员国提出了限产豁免。同时非OPEC产油国近期也表明不愿减产,OPEC限产计划的不确定性因素以及上周美国原油库存增幅创历史新高,令油价承压,导致油价连续收跌,全周下跌9.31%。

汇率面:急跌告一段落,短期或将震荡 

在经历10月份的快速调整后,近期人民币对美元汇率跌势放缓,逐渐呈现低位震荡格局。截止11月4日,美元兑人民币即期汇率收6.7540,较上周五的6.7795升值255点;美元兑离岸人民币即期汇率收6.7736,较上周五的6.7887升值151点;美元兑人民币无本金交割1年期远期汇率收6.9350,较上周五的6.9590升值240点。利差方面,离岸与在岸利差为196点,1年远期与即期利差为1810点。

在美元重新逼近100点关口后,面临来自整数关口的阻力,加上美国大选前选情突增变数,美元于近期出现高位回调整理的走势,无疑缓和了一众非美货币贬值的压力。加上近期中国经济数据延续暖势,可为人民币汇率提供一定基本面支撑,预计短期内人民币对美元将延续震荡走势。未来影响人民币汇率的最大因素仍是美联储加息,美元指数有望在加息落地之后进一步走强,人民币汇率依然承受一定压力。

市场面:题材保持活跃,大盘好于中小盘 

本周大盘在3100点附近反复整理,沪指连升四周,深成指、创业板则均是连跌三周。股权转让概念股持续走强,成为两市最强势的题材;美国大选再出变数提振黄金股走强,激动有色板块人气;受深港通开通临近影响,券商板块反复活跃。分行业来看,29个中信一级行业19个上涨,有色金属(2.97%)、建筑(2.23%)、非银行金融(1.88%)等行业表现相对较好,餐饮旅游(-0.55%)、通信(-0.64%)、国防军工(-1.22%)等行业表现相对较弱。

从指数表现来看,上证综指上涨0.68%,沪深300上涨0.42%,中小板指下跌0.24%,创业板指下跌0.93%。风格上看,成长和价值分化不明显,国证成长上涨0.29%、国证价值上涨0.32%。

A股短期展望

未来影响A股的几大因素方面:

基本面方面,经济数据表现较好,房地产调控政策加码下,后续房地产投资与制造业投资压力将逐渐显现,但结合PPP的加速落地对冲效应,经济整体仍将继续维持平稳,影响偏中性;

政策方面,积极的财政政策搭配稳健的货币政策,但降杠杆和抑制资产泡沫等会使得货币政策空间不大,对市场影响偏中性但需关注货币政策的操作;

资金面方面,大资金面上,尽管近期流动性好转,但年底季节性影响因素多,货币政策又受制于稳汇率与降杠杆等,未来资金面仍可能再现波动;两融和市场成交量均呈攀升显示股市资金面压力不大,对市场影响短期需警惕;

国际面上,年末美国大选、意大利宪法改革公投等外围不确定性风险事件或对情绪修复进程形成扰动;

汇率方面,美元于近期出现高位回调整理的走势,加上近期中国经济数据延续暖势,可为人民币汇率提供一定基本面支撑,预计短期内人民币对美元将延续震荡走势,对市场的利空影响较小;

市场面方面,风险偏好有小幅提升。

综合上述因素,各方面对于市场的影响都相对中性,后续对A股的扰动最有可能来自于资金面的波动以及外围不确定性事件等造成的风险偏好的改变。因此,我们看到一方面市场表现出短期风险偏好有改善迹象,另一方面,市场仍受制于风险风险因素而上行空间有限,年底前指数仍是窄幅波动的概率较大,但不乏结构性行情。结构上,短期投资者可以重点关注三个方向,一是围绕供给侧改革与稳增长发力成效显著的领域,例如煤炭、钢铁、建筑板块;二是业绩稳定增长,估值与成长性匹配的绩优成长股,例如汽车、食品饮料、医药、农林牧渔;三是短期具有政策催化的主题性板块,例如国企改革、深港通、PPP等。

(凯石金融产品研究中心 桑柳玉 俞辰瑶)

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