在经历了2015年的大牛市、2016年的低迷潮之后，我们除了关注随着新三板市场大起大落的挂牌企业，更应关注股转系统与挂牌企业并肩作战的主办券商们。
全国股转系统公司根据《全国中小企业股份转让系统主办券商执业质量评价办法(试行)》和主办券商执业记录，对主办券商2017年6月的执业质量情况进行了评价计值，7月10日评价结果公布如下:
据股转系统最新数据统计，今年6月共有100家主板券商参与评价，其中共有27家主办券商评价点值在90点以上，占比28.13%，相较5月下降了7.29%，其中排行前五名的分别是长江证券、渤海证券、申万宏源证券、中信建投证券、万联证券。此外，评价点在70以下的有3家主办券商，但相较5月减少了一半，分别是长城证券、华宝证券、中天证券。
2017上半年新三板股转系统市场扩张脚步逐渐放缓，市场监管越来越严，据第一路演了解，今年以来已有108家企业排队摘牌。新三板股转系统面临诸多挑战，而主办券商们的执业表现又是否合格呢？
一、做市商普遍消极 报价义务都没履行
从表格上来看，“交易管理负面行为”成为诸多主办券商扎堆掉进的“大坑”，其中两项“做市商在转让日的9：30未对做市股票发布买卖双向报价”和“在转让日提供的双向报价的时间少于做市转让撮合时间的75%”更是负面行为记录爆表，前者的负面行为记录高达126条，后者的负面行为记录高达50条。
这两条负面行为主要反映了主办券商并没有很好的履行做市报价义务，其中很大原因是由于做市商消极报价造成的。
据东北证券新三板股转系统中期策略报告显示，上半年新三板股转系统协议转让公司占比上升至86.4%，而做市转让公司数量为1536家，较2016年末减少了7.13%。
做市制度原本是新三板股转系统市场借鉴如美国纳斯达克中心等海外证券市场运作而制定的交易方式，但是海外做市交易体系相较国内更加成熟，比如美国纳斯达克在处理交易异常的情况时往往采取“任何报价或者指令如果与系统内其他指令发生锁定或者穿价都会被执行”这样的策略，确保做市商能够审慎报价，引导股票价格保持稳定合理。
反观国内做市商制度，做市商缺少竞争，市场流动性不强，导致做市商缺乏积极性，因此负面行为记录增多也不足为奇。
另外，从股转系统市场协议转让的企业增多的情况看来，也侧面反映了如今主办券商在监管趋严的大环境下，越来越低迷的做市态度。
二、推荐股转系统挂牌合规存疑 主办券商督导不力
另外，第一路演还注意到，“股转系统推荐挂牌负面行为”与“挂牌后督导负面行为”也成为主办券商“躺枪”的重要类别。
据主办券商6月执业记录数据显示，其中“股票发行备案申请收到全国股转系统的反馈问题清单”一栏有43条记录条数，这需要引起主办券商的足够重视。
股转表示，近期新三板股转系统挂牌企业发行备案申请反馈问题主要集中在对赌、回购等特殊条款合法合规性存疑，募集资金规模测算、募集资金用途表述不清晰，现有股转系统股东优先认购安排前后表述不一致，中介机构未对股转系统股东优先认购安排的合法合规性发表意见，未提交自愿限售认购对象的限售申请，未完整披露公司自挂牌以来历次募集资金使用情况，募集资金账户三方监管协议内容不完整或存在错误等方面。
总的来说，本次股转系统对新三板挂牌企业发行备案反馈问题更多集中在合规合法性意见，然而原本企业应该注意的问题最后落到了主办券商的“锅”上，实际执行过程中主办券商在企业挂牌后的持续督导方面做的还远远不够。
推荐挂牌仅仅是主办券商和挂牌企业合作的开始，在挂牌之后的增发、并购、收购等一系列资本运作才是对他们合作的考验。
主办券商不仅应该指导、督促股转系统挂牌公司规范履行信息披露义务，同时应当主动、持续关注并了解挂牌公司业务、公司治理、财务等方面发生的重大变化，如达到信息披露标准，应督促挂牌公司及时履行信息披露义务。
因此从6月的成绩单上来看，不少主办券商不仅难以应付督导企业暴露的问题，出现手忙脚乱的情况，同时伴随着监管措施愈加严格，不少挂牌企业董秘合规性知识缺乏，而主办券商又疲于持续督导企业，最后只能“两败俱伤”，主办券商也被股转系统开了“罚单”。
总的来说，主办券商执业质量评价更像是对主办券商执业情况总结的一份阶段性“成绩单”。纵观新三板股转系统发展，在经历了大规模处罚潮、退市潮之后，今年每月企业挂牌数量增速在逐步放缓，新三板股转系统快速扩容时代已经过去，未来监管加严是必然趋势。
除了中金、中信、安信、东证等较为强势的主办券商还能在低迷的新三板股转系统市场稳坐头牌之外，不少中小型券商都已经默默退出了新三板“江湖”。
作为辅助股转系统企业走进资本市场的第一步，主办券商对新三板股转系统市场的重要性毋庸置疑，他们在企业挂牌中更起到指导规范作用。第一路演认为，面对从追求数量转变为追求质量的新三板股转系统市场，主办券商们更应该打起十二分精神，与其等待政策红利落地，不如踏踏实实做好股转系统挂牌企业持续督导工作，提高做市积极性，进一步完善新三板股转系统市场秩序，这样才能保证新三板股转系统市场正常持续的运行。
