嘉宾简介
博融智库[870438]董事长； 中国最顶尖上市培育专家 资深律师；清华大学EMBA 广东省管理咨询协会副会长兼上市培育专业委员会主任； 中国企业上市培育研究院院长；
研究方向：
1、上市培育，企业战略咨询、改制重组、集团监控、法人治理、绩效管理、文化再造等
2、区域经济：珠三角市县镇经济与社会结构问题研究，珠三角产业问题与整合对策研究
看点
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新闻背景
五一小长假前最后一次新闻发布会上，证监会不露声色地送上了一份新三板创新层企业期盼已久的差异化制度红利大礼包，这便是双创债。
双创债，是指符合条件的创新创业公司、创业投资公司，依照相关法律发行的公司债券。在试点期间，监管层重点支持新三板创新层企业以及在制定区域运营的公司。
根据证监会发布的《中国证监会关于开展创新创业公司债券试点的指导意见(征求意见稿)》内容，双创债试点初期重点支持对象有两类：
一类是注册或主要经营地在国家“双创”示范基地、全面创新改革试验区域、国家综合配套改革试验区、国家高新技术产业园区和国家自主创新示范区等创新创业资源集聚区域内的公司。
第二类重点支持的对象就是已纳入新三板创新层的挂牌公司。
与此同时，挂牌公司发行的附可转换股份条款的创新创业公司债，转换成挂牌公司股份时，可减免股份登记费用及转换手续费。
此次《双创债指导意见》中的“重点支持的对象就是已纳入新三板创新层的挂牌公司”，可谓是是创新层差异化制度红利的第一弹，就相关政策问题第一路演的记者采访了博融智库(870438)董事长 付廷席，让我们一起来谈一谈“双创债”对未来新三板的深远影响。
看点
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采访问答
1.从一定意义上说，‘双创债’将重点支持创新层挂牌公司，是创新层的差异化体现，同时也是新三板分层配套制度的一部分，大家一直在期待差异化政策的供给，‘双创债’的落地是否意味着创新层差异化制度红利的开始？
付：
现阶段双创债只针对创新层企业，其实我认为它更应该面对整个新三板市场。目前双创债这项红利还不足以激活整个新三板市场，但是比没有要好，它是在给予目前新三板风险去向不明，搞活新三板的顶层设计政策没有落地，且红利没有完全实施没有到位的情况下做的小改革和小红利。它是基于投资人、银行，这些资金没去处，而中小企业新三板挂牌企业又无法找到资本的情况下，达成妥协的一个方法。我认为双创债有胜于无。
我觉得最大的制度红利仍然是降低投资者门槛，其次充分尊重市场经济。严监管，打扫屋子是将劣币驱逐出去，我们不要用严苛制度打压剩下的良币。我们将鱼放入池中，却不放水进去，从而考验鱼的生命力是严重错误的，容易让企业家从压力下变成制度的破坏者。很多优秀的企业家不上市，等死！上市，找死！这是我们新三板一定要避免成为企业的滑铁卢，所以第一我们呼吁政策执行者尽快的把投资门槛降低，第二我们要相信投资者当事人欲所自制，第三我们需要严格监管，如果有坑蒙拐骗，一夜回到解放前，第四就是强化信息披露。我们的监管机构在资本市场应该负责整体的监管。我们的进入门槛长期的高悬在500万，这导致了五百万一下的都变成了穷人，甚至导致很多企业无法交易，我们要认真领会，为什么在2013和2014年中国经济转型下滑的时候，中央推出新三板的战略意图，真正的领会让民营企业在资本市场找到自己的用武之地。
2.监管层积极在新三板的创新层中进一步推进“双创债”，其希望降低企业融资成本的意图明显。随着该意见的推进，更多的创新层企业将因此获益。“双创债”推行必然会对企业的资本结构起到优化作业，而它在未来有无可能撼动股权融资的地位呢？
关于新三板的股权融资，我认为今天的局面恰恰是我们新三板相关政策不和谐导致的危机，如果政策和谐了，就不会出现了“双创债”。现在你对于新三板企业用研究生的标准去要求它，却连幼儿园的待遇都没有。这是导致今天新三板不活跃的主要原因，所以“双创债”它是仅仅作为试点来推行是考虑到资金方的风险，又考虑到了新三板企业融资困难的问题，所采用的一种变通的折中的方式，国家如果想要搞活新三板必须战略上进行重视。我们从几千万企业中选拔出最优秀的企业，它是中国注册制的试水工程，不要让新三板阻碍了中小企业做大做强的梦。整体政策的不和谐是导致今天新三板不和谐的根源，仍然要从我们制度的顶层设计里寻找问题根源，为什么新三板市场今天还有这么高的投资门槛，为什么要打压新三板？要求这么严，门槛还这么高，都是我们对主板利益的绑架，以及对新三板的歧视吗？导致我们新三板今天的不活跃，这需要我们政策层、决策层认真考虑的。
3.目前，已有20多家双创企业涉水双创债，其中，3家新三板创新层企业方林科技、金宏气体以及普滤得合计募集资金6000万元。从已发行的双创债看，单笔规模大都在500万元到5000万元之间，创新层企业圣泉集团计划发行规模更是高达8亿元。那么对于投资者来讲“双创债”的投资亮点有哪些呢？债转股产品会不会成为未来VC/PE追捧的投资标的？
付：首先我想讲一下投贷联动，如果购买债券的投资者，百万或者几百万的购买者可以和发行债券的公司约定在什么条件下可以转成股份，这种变通对整个新三板企业有很大的帮助，它首先是债权，能得到法律的保护。当企业运转良好需要增发的时候，它可以以一定价格转成股份，这就是国务院讲的“投贷联动”股债结合，这种方法有利于新三板企业。
4. 在目前市场环境下，防范“双创债”信用风险也是众多机构投资者担心的问题。此前“双创债”成功发行的案例并不多，许多双创公司规模普遍较小，信用级别较低，也缺乏好的资产用以抵质押担保增信，那么此次“双创债”的制度设计是否能有效的解决这些问题呢？
付：
“双创债”可以缓解中小企业融资难，但今天互联网的社会，不是仅仅靠抵押物为能给企业放贷的时代了。我们的银行他们没有充分的竞争，就导致他们仍然停留在过去，要知道企业家用一生来做一件事，这其实就是最大的信用。我们中国在很多程度上把企业家逼上了死路，没有充分考虑到企业家的信用，这是一个最重要的资源，让企业家在创业中享受到受尊重的感觉。而所有的银行都是先把企业当成坏人去防范，这种制度设计是有严重问题的。那么双创债是在风险和收益之间，在股份和债权之间选找到的一种平衡，能够有效地去化解新三板中小企业融资难问题，投资者可以选择股债联动来认购债券，来把手中的闲置资金去贡献给实体经济。
