嘉宾介绍
东北证券新三板首席研究官付立春，东北证券新三板首席研究官，清华大学博士后，中国社会科学院客座MBA教授，北京城市管理学会常务理事。
曾任职于国家发改委宏观经济研究院、西南证券、联讯证券，历任华夏幸福控股公司战略研究总监、美国高登资本首席经济学家。
看点
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新闻背景
2016年5月27日，《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法（试行）》正式发布，“创新层”横空出世。公司进入创新层，好处毋庸置疑：一是更容易获得资本市场各参与方的关注，二是提升了企业估值，三是公司可以优先享受到配套的红利政策。现在创新层企业数已达941家，但又将在2017年迎来新一轮的分层“洗牌期”。
前段时间消息利好，人们纷纷猜测，今年将是新三板出台政策红利的‘大年’，可能会出现“大宗交易”和“集合竞价”等红利政策，监管层也可能会在创新层基础之上再设立“精选层”。对于企业来说，当前采取‘冲层’或‘保层’，是具有一定战略意义的。
然而也有人对创新层感到失望。今年已有至少15家创新层公司以“自身发展需要”为由发布摘牌公告，告别新三板；也有不少优质企业趁着IPO全面加速，积极寻求转板机会。目前，已有80多家新三板企业的IPO申请获证监会受理，大多数企业来自创新层。这些持悲观态度的业内人士表示，新三板的发展需要系统性改革，不能指望某个制度创新就能解决所有问题。毕竟在发布分层制度这一年以来，股转系统并没有出台针对新三板“创新层”的相关政策，新三板交易不活跃、制度供给不明朗，估值与主板有差距等等老问题也没有得到解决。那么这次分层洗牌期后，新三板市场会发生哪些改变呢？对此第一路演记者采访了东北证券新三板首席研究官付立春。
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采访问答
1、市场对于创新层褒贬不一，不知道您怎么看待这种制度呢？
付：创新层从提出到实施到现在，可以说是新三板市场中的一个重大创新。从三个标准中筛选出了900多家非常优质的创新层企业并从一万多家新三板企业中脱颖而出。在分化的背景下，在政策上给它一个确认，让不同类型，不同资质，不同的企业有不同的说法和身份。让创新层企业受到更多关注，同时也受到了更多资金的追捧。它的流动性和估值，相比于分层之前的基础层都是有所提升。在这方面还是有很大的进步。与此同时也不可回避可以看到市场对于创新层企业在更严格的监管，更严厉的要求背后，也希望有相应的不同的试点的红利政策推出，但是目前我们还没有看到。我整体上是这样的看法。
应该说是，创新层是双刃剑。在政策方面肯定是希望它更加规范，一些更高的要求的前提下，才能给创新层企业一些政策试点以及一些红利，先后顺序是这样，到现在这段时间我们还没有看到这种红利试点兑现，这就是我们刚才说过的先后顺序的问题。
2、 年报披露已经接近尾声，显而易见会影响到今年5月公公司的分层考试，年报固然是其中一个原因，但您认为还有没有其他因素会影响到分层呢？
付：其实各家企业的财务数据不管是进入创新层也好，或者是其他评选都是重要的标准之一。按照现在创新层的标准来看，除了盈利水平和增长率这些年报中可以看到的数据，还有在资本市场中交易的情况，投资者人数，股东人数，这些资本市场因素等等这些都是所谓的创新层标准三中包含的内容。除了年报，你的市场数据也是比较重要的，还有特别需要注意的一点，我们还需要关注共同标准，共同标准可能涉及到一些规范情况，这块需要提醒注意，无论是创新层，还是未来有进一步的分层也好，这块一定是不能忽视的，随着监管的趋严，对新三板企业的标准提高，对于共同标准应该会越来越严格，要求会越来越高。
3、 虽然理论上说进入创新层的条件是，“三套标准三选一，公共条件二选一，违规底线不能碰”，但是否有些行业存在一定的特殊性，仍然难以敲开创新层的大门呢？
付：创新层这些企业是有三个标准的，三个标准统一给创新层红利其实是很难匹配的，这可能是技术性问题，还有非常重要的一个方面是参照美国纳斯达克市场的一个经验，其实只划分基础层、创新层是不够的，真正有很多的红利、估值提高，流动性充分的先进市场其实应该是属于纳斯达克的第三层，也就是纳斯达克全球精选市场，换句话说现在的两层还不足以达到交易所这种流动性更强，更集中、更具有国际经验的制度红利。
其实新三板企业数量很多，涵盖的行业也很多。整体分化很严重，我们之前也研究过，从行业的角度来说，范围很广，差异性特别大。所以针对这些不同行业的公司采取统一的标准，简单的区分标准不能够满足市场的分化，以及对行业差异化的要求。所以这个课题是需要认真讨论，我觉得可以借鉴一下国际的经验，不能用统一指标去限制那些有潜力的，潜在能产生高收益，高成长的企业。因为他们所在的行业本身就有一些特定的属性，所处的阶段就是现有的阶段，所以我建议要用开放的心态，鼓励创新创业，还有处在处在成长期企业在新三板的成长发展和壮大，更好的发展新三板的“苗圃功能”和“土壤功能”
4、 分层标准中，股东人数、交易频率等都是存在一定调节空间的，也许有的公司不一定会凭借真材实料保持创新层地位，这是否会存在一些暗箱操作的情况呢？您是怎么看待这种可能出现的现象呢？
付：在一些标准上，现在我们考察创新层的标准是采用静态的指标，一时之间如果能够达到标准，如果中间不会出现什么大的问题，就能一直留在创新层，起码能维持一年的时间。这是现在的一个客观现象。未来监管趋严，标准三是考察你在市场中的地位和表现，以及为市场作出的贡献等等。所以指标是可以进一步完善的。由静态监管变成时间段的动态监管，会避免突击的为了进创新层而找人暗箱操作的现象，从根本上杜绝暗箱操作的发生，对于市场的公平、秩序以及长时间的发展都会有帮助。
