看点01
嘉宾简介
南山资本 创始合伙人 周运南
看点02
新闻背景
5月17日，全国股转公司在毫无预兆的情况下，突然向各挂牌公司和券商发布了《关于做好2017年挂牌公司层级调整相关工作的通知》，这一消息让挂牌公司及主办券商措手不及，一时之间引起市场各方强烈关注。2017年新一轮的分层调整由此拉开大幕。
5月18日，股转公司再次发出通知：拟进入创新层及维持创新层的挂牌公司持续督导人员要于5月18日中午前在股转系统的分层支持平台填报相关数据报名。相较于去年，股转公司是排查企业公布创新层企业名单后，再让企业去报名，而今年股转公司却先让企业报名，再进行筛选。监管层此举的用意耐人寻味。
另外，股转公司还重点提及了挂牌公司财务数据、年报披露、公司管理制度和董秘资格证等内容，想要报名创新层的挂牌企业须符合《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法(试行)》中的进入标准或维持标准，也就是说2017年新三板分层标准暂时不会有任何更改。市场上最为关注的“双50”要求也没有任何变动，即“合格投资者不少于50人，最近60个可转让日实际成交天数占比不低于50%”的要求依然存在。
根据股转系统最新数据，截至5月18日，新三板挂牌企业共计11207家，其中创新层940家，而创新层企业做市转让有552家，协议转让有388家。按照目前股转公司开出的维层条件和准入条件，调整之后创新层企业数量预计接近1400家。然而，在创新层政策红利并不明显的情况下，达标企业是否报名进入创新层尚不得而知。
那么，在新一轮调层结束后，创新层企业可能会迎来哪些利好政策？在“双创债”之后创新层还会有哪些差异化供给红利呢？ 对此，我们采访了南山资本创始合伙人周运南先生，请周先生给我们带来他的观点。
看点03
采访问答
1.股转系统今年为什么选择用先报名再筛选的方法进行创新层的分层，这样做的原因何在？
周运南：去年的分层有很多不成熟的地方，股转系统先出了分层方案，随后再根据分层方案里的标准披露了准入创新层的企业名单，在披露后的公示时间里，存在异议的企业可提出异议，稍后再确认进去到创新层的企业。那么今年是股转第二次分层，根据分层管理办法，今年正式公布分层的时间是五月最后一个交易周的第一个交易日，也就是说公布名单将在下下周一发布。但这次股转为什么要提前让企业填报资料？这是一个很简单的问题，根据分层方案的规定，企业先申请、先填报，企业和券商能够满足进入创新层标准或满足维持创新层标准，在今天17点之前填报好资料，随后根据分层管理办法会在下个星期之内公布第二个年度的创新层名单，先预批出来，随后在三个转让日之内如果企业有异议，还要根据信息审核进行调整，才能满足在5月29日正式公布这一次的创新层分层名单，这是依据正式发布分层时间进行倒推决定的。
2.券商是否会对辅导的企业进行初步评判，考察企业是否符合进入创新层的标准，之后再让企业进行报名？
周运南：刚挂牌的企业还不知道自己是否满足进入创新层的标准，可能需要和券商进行沟通确定。创新层的标准主要以企业为主，但企业也需要券商的监督指导，券商会相对更专业一些，在填报过程中可以指导企业。3.您认为今年会不会有挂牌企业明知自己符合进入创新层的标准，却不打算报名进入创新层？
3.您认为今年会不会有挂牌企业明知自己符合进入创新层的标准，却不打算报名进入创新层？
周运南：我个人认为这种现象可能极少，如果企业满足创新层的标准，应该会去填报材料，对于企业来说进入创新层没有额外的成本，主动放弃创新层，没有任何的理由。进入创新层是以4月30日前的数据为考核标准，企业能否进入创新层已经确认，如果有企业想要放弃进入创新层，那么会选择在4月30日前放弃，不去维持标准就可以了。如果4月30日前满足了创新层标准就不会放弃了。
如果在交易日方面不达标，那些企业不能说是放弃了，只能称为不符合标准。股转要求企业进入创新层，企业不进才叫放弃，股转公布名单后，若企业存在异议可以申请放弃进入创新层，但我个人认为没有企业会这样操作。
4.为了分层红利的落实，2016年开始监管层对于创新层的监管逐步趋严，会不会有企业不愿意接受更严格的监管从而放弃报名进入创新层？
周运南：我觉得这种可能性是没有的，如果因为不愿意接受监管从而放弃进入创新层的话，我觉得企业只能选择进行摘牌了。如果一家企业进入新三板，第一，不愿意进入创新层，享受未来的差异化制度红利，第二，不愿意接受管理层的监管，那么就留在新三板就没有意义了，那么只能选择主动摘牌。
5.我们知道进入创新层的要求并不低，过去一年里精挑细选的的创新层企业是否在企业发展方面拥有更多的优势？
周运南：在去年创新层分层前后，在短时间内创新层企业在流动性和市盈率方面确实比基础层的企业享受到了更高更好的预期红利，但是随着创新层差异化制度供给的落地预期减弱，创新层的流动性和市盈率的优势就越来越淡化了。到了如今，流动性和市盈率基本上和基础层持平了。最开始机构投资者进入新三板市场，对创新层政策落地有预期，所以会给予流动性和市盈率的增长，随着预期降低，市场上的红利就越来越弱了。
6.流动性问题始终是创新层的核心问题，新的分层结束后，您认为解决流动性的问题还需要哪些配套红利出台？
周运南：对于分层后这一段时间的运营，新三板监管趋严，管理层确实也发现了整个新三板包括创新层企业里面存在的诸多问题，同时也在寻找解决办法。第二次分层之后，管理层会不会立刻出台解决创新层企业流动性方案？我们可以有预期，但不能保证它一定会实现。整个新三板以及创新层的流动性要解决是一个逐步的过程，不能靠单一政策带动起来。我们必须一步一步来，去年股转也提及过，解决流动性的一揽子方案，这个一揽子方案有很多，包括大宗交易、出台集合竞价，这是需要一步一步进行，解决流动性不会立竿见影，随着未来创新层差异化政策的落地，这些累计效应达到一定程度，我们新三板的流动性，特别是创新层的流动性问题是会得到有效解决。
7.市场上关于创新层之上再出精选层的消息层出不穷，但却一直没有实质性的政策落地，经过一段时间的酝酿，您认为今年创新层之上再分精选层会出现明显的转机吗？
周运南：我认为今年存在推出精选层的可能，因为精选层的推出是真正解决新三板创新层企业流动性的最佳方案，因为精选层企业是建立在创新层基础上再进行再选优，股转监事长曾提到过，如果创新层企业不能达到3千到4千家的话，推出精选层的基础就不存在，所以对于精选层的概念逐步降温，我个人认为精选层极有可能是解决整个新三板市场的很重要的一步，所以我也相信之所以把精选层的消息放出来的话是有所考虑经过思考的结果，有可能想收到大家对于精选层的看法，目前管理层可能在综合归纳目前市场上的各种反应，之后可能在修改细化精选层的方案，另外再选择一个合适的时间节点推出，我认为精选层的推出不存在任何障碍，要掌握一个合理的时机，但推出的时间节点掌握在管理层的手上。
